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外贸失衡下的人民币汇率走向 ——从美元贬值与初级产品价格上涨角度分析 赵公正 2002年开始，伴随着美元持续疲软，从农产品、能源到化工产品，从矿石、有色金属、钢材到贵金属，国际市场初级产品价格一路攀升。弱势美元和初级产品价格高位运行成为近年外部经济环境的典型特征，预计今后几年这一特征也难以改变。值此人民币汇改一周年之际，我国经济再次出现过热苗头，外贸失衡不断加剧，国内再度面临人民币升值的压力。对此，建议降低流动性抑制投资，调整收入分配和税收政策，优化产业结构以扩大内需，而不是靠人民币升值来解决外贸失衡问题。 一、近年美元贬值和初级产品价格上涨情况 （一）美元贬值情况：大幅贬值后小幅回升，又重归贬值 2002年到2004年底，美元连续3年大幅贬值，对世界主要国家货币汇率都有不同程度下降。进入2005年后，与众多分析机构预测相反，受持续加息影响，美元汇率扭转跌势开始反弹，但幅度较小，而2006年上半年又重回贬值态势。 从美元平均贬值情况看，反映美元对欧元、日元、英镑、加元、瑞典克郎、瑞士法郎6个国家货币平均汇率走势的美汇指数（DXY）在2004年12月降至81.57点，为16年来最低点;与2002年5月的近10年高点——113.39点相比，美汇指数下降28.1%。2006年1－6月美汇指数平均为88.07点，比2002年上半年下降24.3%，其中美元对欧元、日元分别比2002年上半年下降25.4%、8.5%。 （二）初级产品价格上涨：范围广、幅度大、持续时间长 在美元持续贬值的同时，全球以原油为代表的初级产品市场价格持续大幅上涨，5月11日，反映国际大宗商品整体走势的路透/美国商品研究局商品期货价格指数(CRB) CRB指数创建于1957年，由美国商品研究 CRB指数创建于1957年，由美国商品研究局（CRB）依据世界市场上22种基本商品编制，路透社在此基础上将其调整为17种商品的期货价格。CRB指数作为价格趋势变化的一个信号，广泛用于观察和分析初级产品市场的整体价格波动。 另外两个重要指数——道琼斯－AIG商品指数（DJAIG）创建于1998年的道琼斯－AIG商品指数（DJAIG）包括19种商品，由于波动性较小，在机构投资者中有大量追随者。和高盛商品指数（GSCI）高盛商品指数于1991年创建，原油在指数中占重要权重，近年由于能源价格大幅上涨，高盛商品指数成为跟踪量最大的热门商品指数。也屡创历史新高。5月10日 创建于1998年的道琼斯－AIG商品指数（DJAIG）包括19种商品，由于波动性较小，在机构投资者中有大量追随者。 高盛商品指数于1991年创建，原油在指数中占重要权重，近年由于能源价格大幅上涨，高盛商品指数成为跟踪量最大的热门商品指数。 全球主要初级产品中，原油、有色金属、钢材、食糖、天然橡胶、黄金等商品价格屡创历史新高。4月21日，纽约商业期货交易所（NYMEX）、伦敦国际石油交易所（IPE）原油期货价格分别达到76.07美元/桶、74.93美元/桶的历史最高价位，超过去年因飓风创下的高位。7月14日，受中东局势的影响，NYMEX和 IPE原油价格再次分别涨至77.03美元/桶、77.27美元/桶。同时，纽约、新加坡成品油价格也屡创历史最高水平。 在有色金属市场，5月11日，伦敦金属交易所（LME）铜现货和期货价格分别创下8800美元/吨和8600美元/吨的历史最高纪录，铝期货和现货也达到18年来的高位；5月26日，镍现货价格曾达23970美元/吨；5月底，锌期货和现货价格分别达到3847美元/吨和3770美元/吨。铜矿砂、氧化铝等原料价格也创下历史纪录。 在钢材市场，英国商品研究所国际钢市价格指数（CRU）在6月下旬达165.8点，比2004年9月底的历史最高价位高2.85点。铁矿石协议价格在2005年上涨71.5%的基础上再度上涨19%。 在农产品市场，粮食在连续两年减产后，2006年供需偏紧，库存下降，目前国际粮价处于2004年以来的高位，纽约原糖和东京天然橡胶期货价格也创历史纪录。联合国粮农组织6月份公布的世界粮食展望报告称，未来一年全球粮价将上涨。该报告预计2006/07年度世界小麦的库存消费比急剧下降至25%，为近30年来最低水平；预计粗粮库存消费比也将剧降至15%，接近历史低点。受巴西将更多原糖用于生产酒精的影响，在投资基金炒作下，2月3日纽约原糖期货价格涨至19.3美分/磅，创24年来的新高。6月12日，随着泰国供应短缺导致日本国内橡胶库存降至历史低点，东京天然橡胶期货价格达到449日元/公斤，为17年来的最高点。 贵金属市场受需求强劲、油价上涨及美元疲弱等因素影响，纽约商品期货交易所（COMEX）黄金期货价格在5月11日创25年来高点，收于724.9美元/盎司。5月23日，COMEX铂期货价格