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保险理论研究的历史沿革与最新发展（上） 2007-2-12 作者：中国保监会发展改革部 周道许 来源：《金融与保险》2006年第12期责任编辑：赵智生 保险理论研究的历史沿革与最新发展（中） 2007-2-12 　　对保险企业风险管理进行研究，是20世纪70年代以来风险与保险经济学发展的重要取向，研究主要包括承保风险及投资风险两个方面。 　　（1）保险业承保风险理论。承保风险理论研究的进展主要体现在信息不对称理论在保险市场的应用。Stiglitz(1976)在《Equilibrium in Competitive Insurance Market. An Essay on the Economics of Imperfect Information》一文中将信息不对称这一理论分析了保险市场。文章认为，道德风险来自保险公司不能完全了解投保人在投保后的个人行为，因此往往会由于投保人故意造成损失的发生而使保险公司承担正常概率之上的赔付率；逆向选择来自保险公司事前不知道投保人的风险程度，而高风险个体往往积极投保，从而使保险水平不能达到对称信息情况下的最优水平，最终高风险类型消费者就会把低风险类型消费者“驱逐”出保险市场。这就是保险市场的逆向选择问题。Stiglitz提出的解决问题的理论模型是，让买保险者在高自赔率加低保险费及低自赔率加高保险费两种投保方式间作出抉择，以解决保险过程中的逆向选择问题。 　　（2）保险业投资风险理论。Cramer(1930)将风险理论开创性地引入了保险企业的投资研究，认为关注投资风险对保险业的发展具有重要意义。Kenney1949年正式提出保险公司的投资风险与承保风险之间存在紧密联系的观点。Daines等学者研究的结果证明，即随着承保风险的增加，应相应降低投资风险。在投资风险与企业资本结构之间的关系研究方面,Harrington Nelson(1986)的研究结果表明：保险公司的资本结构是影响投资风险的一个重要因素，其投资风险的大小与其负债比例的大小成反比。关于投资风险与代理人问题的研究有两种理论，一是“财富转移效用理论”。Cummins和Sommers(1996)研究发现，在财产保险公司中，投资管理者对公司的所有权越大，投资管理者就会越趋向于选择高风险的投资资产。另一种是由Smith和Stulz(1985)提出的“风险厌恶效用理论”，认为当投资管理者对公司的所有权越大时，投资者越愿意选择风险小的投资资产。 　　2.1.3 保险风险证券化理论 　　20世纪70年代初，美国经济学家Robert Goshay和Richard Sandor共同发表的关于保险衍生产品的论文《构建再保险期货市场的可行性研究》中首先提出了将再保险风险转移至资本市场，通过风险证券化或者其他保险衍生产品，解决再保险市场承保能力不足的建议，探讨了保险市场和资本市场结合的问题。20世纪80年代,对偶理论(Dual Theory)、预期效用理论(Anticipated Utility Theory)和秩依效用理论(Rank-Dependent Utility Theory)的建立使得巨灾保险研究突破期望效用理论，使解决巨灾风险保险相关问题成为可能。Wang，YoungPanjer1997年用对偶理论建立了保险定价公理化体系，确定了满足共同单调性的个体风险的价格，以及最优再保险形式。此后，Denuit，DhaerteVanWouve(1999)和Luan(2001)将巨灾风险理论框架又拓展到预期效用理论，得到了均值失真保险定价原则及其优良的精算性质和分保方式。这一拓展为协调巨灾保险和非巨灾保险提供了理论上的支持。 　　具体来讲，保险证券化是指以未来保险期间或者再保险期间所产生的现金流量为标的所发行的债券，目的在于通过证券化将既定保险风险通过证券化程序转移到资本市场上，以扩大保险市场的承保能力，增强保险业的抗风险能力。从保险角度看，保险风险证券化将再保险容量从原来保险业内部扩大到了外部的资本市场；从金融角度看，保险风险证券化具体实施过程就是一个资产证券化过程，这里的资产就是保险公司的负债。保险证券化引发了一场传统再保险经营理念的变革，它 　　2.2 保险功能理论 　　随着保险业的发展和保险研究的深入,人们对保险的功能研究也得以扩展。“现代保险功能说”拓展了对保险功能的认识，认为保险具有经济补偿、资金融通和社会管理三大功能。 　　20世纪70年代后期，许多研究者运用系统工程理论和动态分析等方法，剖析了保险在国民经济和社会安全体系中的重要地位，表明商业保险作为现代生活风险管理最基本、最主要的手段，在社会经济生活中扮演了非常重要的角色。美国经济学家舒尔茨认为保险是一种有效影响生产要素的所有者之间配置风险的制度，有