企业并购中的财务风险研究.docVIP

企业并购中的财务风险研究 　　[摘要]企业并购既是一种投资行为也是一种融资行为，存在于企业并购中的财务风险是一种由定价、投资、分配中的风险的集合，对于并购中的风险控制直接决定了企业并购行为的成功与否，文章旨在以现代财务理论为基础，从财务风险的成因、种类进行分析，从而达到得出有效控制财务风险的建议的目的。 　　[关键词]企业并购；财务风险；融资渠道 　　[DOI]1013939/jcnkizgsc201637175 　　随着我国经济的不断发展，如何扩大公司规模增强自身实力是许多企业面临和亟待解决的问题。相比于传统的扩张手段，并购作为一种低成本、高效率的模式受到越来越多企业的欢迎。早在市场经济诞生之初，企业间的并购行为就已经出现，在国外的企业中，并购已经有上百年的历史，而在我国，企业间的兼并自20世纪80年代以来也日趋频繁。然而并购作为一种高风险的经营活动，其中存在诸多的不确定因素，风险贯穿了整个并购过程的始终。特别是我国的公司并购行为，由于企业对于并购知识的了解较少，政策的干预，公司管理混乱等原因，相比于西方国家，公司并购行为更为复杂，风险更大。在这之中，财务风险作为主要的风险，直接决定了并购的成功与否。 　　1公司并购的分类 　　所谓公司并购，是企业兼并和企业收购两种行为的合成，合在一起简称为并购。是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。[1] 　　公司间的并购按出资方式分类可划分为：一是现金购买式并购：是指并购方直接购买被并购企业净资产，或者通过购买被并购企业股票方式达到获取控制权目的的一种并购方式； 二是承债式并购：是指被并购企业资不抵债或者相当等情况下，并购方以承担被并购方全部债务或者部分债务，获得被并购方控制权目的的一种方式；三是股份交换式并购：一般是指并购方以自己发行的被并购方股份，或者通过换取被并购企业净资产达到获取被并购方控制权目的的一种方式。 　　2公司并购中财务风险的具体分类 　　我们可以将企业并购的财务风险归纳为三个阶段：前期准备阶段风险、并购执行阶段风险、交易后接管阶段风险。 　　21前期准备阶段的财务风险 　　公司在并购前的准备阶段主要是进行对目标企业的信息搜寻，对其进行评估。这一阶段的财务风险就是对于目标企业的价值评估的风险。对于目标企业的价值评估直接影响着对并购出资额度并最终决定并购的成败，而对于企业价值评估中的风险主要来源于：一是收购双方的信息不对称。收购方对于被收购方的财务信息掌握不全面，特别是当对方属于非上市企业时，信息披露不完整，或者是对方有意隐藏事实，导致难以对对方的价值以及盈利能力形成一个准确的估计；二是现金流量现值评估的不确定因素。对目标企业的价值评估主要是指对企业所能创造的预计未来现金流量现值的评估，它包含了资金的时间价值和风险价值，而现金流量的现值是以资金的时间价值为基础而对现金流量进行折现计算得出的，故存在不确定性和风险因素，很难具体量化。这些因素都会大大增加企业价值评估的难度，从而可能产生错误的决策，不仅增加了收购成本，产生多付风险，也会让收购后经营中的风险大大增加。 　　22并购执行中的财务风险 　　221支付手段所带来的风险 　　第一，现金支付。现金支付的风险主要体现在：一是现金流的风险，如果并购活动的现金占用了大量的现金流很可能导致企业自身的生产经营受到影响；二是资产收购所带来的税务风险：资产交易将面临动产及不动产产权变动而带来的增值税、营业税以及土地增值税等税负。 　　第二，股权支付。股权支付的风险主要体现在：一是发行成本。由于我国新股发行成本高且手续繁杂，极易引来投机者的套利而使并购双方遭受损失，同时也可能错过并购的最佳良机；二是股权稀释风险。股票支付可能会稀释股权和每股收益，甚至可能影响对于目标企业的控制力度。 　　第三，杠杆支付。采用杠杆支付，并购企业以较少的资金取得目标企业的控制权，并购企业收购目标企业后，目标企业未来现金净流量不稳定，并购企业出现高负债风险，增加了并购企业对目标企业整合的难度。 　　第四，混合支付。混合支付就是指并购企业采用现金支付、股票支付、债券支付等多种方式组合支付。这种支付方式可能带来的风险主要是支付不能一次性完成，而如果支付的连续性得不到保证很有可能延缓整个并购的进程。 　　222融资方式带来的风险 　　第一，内部融资。内部融资就是指公司将自身的资金投入并购活动所需资金中去，内部融资的优点是融资成本较低且资金的使用有较大的自主性，但是其缺点是如果大量占用了自身的流动资金，很可能影响企业的经营活动。 　　第二，股权融资。股权融资是指企业的股东通过出让企业的所有权，通过企业增资的方式来引进新的股东的融资方式，股权融资