财务管理程腊梅第五章课件教学.pptVIP

(一)营业杠杆原理 1．营业杠杆的概念 营业杠杆，亦称经营杠杆或营运杠杆，是指企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。 2．营业杠杆利益分析 随着营业额的增加，单位营业额所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的利润。 3．营业风险分析 由于营业杠杆的作用，当营业总额下降时，营业利润下降得更快，从而给企业带来营业风险。 (二)营业杠杆系数的测算 其测算公式为： 式中： DOL——营业杠杆系数； EBIT——营业利润，即息税前利润； △EBIT——营业利润的变动额； S——营业额； △S——营业额的变动额。 (二)营业杠杆系数的测算 上列公式变换如下： 式中：DOLQ——按销售数量确定的营业杠杆系数； Q——销售数量； P——销售单价； V——单位销量的变动成本额； F——固定成本总额； DOLs——按销售金额确定的营业杠杆系数； C——变动成本总额，可按变动成本率乘以销售总额来确定。 (一)财务杠杆原理 1．财务杠杆的概念。 财务杠杆，亦称筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债权资本的利用。 2．财务杠杆利益分析。 财务杠杆利益，亦称融资杠杆利益，是指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给股权资本带来的额外收益。 (一)财务杠杆原理 3．财务风险分析。 财务风险亦称筹资风险，是指企业在经营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业股权资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险. (二)财务杠杆系数的测算 其测算公式是： 或 式中：DFL——财务杠杆系数； △EAT——税后利润变动额； EAT——税后利润额； △SIT——息税前利润变动额； EBIT——息税前利润额； △EPS--普通股每股税后利润变动额； EPS——普通股每股税后利润额。 (二)财务杠杆系数的测算 上列公式变换如下： 式中：I——债务年利息额； T——公司所得税税率； N——流通在外普通股股数。 (一)联合杠杆原理 联合杠杆，亦称总杠杆，是指营业杠杆和财务杠杆的综合。联合杠杆综合了营业杠杆和财务杠杆的共同影响作用。 三、联合杠杆利益与风险 　 (二)联合杠杆系数的测算 它是营业杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。 用公式表示如下： 或 式中：DCL(或DTL)——联合杠杆系数。 第三节  资本结构理论与资本结构决策 一、资本结构理论 二、资本结构决策 （一）早期资本结构理论 早期资本结构理论主要有三种观点。 1．净收益观点 这种观点认为，在公司的资本结构中，债权资本的比例越高，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。 2．净营业收益观点 这种观点认为，在公司的资本结构中，债权资本的多寡、比例的高低，与公司的价值没有关系。 3．传统观点 按照这种观点，增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规模必须适度。 一、资本结构理论 （二）MM资本结构理论 1．MM资本结构理论的基本观点 MM资本结构理论的基本结论可以简要地归纳为：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无关。公司的价值取决于其实际资产，而不是其各类债权和股权的市场价值。 MM资本结构理论两个重要命题： 命题I： 命题I的内容是，无论公司有无债权资本，其价值(普通股资本与长期债权资本的市场价值之和)都等于公司所有资产的预期收