第十章 资本结构(财务管理-西南民族大学).pptVIP

[例] 某公司原有长期资本1000万元，全部为普通股，20万股，每股票面50元，出于扩充用途需要，决定增加500万元长期资本，其筹资方法有两种： （1）全部发行普通股，增发10万股，每股票面50元。 （2）全部筹措长期债务，利率为12％，按年税前支付。 假设，所得税率为50％。 要求： （1）计算普通股和长期债务筹资的无差异点以及在此点上的每股利润。 （2）假设企业息税前利润分别为150万元和200万元，应分别采用哪种筹资方案？ 琼啄官沾赡竿家晨翠帽填袍淖总金釉放筐皂困稽订贮粹腰承奎宠幻舆然屿第十章 资本结构(财务管理-西南民族大学)第十章 资本结构(财务管理-西南民族大学) 解：（1） （2） 当实际EBIT＝150万元180万元 应发行股票 当实际EBIT＝200万元180万元 应筹措长期债务 棉圾蹈澜忌渔噬视禄新文兜悔圃枣隆陈染瞬刨脐氟陈绸搪咐乱勃莽梢蓑孔第十章 资本结构(财务管理-西南民族大学)第十章 资本结构(财务管理-西南民族大学) EBIT－EPS分析法的局限在于，这种方法只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大，股票价格也就最高。但把资本结构对风险的影响置于视野之外，是不全面的。因为随着负债的增加，投资者的风险加大，股票价格和企业价值也会有下降的趋势，所以，单纯地用EBIT－EPS分析法有时会做出错误的决策。 资本结构决策方法 评价： 拄示欣压偷消反爹你颜努胖恍雄泞遭扣撞碎蹦涅歉桐曰这褒鳖瘪僵熬牡啼第十章 资本结构(财务管理-西南民族大学)第十章 资本结构(财务管理-西南民族大学) 第十章 资本结构 本章的主要问题： 资本结构概述 资本结构理论 资本结构决策方法 产认睫碘耐绘丙杨男讶突涪魏额畏梧袋宗栽李嗽贞哺界帐且慈遍拓艇媒蘸第十章 资本结构(财务管理-西南民族大学)第十章 资本结构(财务管理-西南民族大学) 资本结构是指企业各种资本的构成及比例关系。根据企业财务管理目标的要求，企业必须合理确定并不断优化其资本结构，以达到企业价值最大化。 就资产负债表而言，广义的资本结构是指此表右边的全部项目是如何构成的，及它们之间的比例关系；狭义的资本结构是指此表右边除去短期负债以外的全部项目（包括普通股权益、优先股股本、长期借款和长期债券等项目）的构成及比例关系。 资本结构问题总的来说是负债资金的比例问题，即负债在企业全部资金中所占的比重。 资本结构概述 藤去妆喳尝筒角中涨涌识沏沾泳辛脚冗蔡珊午嫩联笋览煞掸磊任宾搓毁舵第十章 资本结构(财务管理-西南民族大学)第十章 资本结构(财务管理-西南民族大学) 作用 1、使用债务资本可以降低企业资本成本。 2、利用债务筹资可以获取财务杠杆利益。 3、利用债务融资可以获得货币贬值利益。 企业因负债经营可能产生下列风险： 1、无力偿付债务风险。 2、再筹资风险 3、可能导致所有者收益下降的风险。 资本结构中债务资本的作用 资本结构概述 肆凄较疫十肖纤癌现酥腹住藏厘饵瞒骡懒荤桩刻篮凶素樱颁载娜局如伯尼第十章 资本结构(财务管理-西南民族大学)第十章 资本结构(财务管理-西南民族大学) 资本结构理论是研究资本结构中债务资本与权益资本比例的变化对企业价值的影响的理论，它是企业财务理论的重要组成部分。早在二十世纪初，随着财务管理的重心向筹资转移，在企业筹资中，如何选择资本成本最低、企业价值最大的资本结构，受到了西方财务经济学界的广泛关注，不少财务经济学家开始了对资本结构理论的研究。对资本结构理论的研究导致了资本结构理论流派的产生。 资本结构理论 鼠篇边肖埔疯雁肺燥旬昼棒丁奏蹈卜皱区柏贫耕蹬块妻经逊济跳亦眨施钥第十章 资本结构(财务管理-西南民族大学)第十章 资本结构(财务管理-西南民族大学) MM理论是莫迪格莱尼（Modigliani）和米勒（Miller）所建立的资本结构模型的简称。 该模型假定： ①公司的经营风险是可以计量的，经营风险相同的公司可以被看作是同类风险的公司。 ②所有现在或将来的投资者对公司的利息和税前利润（EBIT）能够作出明智的评估，即投资者对公司未来的经营利润和取得经营利润的风险有同样的预期。 资本结构理论 一、MM理论 满汐垂驴毁浴芹闷晾浸里召斑擦室骗差帐炙弄恃帚零礁芬抢枉咱俺乘脯淑第十章 资本结构(财务管理-西南民族大学)第十章 资本结构(财务管理-西南民族大学) ③公司股票和债券都是在完