波动率交易策略-浙商期货.pptVIP

波动率曲线 沪深300收益率分布 May June July 波动率曲面 July 15.7% 15.3% 14.8% 14.9% 15.3% June 14.6% 14.1% 13.7% 13.5% 13.3% May 13.5% 13% 12.7% 12.2% 11.8% 执行价 7300 波动率 7400 7500 7600 7700 VIX--波动率指数 VIX指数 VIX指数(CBOT Volatility Index)，即波动率指数，也被称为“投资者情绪指标” 1993年由CBOT开始编制，2003年9月22日推出新的VIX指数，旧VIX指数更名为VXO VXO基于SP100期权（美式），选择八个近月和次近月且最接近评价的期权序列的隐含波动率（模型采用Cox，Ross和Rubinstein(1979) 提出的二项式模型）计算得到，代表市场对未来30天市场波动率的预测。 VIX指数基于SP500指数期权，以方差和波动率掉期的方法来设计计算公式，加权计算市场上所有的价外看涨期权和看跌期权，被认为更能体现市场整体动态 波动率指数广受投资者关注，是重要的风险管理工具 2004年推出VIX Future、Varianc Future（标的为三个月的SP500指数的现实方差），2006年VIX指数期权推出 VIX计算公式 T为剩余期限； F为市场预期的价位，计算方法：取Call和Put的价格差值的绝对值最小的执行价格 K0为第一个低于F的执行价；Ki为第i个OTM期权的执行价，看涨期权Ki=K0，看跌期权Ki=K0。 　　执行价格间距的一半，即 R为无风险利率； 　　　为每个执行价Ki的Bid-Ask spread的中间值 期权投资组合波动率交易--波动率曲线动力学 K1 K2 K3 K4 K5 敲定价 波动率 ATM K 单一期权的价值与风险由该合约隐含波动率决定；投资组合的价值与风险由所有合约的隐含波动率决定为简化问题，使用N个参数曲线近似描述所有波动率常用是抛物线 (parabolic) 近似，由a1, a2, a3三个参数决定 波动率曲线平行移动 K1 K2 K3 K4 K5 敲定价 波动率 a1 ATM K 波动率曲线Skew变化 K1 K2 K3 K4 K5 敲定价 波动率 a2 ATM K a2 波动率曲线曲率变化 K1 K2 K3 K4 K5 敲定价 波动率 a3 ATM K a3 波动率曲线变化与期货变化相关 K1 K2 K3 K4 K5 敲定价 波动率 ATM K ATM K’ 估值 Valuation 敏感度分析 Sensitivity Analysis 情境分析 Scenario Analysis 压力测试 Stress Test VAR 风险参数 损益 市场风险管理方法 Delta : 期货每变动1点，期权价值的点数变化 Gamma : 期货每变动1点， Delta的变化 Theta : 假设期货与其他参数不变，每天期权变动点数 Vega : 假设期货不动，波动率每上升1％， 期权变动点数 Rho : 利率上升1个百分点， 期权变动点数。短天期合约影响不大 期权的Greeks 放空 单位的标的(期货)后 Gamma Trade: Vega Trade: 波动率交易—敏感度分析法 情景分析/压力测试 情景分析(Scenario Analysis) 假设各种不同的市场情景，计算投资组合的损益与风险敏感指标Greeks的变化。例如：期货下跌5%，隐含波动率上升10% 属于全面分析范畴，与敏感度分析是互补的。 如果考虑的市场风险因子不多，可以用风险矩阵的形式展示。 压力测试 在极端市场行情下的情景分析 极端市场情景的选取可以参考一些历史资料，如：1987/10/9，单日美股暴跌23%；2007/2/27 沪深300暴跌9.24%；2008/4/24 沪深300暴涨9.29%；2008/9/19 沪深300暴涨9.34% 或者认为设定可能发生的[最坏的情景] 中 +100 7800p, -100 8000p, -50 8400c 剩余期限26 天 spot = 8088 情景分析——风险矩阵 Value at Risk VaR值需先指定时间段与置信水平（例如3天,95%） VaR = 在此时间段内与置信水平之下，损失不会超过此值；或在指定的时间段内仅有(1-置信水平)的机会损失会超过此值 损益 報酬 置信水平＝ 蓝色部分面积总和（常用0.95，或者0.99） VaR值 N天损益概率分布 Value at Risk 需要先建立概率模型（用历史资料校正） VaR的由来：二十世纪九十年代发生了一连串的灾难事件的结果 VaR的优点： 单一的数字，简单明了 应用广泛，在国际金融