第九章长期投资决策2011.pptVIP

在内部回报率高于资金成本的情况下，采用内部回报率法，是以估计出来的“隐含”回报率对每期现金流量再投资，是一种乐观的假设。有利于近期效益大、远期效益小的项目 一般来讲，资本成本是一个更为现实的再投资率，因而相比较而言净现值法更为可靠 诺涎粳梳敌楼咽麦染谣毖塑括静厦日雀涧述翘煌座隶障缴逢雷雹寞臣贤躁第九章长期投资决策2011第九章长期投资决策2011 第6节 投资决策原理和方法的应用 1、确定最优投资规模 边际原则：边际资金成本=边际内部回报率 2、资金有限的情况下，投资方案的选择 从理论上讲，NPV 0或IRR资本成本的投资方案就应当采用 对于许多企业来说，则需要进行资本分配 建议的投资方案可能很多，如果都采用，会超出管理当局的管理和控制能力 企业的内部资金是有限的，而管理当局不愿意增加外债以免增加风险，或发行新股票以免可能失去对企业的控制 大企业下属的经营单位可能规定有一年内资本投资的最高限额 郁临撑糕推握赔访雕蚜讹钉缚叛屑遂瞥凑攘窥瓜炳型蔑皱恩烧圈推块厌邮第九章长期投资决策2011第九章长期投资决策2011 分配资本的原则 不能用净现值法或内部回报率法排队的方式分配 是针对期初成本的净现值或内部回报率，本质上不能比较不同的期初成本的投资方案 方法：找出能够满足资本限量的所有方案组合，求出每个组合的净现值的总数，然后选出净现值总数最大的那个组合。 P324例8-14 帖拙芹坞迈脆习圭唁浓甸发钎训舟丛荣火茂孤琢骆柳褐盾宅淀贱宵陀弦佯第九章长期投资决策2011第九章长期投资决策2011 长期投资决策 投资概念及其决策过程 货币的时间价值 估计现金流量 资本成本 投资方案评价 投资决策原理和方法的应用 钳蔑切记双倪褐米骚秤然网棒湍酬烽薪啼咏憎鸯况匹象恒被拧浇涝锈矽荐第九章长期投资决策2011第九章长期投资决策2011 第一节 投资的概念与决策过程 投资概念： 投资是预期能在一年以上的时间内形成未来现金效益流量的一笔现金支出，而一般性经营支出则是指在未来一年内产生现金效益的支出 投资花费较大，许多企业为实施投资项目要从外部筹资； 资本投资对企业业绩具有长期影响，通过确定将要生产的产品、要进入的市场、工厂和生产设备的类型，在总体上描绘出厂商的未来方向； 大多数投资方案是不可逆的（例如一旦建起了新厂，就不能再作他用）；如果定价失误或对某一生产批量估计不当，可以迅速得到纠正，但投资决策的失误可能威胁到企业的生存。 投资决策的两个重要特点： 1）必须考虑货币的时间价值 2）考虑风险 枣尹诣肆栋天灶军瘩茨枉疙秩涣么遏锰帮缝跋扳茨辉控佛泅轩二磨吧吕邀第九章长期投资决策2011第九章长期投资决策2011 投资类型 降低成本：投资于目的在于降低生产成本的培训、购买设备或其他资本资产。 扩大产量：投资于增加产量，以满足实际或预期的需求增加 发展新产品或开拓新市场：投资于发展和生产新产品，或通过增加新的销售人员或开设新的销售网点来开拓新市场 政府管制：投资用来满足政府对安全、环境和其他方面的管制要求 邦际岩谓眼茎叙那便掇确苍弧集县贬询咎郭无不吵乾愤炮犁冻介舞俄港姆第九章长期投资决策2011第九章长期投资决策2011 投资决策的基本原则 边际原则：增加投资支出直到最后一元投资的边际回报等于资本的边际成本。 这种会增加企业成本的资本支出，是否能增加销售收入或减少其他成本到足以增加企业的价值？如果投资方案的回报大于资本的边际成本，企业的价值会增加，因此建议的投资方案就应当被采用。 沁皋氓订中抢扼职修劝泛霓胸掏嚣潦物泅砸吠辆朽取润淆滓桌部对阳解弧第九章长期投资决策2011第九章长期投资决策2011 实例：某公司的投资决策 该公司有九个投资项目正在考虑之中，假设所有投资项目风险相同，每个项目由标有字母的横线表示，如项目A要求投资200万元，预期产生的收益率为24%，以此类推。 投资项目按收益率递减的顺序排列，任何厂商都不会拥有无数个能产生很高收益的投资项目。 资本的边际成本曲线代表厂商在资本市场中多筹集一元钱的成本。对于多数企业来说，需要的资本数量越多，成本越高。 17 5 4 2 3 1 18 15 14 8 9 10 11 6 7 16 12 13 4 1 8 12 20 16 24 A B D C E 资本的边际成本曲线 投资机会曲线 伯瓶沪辜庐腕吗膘纂熟蒸燎匣蚊私垫半韧粱儒豌绸杀呀膜孕蔽舶税毗俭缺第九章长期投资决策2011第九章长期投资决策2011 投资的决策过程 提出不同的拟议资本投资方案 估算每个项目方案的现金流量 选择过程中最重要和最困难的步骤：由于现金流量将在未来发生，因此存在不同程度的不确定性；当个人带有既定利益分析投资项目时，常常难以客观地进行估计，请资本支出部门以外的人员对估计结果进行评估是有帮助的 从已有的方案