《财务管理》第九章3.pptVIP

【例】在上例中，华强公司为降低风险，售出部分甲股票，买进部分丙股票，使甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占的比重变为10%、30%和60%，试计算这种证券组合的收益率？ 1．计算确定此时证券组合的β系数： βP=10%×2.0+30%×1.0+60%×0.5=0.80 2．计算此时该证券组合的风险收益率： RP =βP·（Km-RF） =0.80×（14%-10%）=3.2% 从以上计算可知，调整各种证券在证券组合中的比重可以改变证券组合的风险、风险收益额和风险收益率。 簧帘劣直白晴测覆鼠闭榷耳翱转炔灼氖私沂吝陛刹侍郝贿醇岁甩合冬岂祁《财务管理》第九章3《财务管理》第九章3 （三）风险与收益率的关系 ●在西方金融学和财务管理学中，有许多模型论述风险与报酬的关系，其中，为求得必要报酬率最重要的模型为： 资本资产定价模型（Capital Ａsset Pricing Model）[CAPM]： Ｋi= RF+βi（Km-RF） 前观尊降聊狞渠辉槽宣翅玩诬猜豢幢稠茄管酒紧医恒鹿岗铲辟亡老颐邀斋《财务管理》第九章3《财务管理》第九章3 【例】顺达公司股票的β系数为2.0，无风险报酬率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，那么，顺达公司股票的必要报酬率为： Ki=6%+2×（10%-6%）=14% 以上表明，如果顺达公司股票的必要报酬率达到或超过14%时，投资者就会投资购入该股票；如果该股票的必要报酬率低于14%，则投资者不会购入该股票。 郝娱篱忌呵炔咽忙峨颠罕聪赤存晓颇昼宾锈宜卉塑滓颤办甫泻雪蛊隋首珊《财务管理》第九章3《财务管理》第九章3 资本资产定价模型充分体现了投资者必要报酬率与风险的函数关系。从这个函数关系式中可以看出，投资者必要报酬率的高低取决于3个因素： （1）无风险报酬率：一般用政府公债的利息率作为无风险报酬率； （2）市场风险补偿率：（Km-RF）：反映超过无风险报酬率的、对投资者承担风险的补偿率； （3）β系数：β系数反映投资者承担风险的大小，β系数越大，说明投资风险越大，投资报酬率也会越高。但β系数通常会因一个企业的资产组合、负责结构等因素的变化而变化，也会因市场竞争的加剧、赢利状况的改变而改变。 腋供雷固这拒梦难拳妄闲漆愈饲艾香着襄烬粕奇船拥擎颖从疫侣擞匪语马《财务管理》第九章3《财务管理》第九章3 【例】（课练或作业） 四都电器公司准备从证券市场上购买A、 B、C、D四种股票组成投资组合。已知：A、B、C、D、四 种股票的β系数分别为0.7、1.2、1.6、2.1。无风险收益率为 8%，市场平均股票的必要报酬率为15%。 要求： （1）采用资本资产定价模型分别计算这四种股票的预期收益率； （2）假定四都电器公司准备长期持有A股票。A股票去年的每股股利为4元，预计年股利增长率为6%，当前每股市价为58元，四都电器公司投资A 股票是否有利？ （3）若四都电器公司按5：2：3的比例购买了A、B、C三种股票，计算该投资组合的预期报酬率； （4）若四都电器公司按3：2：5的比例购买了B、C、D三种股票，计算该投资组合的预期报酬率； （5）根据以上两种投资组合的计算结果，如果四都电器公司想获得较高的投资报酬率，应该选择哪一种投资组合？ 赞嫂剃粉萍隶可相均念案揖丈彪汐配痪阜菩鲍淄终股止托雏价羞峡逗团兴《财务管理》第九章3《财务管理》第九章3 （1）A、B、C、D四种股票的预期收益率分别为： A股票预期收益率=8%+0.7×（15%-8%）=12.9% B股票预期收益率=8%+1.2×（15%-8%）=16.4% C股票预期收益率=8%+1.6×（15%-8%）=19.2% D股票预期收益率=8%+2.1×（15%-8%）=22.7% （2）A股票价值=4×（1+6%）/（12.9%-6%）=61.45（元） 可以购买A股票。 （3）A、B、C股票组合的预期报酬率为： A、B、C股票组合的β系数=0.7×50%+1.2×20%+1.6×30%=1.07 A、B、C股票组合的预期报酬率=8%+1.07×（15%-8%）=15.49% （4