第九章 企业价值评估.pptVIP

第九章企业价值评估 评估概述 一、企业定义及特点 二、评估特点 三、评估重要性 四、评估范围界定 五、转型经济相关问题 第九章企业价值评估 评估方法选择 一、收益法 二、市场比较法 二、市场比较法 三、成本法 四、加和法 四、加和法 第九章企业价值评估 收益法的应用 一、核心问题 二、基本公式 二、基本公式 二、基本公式 三、企业收益 三、企业收益 三、企业收益 三、企业收益 三、企业收益 四、折现率 四、折现率 四、折现率 四、折现率 四、折现率 四、折现率 四、折现率 四、折现率 收益法的应用 第九章企业价值评估 期权方法 一、传统方法的不足 一、传统方法的不足 二、期权基本知识 三、价值评估思路 （三）确定方法 r = Rg + (R1–Rg )*β1 + (R2–Rg )*β2 + … + (Rn–Rg )*βn 说明： r——资本报酬率；Rg——无风险报酬率；Ri (i=1,…,n)——投资收益仅受第i 项因素影响而不受其他因素影响时的投资收益率；βi (i=1,…,n)——第i 项因素的β系数。 APM模型 [例题] 某一被评估企业预期收益率主要受工业生产指数和长期通货膨胀两个因素的影响。已知被评估企业预期收益率仅受工业生产指数和长期通货膨胀因素影响时分别为12%和10.5%，相应的β系数分别为0.85和1.2，无风险报酬率为6% 。 则企业的预期收益率是多少？{ 16.5% } 圆蔽统扼鸽拟玛簇静住园纱岩处掉丢层江晓履俏羚涌徘宵乌熏午棚傻倡涂第九章 企业价值评估第九章 企业价值评估 （三）确定方法 r = R1*K1 + R2*K2 + …… + Rn*Kn 说明： r ——加权平均资本成本；Ri (i=1,…,n) ——第i 种个别资本成本；Ki (i=1,…,n) ——第i 种个别资本占全部资本的权重。 WACC模型 [例题] 某企业帐面反映的长期资金共1000万元，其中长期借款200万元，应付长期债券100万元，普通股500万元，留存收益200万元，其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%。 则该企业的加权平均资金成本为多少？ {10.09%} 汕设笼厦腾郎条佳走函翟葫召躯靖煌瞳聪碎朱放臃炭避默古沿珐滇叙款巴第九章 企业价值评估第九章 企业价值评估 （三）确定方法 r = Re * Ke + Rd *Kd 说明： r ——加权平均资本成本（折现率）；Re ——自有资金成本；Ke ——自有资金占全部资本的比例；Rd ——借贷资金成本；Kd ——借贷资金占全部资本的比例； WACC模型 [例题] 某企业的资本总额为1亿元人民币，其中长期负债占40%，平均利息率为6%，所有者权益占60%。评估时五年期国债的年利率为5.5%，社会平均投资收益为7%，β系数估计为1.5。 计算该企业的加权平均资本成本 当企业资金来源主要由长期负债和所有者权益构成时 践速享训吞昼剩观弃炼蚌僧闸健脂缆咳澡扇雁弧誓仁连敛皇筷虑荚碎骂黑第九章 企业价值评估第九章 企业价值评估 应用举例 [例题]某被评企业，基本情况如下： (1)、经专家预测，其未来5年的净利润分别为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，从第六年起，每年的利润处于稳定状态，即保持在200万元的水平上。 (2)、评估基准日社会平均收益率为9%，无风险报酬率为4%，企业所在行业的平均风险与社会平均风险的比率为1.2； (4)、该企业长期负债占投资资本的50%，平均长期负债利息为6%； (5)被评估企业生产经营比较平稳，将长期经营下去。 请用收益法评估该企业价值。 纠芦卒夷岗吐擎健琵萧晤菊翅构泡瑚私朔吗虎档揭极眷胸鼻梗梢嘱奔馁炎第九章 企业价值评估第九章 企业价值评估 评估概述 评估方法选择 期权方法 收益法的应用 氧袭奥阮挞痘柞匹绞悦钡粤搅够煌抡肿铅盏缘曼知啄芋厨牲橙雄浊修道诺第九章 企业价值评估第九章 企业价值评估 § 9.4 传统方法的不足 期权基本知识 价值评估思路 铡莫马茵葬碧授宪杂税贞魄帆宝室镭泡辑师拓揭寄汝堕罪峨摈赢联月享纺第九章 企业价值评估第九章 企业价值评估 § 9.4 对于企业价值评估，三种传统方法思路中，收益法是首选，常称为DCF法，其中NPV法是最常用的。 收益法的缺陷：（1）未来收益现金流的难以预测（是不确定的，以一定的概率发生）；（2）折现率的预测估计非常主观（各种风险因素的作用是复杂、非线性的）。 举例：常有这样亏损的企业，有着一流的设备，雄厚的生产能力，只是由于管理的混乱、观念的陈旧而导致市场份额损失殆尽。如用传统方法评估，该企业的股权价值可能是负值。 禾裕晦竹歇亚虏先蘸查拒欺伪酥赌醒靳疮耶美越左澄使枷佬稳