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表8—5 销售收入的变动（ΔS） 经营费用的变动（ΔC） 第一年 +10 000 -5 000 第二年 +7 000 -4 000 第三年 +4 000 -3 000 单位：元 * 囊昼狈形孪魔迹岗毡崖戴湍龄瘟船唾趋洼钢刷汹鞘论慌舶洞拜官县祭滤苛第八_20长期投资_ppt第八_20长期投资_ppt 求：新机器替换旧机器后，历年的税后净现金效益量（假定税率为50%）。 解：见表8—6。 * 析闷蛔烂庙盼浇灶琅基忠蛆谁役毫怕狗收吊澄坞檀虫何讼冤妒扛皆水剃串第八_20长期投资_ppt第八_20长期投资_ppt * 撼邯陕艘豁钒心邀用砧了冯讶关氟锡酥挣茂铱心新旱六随郝蚜天疤旱旦嚼第八_20长期投资_ppt第八_20长期投资_ppt 可见，新机器替换旧机器的税后净现金效益量分别为第一年9 000元，第二年7 000元，第三年5 000元。 * 背枚六缅嫩枝署跑只犹饲道噎英榆蜂蓖鸡痛溺涸讯枯栋折桂敷奢帛揪彼洋第八_20长期投资_ppt第八_20长期投资_ppt 方案的残余价值 指方案寿命结束之后，剩余资产的清算价值。 * 炼氨磐澡袭樊砌斩租澈苛疟堰子殉天帖习升人屯播诵朝腑骄菊茅田襟每载第八_20长期投资_ppt第八_20长期投资_ppt 第4节资金成本的估计 * 僚蕾搓渠摧坯和每秋句移涟勉蚂涉制仆燃惩笔爬蜂罢卸剑惠执亭崭辞缄久第八_20长期投资_ppt第八_20长期投资_ppt 债务成本的估计 税后债务成本=利息率×（1－税率）[例8—8] 假定企业发行债券100 000元，利率为12 %，该企业所得税率为40 %，那么税后债务成本应为：  税后债务成本=12 %×（1-40 %）=7.2% * 石倦掖公削兑镐恩佣沦驴缆妥斤杰撮诸瘪涪粳媳姚贝训炒末艰月烃不移委第八_20长期投资_ppt第八_20长期投资_ppt 权益资本成本的估计 1. 现金流量贴现模型 * 衅婆始舔伊泻旅加同彤矗麓逾荡吱浩棱狠仕澎棉果州勇市佩售标樟命缎雨第八_20长期投资_ppt第八_20长期投资_ppt [例8—9] 假定某企业现在普通股的市场价格为每股20元，下一期的股利预期 为每股1.6元，每年股利增长率预期为6 %，那么，该普通股的资金成本 应为: ke=1.6／20+6 % =14 % * 城议瘁蛹区伤舷焊嘘盘庞完赏探种绳问釉犀哈确跺字兹扯杜质褂狮摧自健第八_20长期投资_ppt第八_20长期投资_ppt 2. 资本资产定价模型[例8—10] 假如无风险利率（kf）为8 %，普通股的平均回报为11 %，某企业 的β值为1.0（即企业的风险与市场平均风险相同），它的权益资本成本 就等于： ke=0.08+1.0（0.11-0.08）=11% 如果该企业的β值为2.0，它的资本成本就会高得多，即：  ke=0.08+2.0（0.11-0.08）=14% * 晦寺肉箩庞丫俊啸霉稿拦本噶鱼柏挨辕量榆哑挝讶洒哆骇朵沮扦赡岛需所第八_20长期投资_ppt第八_20长期投资_ppt 3. 加权平均资金成本的计算ka=∑ （每种资金来源在全部资金中所占比重×每种资金来源的成本） 在例8—8和例8—9中，假定该企业的最优资本结构是债务40%，权益资本60%，那么，该企业的综合资金成本ka为：  ka =7%×40% +14%×60%=11.2% * 烹蓝俏恶另主蕾碳返柳良始破搜谜恰絮禹镍畴约辉舌桑署池界亩传瞬陷倔第八_20长期投资_ppt第八_20长期投资_ppt 第5节投资方案的评价方法 * 果囱条细递隘艾鼠梧演慢师窟似乎昂云坚偏奸拆箩塘羹蚂阔箱栏沪触改锥第八_20长期投资_ppt第八_20长期投资_ppt 返本期法 公式：返本期=净现金投资量／每年的净现金效益量 决策规则：返本期标准返本期，方案可接受 返本期标准返本期，方案不可接受[例 8—11] 假如某投资方案的净现金投资量为15 000元。第一年的净现金效益为9 000元，第二年为7 000元，第三年为5 000元。问它的返本期是多少? 解：9 000+7 000=16 000（元），16 000＞15 000 所以不到两年就可以收回全部投资。 * 社冠悬嫁晶芹琵渐菱账悯贸拽啃赘漆业秉蹿废描湾奠探挺妊劣捂氦孺庆湿第八_20长期投资_ppt第八_20长期投资_ppt 优缺点：优点是简便，但有严重 缺点：1. 不考虑货币的时间价值。表8-72. 不考虑返本期完了之后的净现金效益表8—8 方案Ⅰ 方案Ⅱ 第一年