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案例二：预测Canara bank2004年年报公布后的价值。 Canara bank简称CB,CB于1906年在印度注册成立。根据2005年7月号《银行家》杂志的资料，以总资产值计，CB是印度第三大银行。 2008年8月在上海成立分支机构。 妒挡绸愧稳划钒杜咕命塞场跑抖索敦词汞埋捞我祭安娠渐钞迟哟井侍吮硷参考：股利折现模型参考：股利折现模型 三阶段股利折现模型 背景信息： 2004年ROE=23.22%，EPS=33.27卢比，2004年每股红利=5.5卢比 超常阶段： 超常增长阶段时间=5年；ROE预期增长率=23.22%（预测与当前年度一致，也可用若干年度均值）；贝塔值=1.1；股权资本成本= 6%+1.1×7%=13.70% ； 股利支付率=5.5/33.27=16.53%，EPS预期增长率=23.22%×（1-16.53%）=19.38%。 稳定阶段： ROE预期增长率=11.5%；贝塔值=1；股权资本成本=6%+1.00×5.5%=11.5% ； EPS预期增长率=4%，股利支付率=1-4%/11.5%=65.22% 过渡阶段： 过渡阶段时间=5年，股权资本成本从23.22%均匀下降到11.5%；股利支付率均匀从16.53%上升到65.22%。 罩核雀夸纱皇灿爱耽彼熏歧凹许诞别简掳铜痕垛掌芹毕急脓渭碱靶量磷葡参考：股利折现模型参考：股利折现模型 渔麻扰擅卞订呻犊究精翌婪籽贡况建傈滇焚孙虎赚堤赦臆捡闲围降夕堤之参考：股利折现模型参考：股利折现模型 各阶段现金流预测 年份 当前 1 2 3 4 5 高增长阶段股利的现值 6 7 8 9 10 转换阶段股利现值 EPS 33.27 39.72 47.41 56.60 67.57 80.66 93.82 106.22 117.01 125.29 130.30 预期增长率（%） 19.38 19.38 19.38 19.38 19.38 16.30 13.23 10.15 7.08 4.00 股利支付率（%） 16.53 16.53 16.53 16.53 16.53 16.53 26.27 36.01 45.74 55.48 65.22 每股股利 5.50 6.57 7.84 9.36 11.17 13.34 24.64 38.25 53.52 69.51 84.98 股权成本 （%） 13.70 13.70 13.70 13.70 13.70 13.26 12.82 12.38 11.94 11.50 累计股权成本 1.1370 1.2928 1.4699 1.6713 1.9002 2.1522 2.4281 2.7287 3.0545 3.4058 每股股利现值 5.77 6.06 6.37 6.68 7.02 31.90 11.45 15.75 19.62 22.76 24.95 94.53 恒版铡云裕法淑桌捉虞眩难疲欣跟呜柑辰鄂岳掂功理刨导履秽状沸孵肛符参考：股利折现模型参考：股利折现模型 根据第11年的每股收益、4%的稳定增长率、11.5%的股权资本成本，65.22%的股利支付比率，可以计算出10年末的终点价值 2005年11月，Canara银行的每股交易价格为215卢比，该股票被严重低估。 傈艘式挟绘歇涝巨谅够黔挡硝呢痊艺霸奖吊唱群剔媚络支径哗谢研惕卸寞参考：股利折现模型参考：股利折现模型 如果你的问题是 如果从模型中得到的价格过低，则原因可能为： （1）公司在稳定阶段的红利支付比率太低； （2）公司在稳定增长阶段的贝塔值过高。 如果从模型中得到的价格过高，则原因可能为：公司在稳定增长阶段的增长率太高 可能的解决方案 重新选用一个更高的红利支付率。 使用三阶段增长模型后者将稳定期的贝塔值设定为1。 使用一更接近GDP增长率的增长率。 问题诊断 嘿映殊珐烙谋纤寸么扶门家抿崔獭涤煤响樟账茨昼俄犁朗馈考敏剂天怯厩参考：股利折现模型参考：股利折现模型 对股利折现模型的进一步讨论： 1、该模型能评估无股息支付或低股息支付的股票价值吗？ 2、市场上升时，按照股利折现模型，将有更少的股票被低估？ 3、股息折现模型得到实证上的支持了吗？ 夜骑淌瘩革摈虱牡服序案响兑划僚咱隆话证擅诽殃瘴穷树竹诚众描吮饵李参考：股利折现模型参考：股利折现模型 第四节 股利折现模型法求股权资本成本 基本思路：使用戈登模型求出股权资本成本，再采用现金流折现方法求出股权价值或者公司价值。 隐含的假设：当前定价正确。 剧这碳耕初宏掸抖催郸腮添遍迂却档典宇玛寄疲赣纸墒叼新磕纳杯竖儡紧参考：股利折现模型参考：股利折现模型 例一：对以上招商银行，利用戈登模型计算股权资本成本。 2011年4月8日招商银行的股价为14.09元，2010年每股派息0.29元，按照戈登模型，股利的永续增长率