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华晨汽车集团控股有限公司 2011年度企业信用评级报告 大公报D【2011】091号 （主） 信用等级：AA 受评主体：华晨汽车集团控股有限公司 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2010.9 2009 2008 2007 总资产 391.95 335.44 299.63 315.79 所有者权益 86.73 64.15 86.53 90.59 营业收入 305.24 341.65 303.68 351.04 利润总额 21.79 -25.61 1.02 6.64 经营性净现金流 25.15 37.62 17.95 10.63 资产负债率（%） 77.87 80.88 71.12 71.31 债务资本比率（%） 57.87 61.00 56.82 54.89 毛利率（%） 19.58 16.08 13.00 15.26 总资产报酬率（%） 5.69 -6.38 2.49 3.75 净资产收益率（%） 20.53 -38.50 0.22 5.74 经营性净现金流利息保障倍数（倍） — 8.06 2.75 1.98 经营性净现金流/总负债（%） 8.72 15.53 8.19 5.07 注：2010年9月财务数据未经审计 分 析 员：陈卓 赵睿 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 华晨汽车集团控股有限公司（以下简称“华晨集团”或“公司”）主要从事汽车整车及零部件的研发、制造与销售。评级结果反映了我国汽车消费市场进入快速发展时期，国家鼓励扶持自主品牌汽车企业发展，公司得到辽宁省和沈阳市政府的支持，部分产品具有较高知名度，海外业务发展较快等优势；同时也反映了汽车行业产能增长较快，公司中华轿车面临的市场竞争加剧、公司债务结构不够合理，未来投资规模较大等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。 预计未来1～2年，随着公司销售网络的拓展和新车型的不断推出，公司主营业务收入将保持增长，大公国际对华晨集团的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·随着国民经济的增长和居民消费水平的提高，我国汽车消费市场已进入快速发展时期； ·国家鼓励扶持自主品牌汽车发展，为公司发展提供有利政策空间； ·辽宁省和沈阳市两级政府为公司发展创造有利政策环境； ·公司拥有“中华”、“金杯”和“华晨宝马”三个汽车知名品牌；其中，金杯产品具有很强的竞争力，在轻客市场保持领先地位，华晨宝马产品在高端轿车市场占有较高市场份额； ·公司海外工厂陆续投产，海外业务发展较快。 主要风险/挑战 ·随着汽车行业固定资产投资的增长，汽车行业的产能增长较快，市场竞争加剧； ·随着汽车消费优惠政策的取消，中低端轿车市场竞争有进一步加剧的趋势，这将对中华轿车盈利能力产生冲击； ·受埃及政局动荡的影响，公司的埃及工厂将面临地缘政治风险； ·公司资产负债率较高，短期负债占比较大； ·公司未来投资规模较大，将带来一定的资本支出压力。 大公国际资信评估有限公司 二〇一一年三月十五日 受评主体 2002年9月16日，华晨汽车集团控股有限公司（以下简称“华晨集团”）经辽宁省人民政府《关于同意设立华晨汽车集团控股有限公司的批复》（辽政[2002]196号）批准成立，并根据《财政部关于将华晨集团有关国有股权划转辽宁省人民政府管理的函》无偿接收了珠海华晨控股有限责任公司的国有股权及相关的其他国有资产；2002年12月18日，华晨集团与中国金融教育发展基金会签订合约，收购华晨中国汽车控股有限公司39.45%的股权；2005年8月，华晨集团列入辽宁省国有资产监督管理委员会（以下简称“辽宁省国资委”）监管范围。截至2010年9月末，公司注册资本2亿元，辽宁省人民政府持有公司全部的股份。 图1 截至2010年9月末公司股权结构图 资料来源：根据公司提供资料整理 华晨集团主要从事汽车整车及零部件的研发、制造和销售，拥有各级子公司100多家，包括三家上市公司，分别为华晨控股（1114.HK）、金杯汽车股份有限公司（600609.SH，以下简称“金杯股份”）和上海申华控股股份有限公司（600653.SH）。2009年10月，华晨集团以4.94亿元收购华晨控股的中华轿车业务，使得公司由控股性企业向实体性企业过渡。华晨集团拥有的轿车品牌“中华”、商用车品牌“金杯”和合资品牌“华晨宝马”，均是中国驰名商标。截至2010年9月末，公司具有年产52万辆汽车的生产能力，包括集团下属的华晨中华汽车事业部设计生产能力16万辆/年，华晨金杯工厂设计生产能