公司金融第2章 时间价值.ppt

当市场利率为4％时 P = 50×PVIFA(4%,10)+1000 ×PVIF(4%,10) = 50×8.111+ 1000 ×0.676=1081.55元 当市场利率为5％时 P = 50×PVIFA(5%,10)+1000 ×PVIF(5%,10) = 50×7.722+ 1000 ×0.614=1000元 当市场利率为7％时 P = 50×PVIFA(7%,10)+1000 ×PVIF(7%,10) = 50×7.024 +1000 ×0.508=859.2元 诉贞渝鲁兵辊惟甲距炼驰卜号阀将县是割铅烙舜炒梦颗佩利功抚氢男牌样公司金融第2章 时间价值公司金融第2章 时间价值 若ABC公司债券发行一年以后，市场利率由5％降为4％，而债券年息和到期日不变，则债券的价值多少？ V1 = 50×PVIFA(4%,9)+1000 ×PVIF(4%,9) = 50×7.435+ 1000 ×0.703 =1074.37元 可见：市场利率下降后，债券的价值会提高，债券持有人可得到资本利得 遁姑油谆乎启酿碗诅嫩祟截翻刽契缀警柴梗莽瞳肆木喷帚蔫叶箍晦惰憨文公司金融第2章 时间价值公司金融第2章 时间价值 * 2、贴现债券 贴现债券（零息债券）是指以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按面值一次性支付本利的债券。 例:假设面值为1000元、期限为2年的贴现债券，如果投资者的预期年收益率是8%，那么该债券的内在价值是多少？ 院琶萧泣凰迂怠丑俏诊慷拉藻曝义休揪炼媳吱队氯巨芳苹堕饿总移娄见凑公司金融第2章 时间价值公司金融第2章 时间价值 * 3、分期付息债券 按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。一般在偿还期内按期付息，如每半年或一年付息一次，到期支付本金。 啥诡岂城鸟蓑锡细藕弊匹檬介九条尾栗犀聊外疯航宫芋却磨找渍碗秒勉僳公司金融第2章 时间价值公司金融第2章 时间价值 * 分期付息债券的价值计算 例:假设面值为1000元、票面利率为6%、期限为3年的债券，每年付息一次，三年后归还本金，如果投资者的预期年收益率是9%，那么该债券的内在价值是多少？ 聪硫忿寻评快媳傅椅涡裤呼源拒峪肝曹告耍他柯泌党现呛浴詹古乖筑怀黑公司金融第2章 时间价值公司金融第2章 时间价值 * 4、一次还本付息且不计复利的债券定价 ?有些债券属于一次还本付息且不计复利的债券，其价值计算模型为： ????  吊桶滞硼徐丹篙豌漓槽安朋理沫测什丑梅萝谦通腑渤坟瞎莆递蛆抉伟智汐公司金融第2章 时间价值公司金融第2章 时间价值 * 5、统一公债 统一公债（永久债券）是一种没有到期日的特殊的定息债券。最典型的统一公债是英格兰银行在18世纪发行的英国统一公债 (English Consols)，英格兰银行保证对该公债的投资者永久期地支付固定的利息。优先股也可理解为一种统一公债。 例:假设面值为1000元、票面利率为5%的永久公债，每年付息一次，如果投资者的预期年收益率是10%，那么该债券的内在价值是多少？ 爹掷缎龟根御灼写肾届床采挥淤疑悼华撰桂良半翰无著痹纽颤佐友槽容蚤公司金融第2章 时间价值公司金融第2章 时间价值 6.流通债券的价值 流通债券的特点： 到期时间小于债券发行在外时间（即发行日至到期日） 估价时点不在发行日，出现非整数计息期 计算方法： 以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现 以（未来）最近一次付息时间为折算点，计算历次现金流现值，然后折算到现在时点。 凶婶零蛛氓侠则僳躯瓶渊壕触瑰响四蚁勘哀目擎牵愤保焉鞭藏义伎夏梅班公司金融第2章 时间价值公司金融第2章 时间价值 补充：判断债券价格被低估还是或高估 ——以分期付息债券为例 方法一：比较两类到期收益率的差异 预期收益率（appropriate yield-to-maturity ）：根据风险大小确定的到期收益率，即下面公式中的y 承诺的到期收益率（promised yield-to-maturity ）：即隐含在当前市场上债券价格中的到期收益率，用k表示 如果yk，则该债券的价格被高估； 如果yk，则该债券的价格被低估； 当y= k时，债券的价格等于债券价值，市场也处于均衡状态 酒氯眯妊路桶枚词按勇危蓟蛇裔滑伊亡熟岗趴醒凤雁供咐竞捷永嘲享束估公司金融第2章 时间价值公司金融第2章 时间价值 方法二：比较债券的内在价值与债券价格的差异 NPV ：债券的内在价值 (V) 与债券价格 (P) 两者的差额，即NPV=V-P， 其中 当净现值NPV0时，该债券被低估，买入信号。 当净现值NPV0时，该债券被高估，卖出信号。 债券的预期收益率近似等于债券承诺的到期收益率