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第一部分 投资报告（网销版） 一、资本市场与账户投资策略回顾 2011年3月29日，上证指数收于2958.08点，1季度上涨5.34%；同期，深证成份指数收于12875.51，上涨6.07%；中债总全价指数微涨0.08%。 1、股票市场回顾 2011年1季度权益市场以窄幅震荡为主，市场热点和板块轮动较为迅速，中小市值股票的涨幅调整，周期类行业股票的估值修复，年报行情的短暂冲高，各种风格经常在不到一个星期的时间即完成一次轮动。 分月来看，1月份，2010年受到市场追捧的中小市值股票在高业绩预期未能很好兑现的导火索下出现恐慌性抛盘，中小市值股票大幅下挫，月底市场整体在资金面出现宽松的背景下超跌反弹，2月上旬延续了1月下旬的反弹趋势，但下旬在央行上调存款准备金率，且市场短期反弹后估值优势下降的打压下冲高回落。进入3月以来，市场指数处于弱势小幅上行的趋势，但是日本大地震及核泄漏危机对A股市场产生较大影响，大部分个股及行业，尤其是核电相关的行业出现较大程度的下行。截至3月29日，1季度沪深300指数上涨4.15%，上证综指涨幅为5.34%，深证成指上涨6.07%。 1季度，基金表现略逊于大盘。截至3月28日，天相偏股开放指数微涨0.59%，较大程度的低于市场指数，上证封闭式基金净值上涨3.81%，深证封闭式基金价格指数上涨4.16%。 2、债券市场回顾 2011年1季度债券市场整体保持弱势小幅震荡走势。截止至3月29日，中债全价总指数累计上涨0.08%，中债净价总指数小幅下跌0.18%。 从月度走势看，1月初随着资金面缓解债市收益率出现20bp左右的快速下行，但在中下旬随着2010年经济数据公布，央行再次上调存款准备金率0.5%，同时春节巨量的现金需求等因素叠加，银行间市场流动性急剧趋紧，7天回购利率大幅飙升到8%-9%的高位，债券市场再次出现下跌，收益率回升至2010年底的高位水平；2月份市场整体维持弱势震荡，期间央行2月9日再次加息，2月24日上调存款准备金率0.5%；进入3月份后，由于公开市场持续净投放，加上外汇占款流入，市场流动性明显好转，两会期间处于政策真空期，市场情绪明显好转，机构配置意愿增强，二级市场收益率开始逐步下行，进入3月中下旬后，随着央行再次上调存准率0.5%，公开市场开始净回笼和债券市场供给明显增加，市场整体维持平盘整理态势。 3、账户投资策略回顾 积极成长账户 2011年1季度，积极成长账户的权益仓位小幅提高，增持了估值偏低的家电、消费性行业以及估值虽然偏高但业绩能确定性兑现的个股，减持了部分高估值同时业绩增长具有较大不确定性的中小市值股票；在固定收益市场，1季度账户主要操作为结构调整，在前期资金面偏紧同时加息及加息预期较强时，主要以短久期为主，进入1季度后期则适度提升了固定收益组合的久期水平，仓位也小幅提升。 稳健收益账户 在固定收益操作上，1季度稳健收益账户基本维持仓位和久期水平不变，重点是持仓结构的调整，在1季度后期适度提升了固定收益组合的仓位和久期水平。细项看：品种上，主要是卖出2-3年左右的企业债、中票和交易所公司债和分离债，同时在一、二级市场积极增持了部分中低资质高收益信用债和5年左右AAA信用债；仓位基本维持在小幅超配10-15个百分点的水平；久期从1季度前期的3.5年左右提升至季度末的4年左右。在权益市场，1季度账户仓位基本保持稳定，操作上主要以结构调整为主，卖出前期涨幅较大的医药类股票，同时，鉴于宏观经济对大周期行业的政策压制，在经过一短时间的上涨后，也对银行及地产类股票进行了减仓。 货币避险账户 1季度货币避险账户随着市场流动性的急剧变化，对持仓品种和结构作了较大幅度的调整，并取得较好的投资收益。其中，在春节前大幅降低了账户持有的短融仓位，组合欠配30%以上，并在流动性最紧张阶段，做了部分利率在8%左右的1个月逆回购；节后随着资金面逐步缓解，在一、二级市场积极增持了部分高收益短融，组合仓位迅速拉升至平配水平，久期基本保持在0.75年左右。 进取型账户 进取型账户在1季度根据市场形势调整了权益组合结构，减持部分估值偏高但业绩预期未能如期兑现的成长股，精选了安全边际较高、弹性较大的个股。1季度进取型账户在固定收益市场的仓位持续处于低位，在债券市场估值偏低时择机对部分投资价值较好的债券品种进行了增持。 优选成长账户 优选成长账户1季度处于建仓期，建仓的主要方向为成长类行业中具有较好前景及确定性业绩增长的个股、受益国家政策扶持及产业结构调整的行业中的龙头企业，例如高端装备制造业、消费类行业以及电子元器件行业。同时，1季度也对涨幅较高的个股进行了获利了结。在固定收益市场，1季度上旬主要以短久期为主，在后期，随着固定收益市场的风险不断释放，择机提高了组合的仓位和久期水平。 二、资本市场展