预期收益额的选择.docVIP

收益现值法及其主要参数之一 —预期收益额的选择 ftwszl 摘要：在用收益现值法进行资产评估时，需要深入了解收益现值法内涵，对其三个参数(预期收益额；折现率；资产寿命期)选择,缺乏理论的依据，本文和下两篇文章要试图对这些问题作出回答。 一、收益现值法的含义与实质 收益现值法的含义。收益现值法是指通过估算被评估资产的未来 预期收益并折算成现值，借以确定被评估资产价值的一种资产评估方法; 从资产购买者的角度出发，购买一项资产所付的代价不应高于该项资产或具有相似风险因素的同类资产未来收益的现值。 1、现值与终值。现值(用P表示)．即将未来年份才能获得的资金,从货币的时间价值考虑，按一定的折现率折算成现值资金数额。例如，年利率为5％，现在的100元资金，—年后的本利和为105元。即一年后的终值为105元与现值的100元是“等值”的。 收益现值法是将评估对象在剩余寿命期间每年(或每月)的预期收益，用适当的折现率折现，累加得出评估基准日的现值，从而估算资产价值的一种资产评估方法。其出发点是．资产购买者购买的某项资产能带来一定的预期收益，他为此支付的货币量不会超过该项资产(或与其具有相同风险因素的相似资产)的预期收益的折现值。 2、收益现值法对企业资产进行评估的实质。即是将资产未来收益转换成资产现值，而将其现值作为待评估资产的重估价值。评估人员应模拟充当资产购置者，设身处地站在购买资产的立场上，去分析、判断被评估资产预期收益能力，将资产的售价(价值)看成是买主的投资，该投资应得到回报．并希望能尽快收回投资。考虑在购买某项资产时，资产售价的上限应该低于该资产各年预期收益的折现值之和，这是投资者的最低获利要求。换言之．与资产售价相等的资产预期收益折算成现值，是投资者保本的界限。如果投资者不满足于保本，而要多获盈利，则他无疑希望提高折现率，以利压低资产价格，少支付投资，并有利于早收回投资。显然，投资者所要求的折现率至少不低于银行利率或债券利率，否则，他将不愿进行资产投资。另一方面，资产投资者不仅要求资产保值和增值，还要求补偿由于投资而带来的其他方面的损失，包括由于投资使资金失去了另作他用的机会，或由于投资使资金失去了兑现而自由使用的机会，或由于投资增加了处理投资问题所产生的成本，如谈判费用、产权转让处理费用、开办费用等，或由于投资而增加了资本风险，如可能赔本、资本未来购买力下降、投资期内银行存款利率上升、投资回报不足，等等。因此，在对资产运用收益现值法进行评估时，必须认真分析上述资产保值、增值及投资过程中的损失，并将这些因素体现在折现率与资本化率等指标中。 综上所述，收益现值法的基本理论公式可表述为： 资产的重估价值＝该资产预期各年收益折成现值之和。 由于收益现值法是将被评估对象作为一种获利能力而确定其现行价值的一种方法，因而它适用于以企业整体为评估对象的资产评估。以企业整体参加以下经营活动，如企业经营评价、股份经营、联营、兼并、中外合资、中外合作等，应采用收益现值法评估；单项资产当可以单独计算预期收益时也可采用收益现值法。 收益现值法是一种着眼于未来的评估方法，它主要考虑资产的未来收益和货币的时间价值，其主要优点是：1)能够较真实、较准确地反映企业本金化的价格；2)在投资决策时，应用收益现值法得出的资产价值较容易被买卖双方所接受。其主要缺点是：1)预期收益额的预测难度较大，受较强的主观判断和未来收益不可预见因素的影响；2)在评估中适用范围较窄，一般适用于企业整体资产和可预测未来收益的单项资产评估。 折现是将未来收益折算成现值的计算过程。在收益现值评估法中，折现过程是将资产的未来收益还原成现时投资(即现在购买资产的费用支出)的过程。 它是通过估算被评估资产的未来预期收益，并折算成现值，借此来确定资产价值的一种评估方法。也就是说，现值在这里被视为资产的评估值，而且，现值的确定依赖于未来预期收益。 理论上讲，上述关系就是货币的现在价值与其将来价值之间的关系，是资本化过程，是将来收到的现金净流人量折现后与投入现值金额比较所体现投资效果的过程。投资之所以能实现，是因为有取得期望收益的可能，同样，耍想获得期望收益也必须进行投资，这是一种现值货币与将来不断取得货币收入间的权利交换。 所以，从投资角度上看，投资者是以牺牲货币的固定收益为代价换取未来预期收益。至于是否值得便是评估的观点，评估的意义在于根据未来现金流人量来判断是否有必要花费如此代价。而