OPM策略对财务弹性和现金流量的影响.docVIP

OPM战略对财务弹性和现金流量分析的影响 ---基于戴尔、沃尔玛、国美和苏宁的案例分析 黄世忠 （厦门国家会计学院，361005） 经营成功的企业，各有不同的战略和秘密，但经营失败的企业，都有共通的问题和征兆，那就是现金链条断裂。发达国家的统计数据显示，每五家破产倒闭的企业，有四家是盈利的，只有一家是亏损的。可见，企业主要是因为缺乏现金而倒闭的，而不是因为盈利不足而消亡的。因此，现金流量分析在财务报表分析中具有举足轻重的作用。现金流量分析的一个重要内容就是研究财务弹性与现金流量之间的关系。所谓财务弹性，是指企业对市场机遇和市场逆境的应变能力。对于拥有充裕经营性现金流量和现金储备的企业而言，一旦市场出现千载难逢的投资机会或其他有利可图的机遇，它们就可迅速加以利用，而一旦市场出现意想不到的市场逆境，它们也可以游刃有余，坦然应对，还本付息和股利支付的能力也有保障。反之，对于经营性现金流量捉襟见肘、现金储备严重匮乏的企业，面对再好的投资机会和其他机遇，也只能望洋兴叹，对于始料不及的市场逆境，它们很可能丧失还本付息和股利支付能力，从此一蹶不振。 在研究财务弹性与现金流量之间的关系时，除了考虑企业的经营性现金流量和现金储备这两个重要因素外，还必须充分考虑企业运营资本管理中OPM（Other People’s Money）战略的影响。所谓OPM战略，是指企业充分利用做大规模的优势，增强与供应商的讨价还价能力），将占用在存货和应收账款的资金及其资金成本转嫁给供应商的运营资本管理战略。简言之，OPM战略本质上是一种创新的盈利模式，是“做大做强”的生动实践。衡量OPM战略是否卓有成效的关键指标是现金转化周期（Cash Conversion Cycle），其计算公式如下： 现金转化周期=（应收账款周期天数 + 存货周转天数）- 应付账款周转天数 现金转化周期越短，表明企业在运营资本管理中所采用的OPM战略越成功。成功的OPM战略不仅有助于增强企业的财务弹性，还可增加经营活动产生的现金流量。 一、一枝独秀的戴尔电脑 追求低成本战略的戴尔电脑公司(以下简称戴尔)，堪称个人电脑业的传奇。自1989年上市以来,戴尔除了在1994会计年度（结束于每年的1月底或2月初）发生4,300万美元的亏损外，其他会计年度均连续保持盈利，而其竞争对手IBM的个人电脑业务连年经营亏损，最后不得不出售给联想集团，康柏电脑也因为经营亏损被惠普（HP）收购，真可谓“冰火两重天”。表1列示了戴尔过去五个会计年度的主要财务指标。 表9-1 戴尔主要财务指标 单位：百万美元 项目名称 2002 2003 2004 2005 2006 资产总额 13,535 15,470 19,311 23,215 23,109 负债总额 8,841 10,597 13,031 16,730 18,980 其中: 流动负债 7,519 8,933 10,896 14,136 15,927 股东权益 4,694 4,873 6,280 6,485 4,129 销售收入 31,168 35,404 41,444 49,205 55,908 净利润 1,780 2,122 2,645 3,323 3,825 经营性现金净流量 3,797 3,538 3,670 5,310 4,839 资本性支出 303 305 329 525 728 偿还借款现金流出 530 506 505 505 504 利息支出 29 17 14 16 28 支付现金股利 --- --- --- --- --- 总资本收益率* 38.8% 48.5% 50.0% 51.0% 65.2% * 总资本收益率=（税前利润+利息费用）÷（长期负债+股东权益）,取自戴尔网站披露的资料, 戴尔过去五年的销售收入和净利润每年以两位数高速成长，总资本收益率高得令人难以置信，而且,它的财务弹性也十分出类拔萃。表2列示了衡量戴尔财务弹性的相关指标。 表2