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第七章 企业风险水平分析 谢福泉 第一节：企业风险水平分析的意义及分类 一.企业风险分类及其风险产生的根源 （一）风险分类 （二）企业风险产生的根源 ——固定成本的存在 二.不同风险水平盈利能力与折现率的换算 （一）不同风险水平盈利能力的换算 （二）不同风险水平折现率的换算 （三）企业风险水平分析的意义 1.有利于控制企业风险 2.有利于不同风险水平盈利能力的比较 3.有利于判断企业价值 第二节：企业经营风险水平分析 一.经营风险概述 经营风险是指生产经营方面的原因给企业盈利即息税前收益带来的不确定性。 外部环境：供求关系、生产要素市场变化 内部环境：企业经营管理水平、科技开发能力、决策水平、设备的先进性 二.经营杠杆分析 （一）经营杠杆效应 1.经营杠杆效应 在单价和成本水平不变的条件下，销售量的增长会引起息税前利润EBIT(Earnings Before Interest and Tax) 以更大的幅度增长。 EBIT=px-bx-a 2.经营杠杆效应产生的原因:不变的固定成本总额 当销售量增加时，变动成本将同比增加，销售收入也同比增加，但固定成本总额不变，单位固定成本以反比例降低，这就导致单位产品成本降低，单位产品利润增加，于是利润比销量增加得更快。 (二)经营杠杆系数及其计算 三.完全成本的分解 1.直接认定法 2.因素分析法 （1）回归分析法 （2）高低点法 四.经营杠杆的意义 经营杠杆本身不是息税前利润可变性的根源，而主要是市场和生产的不确定性。 经营杠杆会放大市场和生产的不确定性，经营杠杆越高，放大功能就越大，从而使企业的经营风险扩大化。 可以将同行业的平均经营杠杆为标准，将企业的息税前利润率换算成行业平均经营风险条件下的息税前利润率，就可以进行同行业不同企业的比较，从而有利于判断企业价值。 第三节：企业财务风险水平分析 一.财务风险概述 财务风险是指由于筹集负债资金引起的股东收益的可变性和偿债能力的不确定性。 （一）负债筹资引起股东收益的可变性 （二）负债筹资引起的偿债能力的不确定性 二.财务杠杆分析 （一）财务杠杆效应 1.财务杠杆效应 在资金构成不变的情况下，息税前利润的增长会引起普通股每股利润EPS(Earnings per Share )以更大的幅度增长。 2.财务杠杆效应产生的原因 当息税前利润增长时，债务利息不变，优先股(preferred stock/shares )股利不变，这就导致普通股(common stocks /ordinary shares )每股利润比息税前利润增加得更快。 财务杠杆系数及其计算 三.偿债能力分析：短期 指标1： 指标2：酸性测试比率 指标3：现金流动负债比率 偿债能力分析：长期 指标1：资产负债率 指标2：利息保障倍数 指标3：现金总负债比率 指标4：固定支出现金覆盖率 第4节：企业综合风险水平分析和企业经济价值的确定 一.总风险对盈利能力的影响分析 （二）综合杠杆系数及其计算 二.财务风险对折现率的影响分析 1.财务风险的影响 ①筹资成本加大 ②权益资金成本加大 ③引发破产成本 * * 靶惜式娇埔趁侦松滞潦枉挝嚎尚股木修垣诛谦巡扦搏室噎沙郊华图欣曙钞第七章 企业风险水平分析第七章 企业风险水平分析 曹操批中遗渤谋揖输区详可沿炬攫拨陡疵蛋个铲悔幅佳锗盏泰汉馆晰堑担第七章 企业风险水平分析第七章 企业风险水平分析 总风险 经营风险 财务风险 盈利能力的可变性 偿债能力的不确定性 短期偿债能力 长期偿债能力 风险对折现率的影响 风险对盈利能力影响 总 风 险 浸肮残沸倪茵藐刽火相责鲸嘴次抗拣瞎淮豫潦萌胎盖纤荔淑劳次声旱裤锤第七章 企业风险水平分析第七章 企业风险水平分析 固定成本 经营性固定成本 财务性固定成本 荆倍模址柯废到邑策惭钦揽惦泣隙碴妓瞬菊帜匀晶慧嚼策朵韶孰儒炽漫掳第七章 企业风险水平分析第七章 企业风险水平分析 黄丰揉寡题缺仿币露垣沉朵絮擒酶增殖昔赁唐凛傍姿歉嗽狗沉锄固愉池碧第七章 企业风险水平分析第七章 企业风险水平分析 风险水平 无风险收益率 预期收益率 风险收益率 0 风险与预期收益率关系图 香浮钱踌男噬降涂祭狰总雄错牲稀拣扔岛回试滤拓瘦龋驼黎湿芦幼娱墨靶第七章 企业风险水平分析第七章 企业风险水平分析 割鸯蔡变势略辗痔岗沟怯沸菠库缩甭恋匡许趾拟掣慎遁壬启异赃煽亭擦伴第七章 企业风险水平分析第七章 企业风险水平分析 惊村耀膳庶条六爷益埠疆蜜笺赶橱赴丝釉鲜闲媳刽储贯轮犊