资本资产定价模型在项目投资评价中的运用.docVIP

资本资产定价模型在项目投资评价中 的运用 applying of capital asset price model in the assessment of project investment 成波 Cheng Bo （中铁二局集团，四川，成都，610031） 摘要：本文通过对资本资产定价模型主要内容的介绍，以及模型中风险溢价、市场平均收益等各个参数的测算和分析，并给合实际案例，全面阐述了资本资产定价模型在项目投资折现率中的运用，同时依据资本资产定价模型，提出了偏离系数的概念和在新上项目投资折现率中的计算规则，从而进一步提高了项目折现率预测的精确度，促进了投资评价的科学性和客观性。 关键词: 资本 模型 投资 运用 Abstract: the article comprehensively discuss the applying of capital asset price model in the discount rate of project investment by introducing primary content of capital asset price model , analyzing and calculating various parameter which contain risk premium 、 average benefit rate of the market and so on in the model, connecting the practical case. In the meanwhile, on the base of capital asset price model, article discuss concept of the deviate coefficient and rule of calculate in the discount rate of the new project investment .therefore, the method further raise accurate of the foreseeing in the discount rate of project and advance objectivty and scientificity of the investment assessment . Key word : capital model investment apply 一、引言 随着国内经济的发展，特别是民营经济的繁荣，各类项目投资日益增多，对项目投资的可行性评价日益受到重视，在可行性评价中又以经济评价占有重要地位，因为经济评价直接关系到项目未来的财务收益，和投资人的利益密切相关，目前项目投资经济评价指标主要以内部收益率和净现值为主，净现值大于零，内部收益大于折现率是项目在经济上可行的一个重要标准，而净现值是以一定的折现率将评价期的净现金流量折现到基年的累积和，内部收益则是净现值为零时的折现率，显然，折现率就成为了项目投资经济评价的一个重要参数，折现率的准确与否，直接关系到项目投资预测的科学性，决定了项目最终的进入和退出。 折现率，又称为基准收益率，是指在一定条件下，投资项目所能接受的预期收益率，这个收益率和项目所在行业的平均收益率，风险程度以及整个市场的收益水平有关系，目前国际上主要是通过资本资产定价模型（CAPM）来测算折现率。 二、资本资产定价模型概述 2．1资本资产定价模型的产生 资本资产定价模型最早是由美国经济学家夏普在马科维滋的资产组合的理论基础上于1964年提出的，所谓资本资产，康茫斯说，资产就是未来可以买卖的东西在现时的交换价值，资本则是预期未来收益的可能性，这恰好构成了投资了定义，按照凯恩斯在《通论》中的定义资本资产就是投资产品，资本资产定价模型的核心是将一项资产的投资收益和它对整个市场的风险的贡献程度联系看起来,并提出了风险系数的概念。资本资产定价模型有几个重要的假设，首先市场有大量投资者，投资者是价格的接受者，单个投资者的交易对价格不发生影响，这符合完全竟争市场的假定，其次，所有投资者均是理性的，也就是他们均会采用马科维滋的资产组合来规避风险，第三，所有投资者都在同一资产持有期计划自已的行为，也就是说忽略了在持有期结束时任何事件的影响，第四投资者的范围为可以公开交易的资产，排除了不能交易的资产，上述假定使个人投资行为趋于同质化，尽管忽略现实中的复杂情况，但是我们可以更方便地分析个人行为和市场的关系。 市场经济总是存在风险的，所谓风险就是对收益期望的一种偏离，我们可以用方差来度量，这些风险总体来说可以分为两类，习惯上分为系统风险和非系统风险，所