期权交易必读.doc

“期权培训工程”系列资料 期权交易必读 郑州商品交易所期权部 二00三年三月 目录 第一章 期权基本特征 第一节 期权发展简史 第二节 期权交易如何进行 第三节 期权基本概念 一、期权种类 （一）利率 （二）货币 （三）股票 （四）商品 二、期货期权 三、期权类型 四、期权买方和期权卖方 五、美式期权与欧式期权 六、期权头寸 七、实值、平值和虚值期权 第四节 期权价格分析 一、权利金 二、期权价格构成 三、内涵价值 四、时间价值 五、影响期权价格的因素 第二章 期权运作机制 第一节 期权合约 一、基本运作 二、郑州商品交易所小麦期权合约 第二节 期权交易流程 一、期权交易指令 二、期权交易指令的发出 三、撮合与成交 四、下单、成交与回报 五、了结方式 第三节 期权保证金 第三章 期权交易策略 第一节 买权 一、买进买权 （一）买权特性 （二）买进买权盈亏 （三）买进买权投机 （四）买进保护性买权 二、卖出买权 （一）卖出买权预期 （二）卖出买权动机 （三）卖出买权盈亏 （四）卖出买权投机 （五）卖出风险性买权 第二节 卖权 一、买进卖权 （一）卖权特性 （二）买进卖权预期 （三）买进卖权盈亏 （四）买进卖权投机 （五）买进保护性卖权 二、卖出卖权 （一）卖出卖权动机 （二）卖出卖权盈亏 （三）卖出卖权投机 （四）卖出风险性卖权 第一章 基本特征 第一节 发展简史 商品期权与股票期权市场的出现已达几个世纪之久。在17世纪30年代的“荷兰郁金香热”事件中，郁金香交易商授予种植者以约定的最低价格向该交易商出售郁金香球茎的权利。为此，获得权利的种植者向交易商付一笔费用。同时，郁金香交易商支付给种植者一定数额的费用，以获取以约定的最高价格购买球茎的权利。 在19世纪20年代早期，伦敦股票交易所已开始交易股票期权了。在19世纪60年代，已经有一批交易所设置了场内交易的商品期货合约，但是商品期权合约却在以后一个世纪或更长的时间后才设置起来。到19世纪80年代晚期至19世纪90年代早期时，场外交易的衍生工具市场已经开始提供范围广泛的期权种类以满足其客户的金融需要。早期的场内交易和场外交易的期权市场上存在着它们自身的问题，如缺乏规范，合同不执行等。 期权交易的现代发展伴随着20世纪70年代及80年代的各种经济、政治事件和外汇与利率衍生工具的普遍引入而到来。 1973年，当芝加哥期权交易所建立起来时，美国股票期权的场内交易也就开始了。伦敦国际金融期货期权交易所在1978年时已经开始交易少量的英国股票期权。场内期权交易的产生方式与期货合约交易基本一致，并且使用同样的合约清算和交付系统。从1991年开始，这些场外衍生工具市场取得了突飞猛进的增长。 在美国，到19世纪60年代，已出现了商品和股票的场外期权交易市场。但由于制度不健全，加上其它因素的影响，期权交易的发展一直受到抑制。直到1973年，芝加哥期权交易所正式成立，进行统一化和标准化的期权合约的买卖，期权交易才开始走向繁荣。芝加哥期权交易所先后推出了股票的看涨（买进）期权和看跌（卖出）期权都取得了成功。之后，美国商品期货交易委员会放松了对期权交易的限制，有意识地推出商品期权交易和金融期权交易。1983年1月，芝加哥商业交易所提出了SP 500股票指数期权，纽约期货交易所也推出了纽约股票交易所股票指数期货期权交易，随着股票指数期货期权交易的成功，各交易所将期权交易迅速扩展至其它金融期货上。目前，外汇期货期权交易主要集中在国际货币市场；短期利率期货期权交易集中在芝加哥商业交易所，中长期利率期货期权交易集中在芝加哥期货交易所。 图1-1 全球期权交易量增长图 第二节 期权交易如何进行 期权是一种能在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的特定商品的权利。期权交易是这样一种权利的交易。在期货期权交易中，期权买方在支付了一笔较小的费用（权利金）之后，获得了期权合约赋予的、在合约规定时间，按事先确定的价格（执行价格）向期权卖方买进或卖出一定数量的商品或金融期货合约的权利。期权卖方在收取期权买方所支付的权利金之后，在合约规定时间，只要期权买方要求行使其权利，期权卖方必须无条件地履行期权合约规定的义务。即对期权卖方而言，除了在成交时向期权买方收取一定的权利金之外，期权合约只规定了其必须履行的义务，而未赋予其任何权利。 期权也是一种合同。合同中的条款是已经规范化了的。它赋予期权买方权利而不是义务。在将来某一时间（期权到期之前），以某一规定了的价格（执行价格），买进或卖出某一特定资产，如小麦期货。对期权买方来说，一手小麦期货的买