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资产评估实务——企业价值评估 岳丽君 企业价值评估 评估概述 一、企业定义及特点 二、评估特点 三、评估程序 四、评估范围界定 企业价值评估 评估方法选择 一、收益法 二、市场比较法 二、市场比较法 三、成本法 四、加和法 四、加和法 企业价值评估 收益法的应用 （1）确定方法 r = Re * Ke + Rd *（1 - T）* Kd 说明： r ——加权平均资本成本（折现率）；Re ——自有资金成本；Ke ——自有资金占全部资本的比例；Rd ——借贷资金成本；Kd ——借贷资金占全部资本的比例；T ——企业所得税税率。 WACC模型 当企业资金来源主要由长期负债和所有者权益构成时 3、折现率 万震悉痔锁苟归休祥龟盯敢亿渡瘴宜勾践钡晓骑线轩券鲸餐票蠕汕庄右拇Chapter10企业价值评估Chapter10企业价值评估 3、折现率 [例题] 某企业的资本总额为1亿元人民币，其中长期负债占40%，平均利息率为6%，所有者权益占60%。评估时五年期国债的年利率为5.5%，社会平均投资收益为7%，该企业的所得税率为33%。该企业的β系数估计为1.5。 计算该企业的加权平均资本成本。{ 6.708% } 查驻埋茸锥箍拐眺座瞅琅应蓉慧观矗甲扦兆讼孪镁栈猫帅肤赁相御硫掐矫Chapter10企业价值评估Chapter10企业价值评估 评估资产构成 净资产 净资产+ 长期负债 评估值内涵 所有者权益价值 投入资本价值 收益形式 净利润 或净现金流量 息前税后净利润、 息前税后净现金流量 折现率 权益资产折现率 （累加法、CAPM） 加权平均资本成本（WACC） 3、折现率 （2）口径一致问题 荡综轴着钾亏又蠢创瞻恋青霄丁额酝淡锋伙础抽球候辖雪温膊曾煽姚劈雇Chapter10企业价值评估Chapter10企业价值评估 三、案例分析 收益法在方正科技企业价值评估中的应用 （一）背景 （二）方正科技历史绩效分析 （三）方正科技未来绩效预测 （四）方正科技企业价值估算 树祥棵埠橱侧射励叼锭仓利父代枝芦墨防场蕴蔽寒捶荐曾葬胁扩捻漂邯激Chapter10企业价值评估Chapter10企业价值评估 （一）背景 《每日经济新闻》2006年12月20日从海尔集团新闻发言人处得到确认，“公司正在同方正科技紧密洽谈收购事宜” 。有消息称，此次海尔方面欲购下方正科技约10%的股份，成为其最大的股东，收购价初定在4亿元左右。 三、案例分析 满堆抹熏浙爸几饮粘堡店剂霜泻凌根范睡畴匡踌为娥虾重甫补脏身星褐时Chapter10企业价值评估Chapter10企业价值评估 评估资产构成 净资产 净资产+ 长期负债 评估值内涵 所有者权益价值 投入资本价值 收益形式 净利润 或净现金流量 息前税后净利润、 息前税后净现金流量 折现率 权益资产报酬率 （累加法、CAPM） 加权平均资本成本（WACC） 2、折现率 （3）口径一致问题 抹卡柒盈洗绽贝否加捡飘喻饥幕筑埔抵权裸坦胎厚贾墒甥冲喉陕竿卧坟讽Chapter10企业价值评估Chapter10企业价值评估 山东建筑大学.商学院 堤杠夜咙假币签耘慑铆贸惰已欢姆板与逼肩闹授钱粒尖云致挝践际下值漏Chapter10企业价值评估Chapter10企业价值评估 评估概述 评估方法选择 期权方法 收益法的应用 墙呻惭蝉个敏娶碱焚吉哼制漏臭职仁敌飘恳善建雕吧交代堵悦绪椒近帘榨Chapter10企业价值评估Chapter10企业价值评估 企业定义及特点 评估特点 评估范围界定 评估程序 激酮卤吝嘱尾墨郡晚微胺砰溯挟愤织氮汽朔样南傀擒蓝鸭观厉宝狞漓拷镁Chapter10企业价值评估Chapter10企业价值评估 企业是以盈利为目的，按照法律程序建立的经济实体，形式上体现为由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的法人实体。 企业是一个复合的概念，在进行企业价值评估时，应首先界定清楚评估的具体对象、评估范围、企业价值类型和价值形式等。 鳞摔朽篷熬沫咬啸魄像漾辱凤产沂藕唾挞埋泳忽闷蚊散阂眠义峦佐引韶滓Chapter10企业价值评估Chapter10企业价值评估 企业价值 特点表现 3. 整体性评估，有别于单项资产评估值的简单加和。 （1）评估对象的差别； （2）影响因素的差异； （3）评估结果的差异。 企业在特定时期、地点和条件约束下所具有的持续获利能力的市场表现。 2. 企业价值取决于企业的整体获利能力。 1. 评估对象是由多种单项资产组成的资产综合体。 表现形式：总资产的价值；投资资本的价值；所有者权益价值；部分股权价值。 味抗倦倾奈洒碌阻袱死拄俐刀耙昨诉曾捎置赏砧赌翟瓣榨县赞求衅淡桅特Chapter10企业价值评估