宏观经济学我国流动性因子与经济增长关系的实证研究qc.docVIP

我国流动性因子与经济增长关系的实证研究 秦昌才 刘相兵 （烟台大学经济与工商管理学院 ，山东烟台，264005） 内容摘要：基于1979年至2008年的数据，本文利用主成分分析方法找到了说明流动性问题的两个因子——资本项目关联因子和经常项目关联因子.通过实证分析发现，进出口贸易政策相当程度上左右着中国国内的流动性波动状态；通过总流动性因子与国内生产总值的回归分析发现，流动性因子支撑了我国GDP的增加。 关键词：流动性因子；主成分分析；回归分析 引 言 08年席卷全球的金融危机让我们充分认识到了流动性问题的严重性。从08年之前令全球头疼的流动性过剩，到08年金融危机之后各国出于挽救实体经济而采取的加强流动性的短期行为，冰火两重天的大起大落、大开大合，让全世界将注意力都集中在了“流动性”这一问题。 “流动性”这个词最早由著名经济学家罗纳德．凯恩斯提出。他在《就业、利息与通论》中提出了流动性偏好理论。凯恩斯将流动性定义为最富流动性的货币，即通货和支票账户存款，也就是我们现在所说的狭义的货币供给量M1。很多研究学者认为，流动性就简单来说，就是货币当局货币发行过多、货币量增长过快，银行机构资金来源充沛，居民储蓄增长迅速，宏观经济上，表现为货币增长率超过GDP 增长率；就银行系统而言，则表现为存款增速大大快于贷款增速。 对于我国的“流动性过剩”问题，存在两方面因素：一个是国际因素，另一个是国内的因素。 国际方面，发达国家贸易赤字输出资金及低利率政策造成全球流动性泛滥。从2001年至2003年，美联储连续12次降息，将联邦基金利率从7.5%下调到1%，使得美元的流动性大大增加。日本和欧洲也是长期维持低利率政策，欧洲保持2%的低利率长达五年，而日本十多年的低利率甚至零利率使得日元的流动性空前增加。全面宽松的资金环境是流动性过剩的诱因。 国内方面，造成流动性过剩的因素有以下几个：一、国际贸易、资本双顺差。贸易顺差导致外汇储备快速增长，外汇占款从而增加，而按我国的强制结售汇制度，最后导致基础货币过量投放。另外，在人民币强烈升值预期的作用下，由资本逐利性推动的国际资本流入加大了我国的资本项目的顺差，也是导致国内出现流动性过剩的一个重要原因。二、储蓄与投资失衡。从根本上来讲，贸易顺差以及出现流动性过剩的原因在于储蓄过多，消费不足。长期以来，我国一直面临内需不足问题，消费增长低于产出的增长，形成高储蓄率。高储蓄率为市场提供了大量的资金。这些资金无法全部有效的转化为投资，导致储蓄投资失衡，大量的资金沉淀在银行里形成流动性过剩。三、优质金融资产供给缺乏。中国目前的流动性过剩有别于全球流动性过剩，主要是银行体系出现流动性过剩。一个重要原因就在于金融资产的选择十分有限，供给严重不足，居民所能选择的金融资产除了储蓄，就基本只能是高风险额的股票，缺乏债券类及其他金融产品市场，人们手中的钱缺乏出路，只能以存款方式留在银行体系，造成银行体系“钱”多。 此外，许多学者认为，社会信用环境不佳，资本市场不发达，经济结构和区域结构发展失衡，分配结构不均衡，国内持续加息，信贷有效需求不足等也是原因之一。 本文将汇率、外商直接投资、顺差、外汇储备、黄金储备、城乡居民储蓄存款、投资及存贷比和历年通货膨胀率作为研究流动性问题的几个考察因子，首先做因子分析，力图找到说明流动性的主成分因子，并以此为基础考察流动性与经济增长的关系。本文使用的分析软件为SPSS-11，取1979年至2008年共30年的时间序列数据。 我国流动性因子的实证分析 首先对各因子做相关性分析，如附表（一）。从相关系数阵来看，汇率与外商直接投资、外商直接投资与存贷比、顺差与外汇储备及投资等等都存在较强的相关关系，因此有必要进行因子分析。 这可从KMO和Bartlett检验的结果上再次得到验证，如下表一： Kaiser-Meyer-Olkin值 .784 Bartlett检验 值 643.139 自由度 36 显著性. .000 Bartlett检验表明：Bartlett值 = 643.139，P0.0001，即相关矩阵不是一个单位矩阵，故考虑进行因子分析；今 KMO值 =0.784，意味着因子分析的结果可以接受。 根据因子分析的结果——相关特征阵（附表二），基于特征值大于1或者共同度（解释比例）大于80%的选择标准，我们得到两个流动性主成分因子。从而得到总的流动性因子函数为： L=6.624+1.073 根据旋转后的主成分矩阵，如下表二： 主 成 分 1 2 汇率 E .943 -9.738E-02 外商直接投资FDI .937 .266 顺差NX .565 .725 外汇储备FER .603 .738 黄金储备GR .601 .650 城乡居民储蓄存款S .759