谁是地方债务僵局的接盘者.docVIP

谁是地方债务僵局的接盘者 　　谁是数万亿元地方债务的最终埋单者，地方政府、银行、中央政府、国民？在中国这样一个国有资源+国有资产+国有银行的制度背景下，地方债务并不会如欧美国家般危机爆发，但最终埋单者却极可能击鼓传花至广大国民。 　　“实际上各国都是这样的。”金融重点实验室主任刘煜辉向《凤凰周刊》记者讲述了地方债务的真实风险和有关部门的可能对策。日前，中国社科院金融重点实验室向央行提交了一份《地方政府债务水平与偿债能力》报告。 　　凤凰周刊：地方政府债务，你们评估的结果怎么样？ 　　刘煜辉：现在有四个版本的债务数据：财政部的、央行的、银监会的、审计署的。 　　我们感觉央行的口径可能应该更准确。央行报告称，截至2010年末，地方政府融资平台贷款不超过14.376万亿元。 　　因为宽口径情况会准确一些，其他版本的都会压一压这个数据。真实情况也是如此，我们下去以后发现，单是现金流能够覆盖的项目负债是非常有限，多数必须依赖配套的土地和政府的财政补贴才能覆盖。而配套的土地价值是与经济周期相关，但对土地入账作资产评估时，隶属于地方政府的评估机构，往往会采用一个比较乐观的估值。随着房地产市场走弱，将出现土地不能覆盖要偿付的本.息现金流问题。 　　其实，很多的地方政府项目，评估都是不科学的。在中国，一条高速公路日车流量要超过1万辆才可能保证项目现金流的覆盖，而现在湖南省11条高速公路，能够达到这个标准的只有2条：耒宜高速、临长高速。 　　财政补贴也是一样，如果税收跟不上步伐，政府就会出现还债缺口。这就是为什么政府一直想顶着，不让经济增速掉下来。经济一旦下行，这些债务风险都会露出水面。 　　凤凰周刊：每年政府需要偿还银行的债务是否形成了精确的测算？ 　　刘煜辉：整体来看，最近两三年，包括2011年偿债压力很大。按照现在财政口径，最近两年偿付债务的压力是4万亿元。 　　地方政府这一块，假设它的土地和税收能够作为偿付的来源。过去十年，财政收入加上土地收入的平均增长率是20%，这意味着如果政府偿债率高于20%，那地方政府就有财政缩瘪的压力。而2011年的偿债率接近40%，要还的钱占整个地方政府这两块收入的40%。 　　凤凰周刊：中国地方债形成的主要原因是什么？ 　　刘煜辉：大家一直没搞清楚，其实货币是从属于财政。中国货币扩张来源于各级政府的投资活动。所以中国的核心问题应放在财政口，而不是大家都去关注货币口。 　　如果财政是处于扩张状态，货币实际是控制不住的。目前，这一边是政府一直在扩，另一边央行一直在收，累得半死但收不住，有很多东西不是央行所能控制的，最后导致投资扩张。 　　所以问题的症结在政府部门。政府要有所收敛才有希望，不能把中国32年的改革开放都看作一个整体。实际上不是这样的，是近八年发生真正强化投资和出口导向的现象，不要往前推。 　　1994-2002年这个时段实际投资增长率达12%，而这一届政府的投资增长率是23%，几乎翻了一倍。要维持这么高的增长速度，从货币角度讲，就要长时间保持一个非常低的利率才能刺激投资。所以从2003年到现在，整个利率的平均水平是负0.35%。所以改革开放20多年累积的东西，在这8年慢慢流失。 　　凤凰周刊：根据你们研究和接触，地方政府、央行、财税部门各自对债务风险是何心态？ 　　刘煜辉：地方政府知道问题很严重，但也知道若把问题讲得很严重，银行就会跟它断绝来往，更加恶化债务。 　　最高决策层也知道问题的严重性，包括银监会、央行非常清楚，不然不会这么急。两年时间里，清理地方债的文件下了不知多少份，仅银监会就发动了4轮清理。 　　现在很多地方政府是以新债偿旧债，若不放行，很多项目现金流马上就会有问题。好多高速公路公司的财报业绩，实际还是地方财政贴的钱，而且它的很多融资都是靠短期信用来抵，压力很重。 　　凤凰周刊：解决地方债问题，高层有没有一个安排？ 　　刘煜辉：我只能说有预案。就是还得要中央政府信用出面，因为光靠地方政府和银行是解决不了的。所谓中央政府信用要出面，就是中央接过银行的烂摊子，把它给解放出来。 　　凤凰周刊：具体会怎么做？ 　　刘煜辉：技术手段万变不离其宗。比如说成立一个机构，不一定叫资产管理公司，通过发债的方式，筹集资金，但这个发债必然是中央政府信用的债。 　　筹集到资金后，把各个银行解决不了的债务先收过来，当然这个收过来肯定有一个价格的特别商议。 　　收过来以后放到统一的机构下管理，然后建立一个偿债基金。偿债基金与中央政府的转移支付以及地方政府的同期收入挂钩。 　　中央政府如果发债，一定是长期债，不像银行发的三五年中短期债。三五年时间过得很快，2009年4万亿投资形成的负债，马上要追债了。一旦逼得很紧，最坏局面就出现了。银监会出于职责要求银行不