日元套息交易与金融市场波动学习指导书.pptVIP

日元套息交易与金融市场波动 Hideki Nishigaki March 31, 2007. Abstract： Recently, the yen carry trade has been focused on the international financial market. However, there are few empirical studies on the yen carry trade. This paper investigates the relationship between the yen carry trade and the related financial variables in the US and Japan by the structural vector autoregression (SVAR) model. Our estimation results show that the US stock price has a dominant impact on the activity of the speculative yen carry trade.  On the other hand, we found that the interest rate differential between Japan and the US does not have a significant impact on the movement of the carry trade. This result shows that the Bank of Japan?fs (BOJ) raising the key rate may not make the yen carry trade less attractive.  Our results also indicate that if the carry trade unwinds, the depreciation of the dollar against the yen will take place. 提出问题： 1.因日本央行长期维持低利率政策，日元沦为套息交易(carry trade)的融资工具，投资者通过低息日元融资，然后投资到其他海外高息债券，甚至商品市场和股市，以此获得利润。 2.在日元汇率波动有限的情况下，日元套息交易近年来日渐兴盛。但是，需要警惕的是，一旦日元套息交易出现转向，其对金融市场的影响将是巨大的，可能引发金融市场剧烈震荡。 3.本文作者的目的，就是通过数量分析，研究和验证日元套息交易究竟会给金融市场带来哪些震荡波动。 研究方法： 结构向量自回归模型(SVAR) 模型： 结构向量自回归（SVAR）模型产生于20世纪80年代中期Blanchard和Quah（1989）对货币政策的分析。该方法通过对普通VAR模型施加长短期识别约束条件，可以分析经济变量对结构冲击的响应，还可以减少模型的待估参数。20世纪90年代以来，人们对SVAR进行了深入研究，并广泛用于分析货币冲击和实际冲击的传导机制。 数学模型： 参数说明： 1. IRD: 美国与日本之间的利率差(外生变量) 2. VIX: 市场波动率 3. IMR: 日元期货头寸(衡量日元套息交易) 4. FER: 美元兑日元汇率 5. SUS: 美国股市(标普500指数) 6. SJP: 日本股市(东证一部指数) 数据来源与处理： 1. IRD: 截止07年3月末，美国基准利率为5.25%，日本利率是0.5%，两者之差高达4.75% (外生变量) 2. VIX: 市场波动率，用芝加哥芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange)的波动率指数 3. IMR: 芝加哥国际货币市场(IMM)上的日元期货头寸 4. FER: 美元兑日元汇率 5. SUS: 标普500指数 6. SJP: 东证一部指数 时间序列数据的平稳性检验 判断变量之间是否具有因果关系或协整关系之前，应当先进行ADF稳定性检验。ADF检验的方法是，如果在序列无差分情况下的t统计值小于临界值，则序列无单位根，因此是稳定的I(0)序列；如果序列差分一次后成为平稳序列，则该序列是含有一个单位根的不稳定的I(1)过程，依次类推。 结论： 1.日元套息交易受到其他因素的影响： 1.1日本央行升息，可能导致日元套息交易转向(效果不是很显著) 1.2美国股市大幅波动，对日元套息交易影响较大(10%) 2.日元套息交易对其他因素的影响： 2.1日元套息交