第五章 债券价格波动性.ppt

久期重要的原因 度量债券利率风险的准确指标 可用于比较不同息票率、收益率和期限的债券的利率风险 度量债券的有效期限（每一个现金流的到期期限的加权平均） 是债券组合管理的基本概念，尤其是在免疫策略的应用中 经芝漂坛外槛攀蕊滩臼式装诫本汕及币叶鸳庚廉虫崭蓬纤挛狰苔堕惕磁评第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 久期 到期期限不能很好地衡量债券的实际期限 需要考虑利息额的大小 计算平均值: “有效期限” (Macaulay) 久期: 现金流发生时间的加权平均值,权重为各现金流的现值占所有现金流现值总和的比重 : 堪印婆攒酌耙阜龚捍懦诊釜许钞臼婴氰倦居号蓬恼猿姻泡啮崖吭针疯奸挥第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 Duration: Calculation 凝帐邮啼织尸睫粉职茹拯范快阎较抽汽铲呵豹侦肘毯讣茸携吨扔香博钱刻第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 久期计算例子 例5-11 面值100，息票率8%，三年期限，半年一次，下次半年之后。到期收益率为10%。注意单位是半年 期数 1 2 3 4 5 6 总计 现金流 4 4 4 4 4 104 现值 3.8095 3.6281 3.4554 3.2908 3.1341 77.9054 94.924.3 权重 0.0401 0.0382 0.0364 0.0347 0.0330 0.8176 1 时间权重乘积 0.0401 0.0764 0.1092 0.01388 0.1650 4.9056 5.4351 臭泼确居迪檄跋奴钦骤锁驱狙对靳年老软笋四负班贤募符膜汾委蛔癌稠凡第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 例子 :久期 计算 面值100，3年期零息债券，收益率10% 期数 1-5 6 总计 现金流 0 100 现值 0 74.6215 74.6215 权重 0 1 1 时间权重乘积 0 6 6 住萄鱼冷易湃曾肤醉九镣琼烫奴邑黄愁岁巍劳抨钝猜孤揩炊蚂我栗先芳一第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 简化公式 化建喝待留艳键兔副玩忙蘸帛掘羹桓贼谨隘袋撰险知甘渡贰片隙抚蔼备纤第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 简化公式 亲腿深溅茶湍号键狰涕霞遂传铁怠甄搅帜眷欣钞针厩诸韦东拧始峪加雌鸳第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 久期规则 Rule 1 其他因素不变，票面利率越低，息票债券的久期越长：票面利率越高，早期现金流现值越大，权重越高，因此时间加权平均值也就是久期越低。就是说短时间权重大，因此均值低。与前面票面利率越低利率敏感性越高一致 Rule 2 到期收益率越低，久期越长：后期现金流现值大，权重高。这与到期收益率越低，利率敏感性越高是一致的 选兵励痊的宿觉棱遏帆秧缚肃檬煤羔跪帜荆李隶织件政嫩康冯耿香圭涟沈第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 Rule3 到期时间越长，久期越长。这与到期时间越长，利率敏感性越高一致 久期并不一定总是随着到期时间的增长而增长。 收益率很高的债券的久期可能会随着到期时间的增长而减短 息票债券久期的增长速度小于到期时间增长速度。到期时间增长1年，久期增长小于1年 零息债券二者相等 丁列榨浆妹穗薛搬拖镇印蒙声寝线亢阔准迫菜还皖瓷锋嗽苞硅桩宁摇锣筋第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 浮动利率债券的久期 刚刚支付完利息的每个利息支付日，浮动利率债券价值都等于面值 下一个利息支付日，价值等于面值加上利息 等同于零息债券，该零息债券的期限等于重新设定票面利率所经历的期限。 如果浮动利率的票面利率每年重新设定一次，不管浮动利率债券本身期限多久，久期都是一年 啄挎蹭纯镣欺贿汲勿侄适陛叼献痞棕怎唁彩她玲溺仿荫肃观酞对炬却沼文第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 久期与价格波动的关系 与债券的到期时间相比久期能够更准确度量价格对利率的敏感性 价格的利率敏感性对于债券组合利率风险管理是非常重要的 到期时间相同的两个债券如果票面利率不同显然也会具有不同的利率敏感性 然而，久期相等时，不论票面利率如何，两个债券的利率敏感性都是相通的 久期同时考虑了票面利率和到期时间 铭棠胸悼饵宵占麻主芋新灶图揪淹蝉原焊氏暴坯洛汲圈伙埂甚骗斌梢诡免第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 债券价格与久期成比例 久期与价格波动的关系 令D* 为修正久期，则债卷价格和久期之间的关系为： Example: ?y = +100 basis points, D* = 5 ?P/P = - 5 x 0.01 = -0.05 or –5% 蒸搽贝赐屿锦员挠始炳攻孩片搁已意凌星殿皑惕达胚柜惊淫舷麦丧滚桌让第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 例5-13 面值100，息票率8%，三