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营运资本管理概述 第六篇 营运资本决策 第十八章 营运资本管理概述 第一节 营运资本概述 1. 营运资本 （1）狭义营运资本与广义营运资本 广义营运资本也称总营运资本，是企业占用于流动资产上的全部资金，或投资于流动资产上的总资本 狭义营运资本也称净营运资本，是企业流动资产减流动负债后的余额，通常用以衡量公司避免发生流动性问题的程度 营运资本的资金来源：长短期资金；流动负债 （2）营运资本管理范畴 流动资产的管理 流动负债的管理 第一节 营运资本概述 2. 流动资产与流动负债的类别 （1）流动资产的分类 财务会计按流动性分类：现金、有价证券、存货等 财务管理按资金占用时间分类 临时性流动资产：将很快变现，且年内不予重置 永久性流动资产：年内循环往复，资金长久占用 （2）流动负债的分类 财务会计按表现形式分类：短期借款、应付账款等 财务管理中是否需要人为特意安排分类 自发性融资：日常交易中自然发生的短期负债 协议性融资：需要签订融资协议，发生融资成本 第一节 营运资本概述 3. 营运资本状况评价的基本方面 （1）盈利性 永久性流动资产通常是以长期资金为其资金来源的 流动资产与固定资产盈利能力的差别 短期投资的收益性低于长期投资的收益性 短期资金与长期资金筹资成本上的差别 短期资金的成本低于长期资金的成本 狭义营运资本越多，表明企业以更大份额的资金成本较高的长期资金运用于盈利能力较低的流动资产上，从而降低了企业整体的盈利水平 这种净营运资本与企业盈利水平间的内在联系，是财务管理不可忽视的重要问题之一 第一节 营运资本概述 （2）风险性 企业陷入无力偿付到期债务而导致技术性无力清偿的可能性，可通过净营运资本的大小来衡量 企业净营运资本越多，意味着无力清偿的可能性越小，即风险越小。反之，则越大 （3）“盈利与风险对应原则” 现代市场经济条件下，盈利机制与风险机制并存 盈利与风险二者间客观上存在互为消长的关系：承担较小的风险，就必须以牺牲获利水平为代价 现代企业财务管理必须正确估量收益与风险，正确进行资产组合与筹资组合的决策 第二节 企业资产组合 1. 资产组合的影响因素 （1）资产组合 企业资产包括流动资产和非流动资产，资产组合就是两类资产的比例关系 资产组合问题是企业营运资本管理政策的重要内容 资产组合管理的目的，就是要确定一个既能保持企业正常生产经营活动，又在减少或不增加风险的前提下，能为企业带来更多利润的流动资产总量 （2）影响资产组合的因素 风险与报酬 持有大量的流动资产可以降低企业风险，但过多持有流动资产则会因其盈利水平低而降低投资报酬率 第二节 企业资产组合 流动资产投资成本 流动资产投资的两种成本：置存成本和缺货成本 企业所处行业 不同行业资产组合中流动资产占重情况有较大差异 企业经营规模 企业规模越大，流动资产占比重相对下降 利息率 利息率上涨，企业为了减少利息支出，就会设法减少流动资产的投资。反之，则增加 2. 流动资产投资对企业收益与风险的影响 （1）个别资产的风险与盈利 （2）资产组合的综合盈利能力与风险 第二节 企业资产组合 企业流动资产的总规模及其内部结构安排，包含了管理当局对于收益与风险的精心的选择与搭配 较小规模的流动资产总额，以及流动资产内部较小比例的速动资产，在增加偿债风险的同时也提高了收益水平 激进的流动资产投资策略也会适得其反 对于资产组合以及内部结构，理财者必须在收益与风险之间进行全面的权衡并做出合理的选择 3. 流动资产投资成本对资产组合策略的影响 （1）流动资产的投资成本 流动资产投资成本=置存成本+缺货成本 第二节 企业资产组合 置存成本 随投资水平上升而上升的机会成本、过时变质成本等 缺货成本 随投资水平上升而下降的停产损失、订货成本等 （2）流动资产投资成本的基本特征 （3）流动资产组合策略的选择 流动资产的规模管理可以认为是在随投资水平上升而上升的置存成本和随投资水平上升而下降的缺货成本之间的权衡问题 置存成本低而缺货成本高时资产组合策略的选择 置存成本高而缺货成本低时资产组合策略的选择 第二节 企业资产组合 4. 企业资产组合策略 （1）分析的基础 固定资产额随着业务量上升平缓上升 相关产量范围内应收账款和存货的管理非常有效 分析可集中于流动资产中现金与有价证券部分 （2）流动资产需要量按功能的划分 流动资产的正常需要量与保险储备量 对保险储备量大小的选择，决定了营运资金管理政策 （3）三种可选择的资产组合策略 流动资产与销售水平之间的关系：非线性 第二节 企业资产组合 可选择的资产组合策略 保守的资产组合：C 正常需要量加保险储备量加额外储备 流动资产所占比例较大，低风险、低收益率 激进的资产组合：A 只安排正常需要量加很少的保险储备量 持有流动资产比例少，高收益、高