医药行业2008年下半年投资策略.pptVIP

医药行业2008年下半年投资策略    03－08年医药行业分析 2008年——春暖花开 原料药行业：进入持续的景气周期（产品的价格传导能力最强） 医药商业：集中度将会进一步迅速提高，未来会克隆苏宁的增长模式 中药： 07年景气回升，与医药行业景气度一致 化学制剂药：投资收益、盈利、费用 中国增长：居各区域市场增幅之首 医改：数量化的投入需求 医药行业重点推荐个股 * 医药行业首席研究员 杜冬松 医药行业研究员 李珊珊 平安证券08年夏季投资策略报告会资料 杜冬松 平安证券综合研究所 医药行业首席研究员 2006年、2007年连续获得STARMINE健康医疗行业香港/中国区选股最佳分析师第1名 李珊珊 医药行业研究员 原料药行业在经历了05、06年的低潮后，07年开始迅速进入景气周期，主营业务收入增长率迅速上升，销售净利率也重回03年高点。在医药6大子行业07年的全面复苏中，原料药行业的增长是最为实在的，其投资收益占比虽然也稳步提升，但07年仅为6％，远低于全行业27％的水平。 医药商业行业集中趋势一直在延续，医药前3强商业占医药市场销售比重一直在提高，随着行业的集中，优势医药商业企业越来越大，产值数据提供佐证，达20亿元的医药商业企业数量在不断增加。 07年前行业集中的背后是毛利率的下滑，而自05年开始企业出现了销售净利率的回升，随着行业的不断集中，大型医药商业拥有更多话语权，毛利率和利润率的回升在情理之中。 主营业务收入增长率和销售净利率两指标在06年药品降价中探底，在07年随着行业景气周期的回暖而回升，中药行业收入、利润双双大幅走高。 中药行业05－07年经营性现金流量都维持较高水平，经营较为稳定，而资产负债率在07年出现较大幅度下降，也说明企业07年经营好转，负债类科目有所下降。 北美：增长率从上年的8.3%跌至4.2%。由于专利药到期、新药获批数量减少、联邦医疗保险处方药物计划趋于成熟以及药品安全监管加强，增速下降至1961年以来最低水平3.8%。 欧洲的五大药品市场——德国、法国、英国、意大利和西班牙，得益于医保政策和汇率变动的正面影响，合计药品销售额达1400亿美元，较上年增长4.8个百分点。 五国之外的欧洲市场实现药品销售额816亿美元，较上年增长10.9个百分点，其中俄罗斯和土耳其增长最快，分别达到了20.2%和17.2%。 日本药品市场2007年销售额为652亿美元，同比增长3.6%，高于前5年的复合增长率，反映了政府两年一次的药品降价政策(实施于2006年4月1日和2008年4月1日)的影响有限。 除日本外的亚太地区药品市场总体增长13.3%，居各区域市场增幅之首，销售额已占全球市场的11%，合计为783亿美元。经济的迅猛发展和医保覆盖面的拓宽仍是这些市场的主要驱动力。其中，中国、韩国和印度的增长分别达到了25.7%、10.7%和13.0%。 2007年，拉丁美洲地区药品市场也获得大幅增长，药品销售额达到424亿美元，较上年增长11.6%。其中巴西、墨西哥分别实现药品销售157和111亿美元，各增长9.7%和7.5%。 医疗卫生开支5％GDP、07年1万亿，政府17％，个人53％，企业30％。供需双补：企业负担不变30％，最终政府50％，个人20％。占GDP的总盘子6％。让更多的人得到覆盖。目前1700亿。08年将增加1000亿。 杜冬松 20 31 135 0.41 0.26 0.06 7412.66 5930.13 4240.59 华北制药 600812 杜冬松 28 34 40 0.98 0.82 0.70 5679.69 4733.08 4115.72 云南白药 000538 杜冬松 21 30 43 0.86 0.62 0.43 14176 10305 6878.31 一致药业 000028 杜冬松 16 17 53 0.80 0.77 0.25 6287.1 5029.6 4407.22 太极集团 600129 杜冬松 21 30 39 0.73 0.52 0.40 7580.7 5978.9 4853.41 华东医药 000963 杜冬松 26 62 1435 0.56 0.23 0.01 501.36 355.76 275.66 华神集团 000790 杜冬松 19 22 38 0.84 0.70 0.41 5539.95 4616.63 3693.30 复星医药 6001