沪港通推出的大背景.ppt

港股中的优质股 相对港股而言的A股稀缺品种 相对A股而言的H股稀缺品种 A股深幅折价H股的5只大盘股 沪港通之两大基础策略： 1、两地优质大型蓝筹股存在折价，随着A股机构投资者增加，价差收敛状态有望在中长期呈现，可对于长期以来折价加多品种（如上述5家优质股），对应做多A股组合，同时做空港股组合，这样，可以长期获得价差收敛之稳定收益。 2、针对两地优质稀缺品种，进行长期价值投资，获得稳定回报和分红收益。 2、套利策略 沪港通可采用三大套利策略： A+H差价套利。可以利用A+H价差套利，对冲行业风险。例如当前可以通过对A股折价较多的股票买入，卖出H股相应标的，规避行业风险，反之亦然。但A股的缺陷在于融券远远难于港股。 2、套利策略 A+H期限套利。利用交易时间差异套利，应先弄清沪港通交易时间。沪港通交易时段中，9：00-9:30为开市前时段，9:30-12:00为上午持续交易时段，13:00-16:00为下午持续交易时段。利用两市交易时间的不同而出现的价差从而寻找套利机会。 2、套利策略 沪港通交易制度套利。H股没有涨跌停板，A股有严格的涨跌停板；H股交易为T+0，A股为T+1。这些交易机制、结算机制、市场交易习惯等众多差异对于两市的投资者而言，应该存在更多的套利空间。 3、海外投行常用的量化与对冲策略 VWAP：以成交量加权平均价位基准，交易风格越激进，突破差价（Cross Spread）的可能性越大。若无成交量或价格限价，指令将在指定时间内完成。该策略在从收到指令起到交易期结束的期间将将指令进行拆分，结合历史数据与实时数据的分析，对成交量参与比例进行加权计算，使其符合预期的成交量曲线。 TWAP：逐次将交易指令平均拆分，交易风格越激进，突破差价的可能性越大。若无成交量提交比例或限价，指令将在一定时间内完成，时间加权平均价。 Inline (Price Inline) ：最大限度地缩小相对于当前价格的执行差损(Implementation Shortfall)，交易风格越激进，指令执行的速度越快，指令进入成交量的比例也越高，执行差损策略采用交易指令下达时的中间价(到达价格)作为参照。在价格优于该策略优于到达价格时，该策略动态增加成交量参与比例，在价格差于到达价格时，则减少成交量参与比例。 Tex(Index Relative): 最大限度地缩小相对于板块或指数的执行差损，交易风格越激进，指令执行的速度越快，指令进入成交量的比例也越高，执行差损基于相对于参照指数及/或板块价格的股价走势， 以动态参与比率为基准。 Volume Inline：跟踪成交量，目标是特定比例的成交量。若采用较高的参与比率，交易战术会非常激进—建议采用限价。 Reserve (Iceberg)：按照自己的价格，采用冰山(Iceberg) 指令的方式将指令拆分成一系列的小单，按照特定的限价提交一部分指令。在上一个拆分指令完全执行后，算法会自动拆分下一个指令。 Float: 冰山指令，拆分的小单指令盯住买价/中间价/卖价, 被动策略盯住买价(买单)/卖价(卖单)。中性策略盯住中间价，若没有中间价则盯住近端价格(Near Touch)。激进策略与中性策略相同, 若选择不显示挂单数量，算法将计算随机的自动拆单量， 但最多不会超过三分之一的指令量。 Close: 通过执行最接近收市价的指令，将影响降至最低, 交易风格越激进，该策略越倾向于更多参与收盘竞价 (Closing Auction)。可以通过设定最高参与率(仅设定目标收盘竞价参与率)来打破这一规则。基于对成交量的预期确定开始时间，从而将对收市价的影响降至最低。基于历史价格曲线对市场收市价开展交易。 Sniper: 当价格具有吸引力时，打掉/吃进远端价格(Far Touch), 当交易标的远端价格在限价范围内立即开展交易。但不显示挂单。被动策略是执行远端价格30%的挂单量；中性策略为执行50%；激进策略为执行90%,在价格具有吸引力时开展交易。机会主义算法可以打掉/ 吃进远端价格，但永不挂单。谨慎/中性策略不会破坏限制价格范围内的最佳买卖价格。 Cross Finder+:黑池交易 – 不向市场发送指令, 盯住各类策略和各方报出的买价、中间价和卖价, 黑池交易 。该策略仅下单到黑池。 ? 常用的投资交易策略 声明与承诺 分析师承诺 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信