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布莱克—舒尔斯定价方法 1). 资产的价格行为 2). 布莱克--舒尔斯 定价公式 1). 资产的价格行为 基本假设 (A) 资产的价格服从对数正态分布， (B) 资产价格遵守几何布朗(Brown)运动。 称资产价格服从对数正态分布，是在时段 内资产的几何收益率 呈正态分布 记该正态分布在时段 的均值为 ，方差为 , 分别为资产年收益对数的均值与标准差, 正态分布与标准正态分布之间的转换关系 反映资产价格变化行为的方程 此式可用于模拟资产在未来某个时间的价格以及未来价格的可能分布。 例: 某股票现行的市场价格为40元，已知该股票年收益对数的均值和标准差分别为15% 和30%，要求模拟该股票两个工作日后的可能价格. 通过随机产生足够数量的标准正态分布的随机数以模拟生成大量的资产价格,可以得到其未来价格的分布. 简化的模拟式: (1)模拟的次数越多，所得的股票价格的分布越接近于真实的对数正态分布。 (2) 对数正态分布只取正值(没有小于0.45的股票价格 )，如果采用正态分布的假定进行模拟有可能产生负的价格. 实际的模拟过程 把整个时段分成若干个小的时间区间，对每个时间区间递推使用模拟式, 得出资产在整个时段内价格的一个走势，由此得出资产在期末的一个价格。 假设需要模拟某股票一年以后的价格及其分布，按一年有250个工作日算，把一年分成250个时段, 在每一个时段使用模拟式 预期股票价格变动的范围 对于标准正态分布而言，z的取值在(-1.96, 1.96)范围内的概率是97.5%，因此在97.5%的置信水平下, 由模拟式可确定股票价格的变动范围: 以前述例子为例，在97.5%的置信水平下，股票价格在第2个工作日的波动范围为 估计资产收益对数的均值及其波动性( , ) 利用资产价格的历史数据来估计 通过计算对数收益序列 的均值和方差，再除以时间区间的长度 ，就可得资产收益对数的均值和方差。 对于布莱克—舒尔斯期权定价方法来说，资产收益的瞬时波动性起重要作用，因此要求对瞬时期望收益和瞬时波动性的估计应尽可能的精确。这涉及对资产价格历史样本数据合理选取的问题。理论上，在其它情况保持相同的条件下，资产价格数据的样本数m越大，估计得到的瞬时期望收益和瞬时波动性会越好。但是实际上，过分陈旧的资产价格数据，对估计资产的未来价格或价格走势基本上没有什么实质性的贡献。因此，一个通用的选取样本数m的准则为用于估计瞬时期望收益和瞬时波动性的时间跨度大致等于应用这一估计的时间长度。 第2个假设: 资产价格的变化遵守几何布朗运动 资产价格满足微分方程 资产年收益对数的均值与标准差, 满足标准的布朗运动 , 满足标准正态分布的随机数 取离散形式 2). 布莱克--舒尔斯 定价公式 期权的预期价值应该等于其可能取得的任何价值乘以获取该价值的概率后总和的现值. 欧式买入期权在到期日的预期价值为 对 期权的预期价值: 期权在签约日的价格 T 期权设定的期限 r 无风险收益率，一般采用连续复利 需要确定: (1) 的概率 ， (2) 时期权的预期价值 根据资产价格服从对数正态分布的假定，我们有 资产的对数收益率， 资产的期初价格 对于对数正态分布的随机变量 ，其值大于某一指定值 的概率可由下式给出 表示随机变量 的均值和标准差， 资产价格在期限内的期望收益率和标准差 资产的年对数收益率和收益率的标准差 根据无套利原理，期望收益率与无风险收益率之间有关系 将 与 代入得 由正态分布的对称性,有 欧式买入期权定价的布莱克—舒尔斯公式 美式买入期权的价格 欧式卖出期权 的定价公式 根据关系式 得定价公式 另一方法: 资产价格满足随机微分方程 如果G是满足伊藤过程的随机变量 和时间t的函数，则G服从由随机微分方程 上式的离散形式为 买入 股股票，持有一分期权。 这是一个无风险的组合,组合的价值为 将 和 代入经整理得到