计算方差EXCEL在投资组合理论中的应用.doc

EXCEL在投资组合理论中的应用  教学内容: 一、计算投资组合的数字特征; 二 、在没有卖空限制下计算有效前沿组合 (1) 计算有效前沿; (2) 绘制资本市场线; (3) 绘制证券市场线; 三、不允许卖空条件下计算有效前沿组合,并比较两种条件下的有效前沿组合的区别 四、EGP法计算前沿组合在EXCEL中的实现。 一 计算期望收益率、标准差、协方差矩阵和相关系数; 1.一个简单的两资产组合的例子（表1） 假如有两只股票12个月度的价格数据:股票A和股票B,资料如下: 1.1.收益率与期望收益 1）收益率的计算 以股票A为例,计算该股票的月收益率.股票A在第t月的收益率为在第t月月末与第(t-1)月末价格之比的自然对数,计算公式为: 注意: 对数收益率是对普通收益率泰勒级数展开得到的，t期的对数收益率是ln(Pt)-ln(Pt-1)，对数收益率一般适用于时间间隔比较短的时候（因为是一阶泰勒级数逼近的，所以时间间隔大了误差比较大）。对数收益率的好处是可以直接相加，比如t期到t+n期的对数收益率可以由Rt+R(t+1)+R(t+2)+...得到。 (1) 这个公式采用的是连续收益率计算公式,而离散收益率计算公式为 (2) 如果在第t月末获得股利收入,记为,则收益率为 . (3) 在考虑股利收入下,股票的离散型收益率为. 本例中的收益率的计算采用连续收益率形式,并忽略股利收入. 具体步骤是:使用EXCEL中的LN函数计算股票的收益率.调用Ln函数的方法是:单击EXCEL工具栏下的，或者选择[插入]菜单中的[函数]命令，弹出[粘贴菜单]对话框，在[函数分类]中选择[数学与三角函数]。在[函数名]中选择[LN]函数，单击[确定]按钮即可。 2）期望收益的计算 期望收益是指持有股票的投资者在下一个时期所能获得的收益预期。单个证券的期望收益可以通过计算历史数据的样本均值来估计。 在EXCEL中可以通过[统计]中的[AVERAGE]函数实现对期望收益的计算（见表1）。具体操作步骤如下： 股票A每月的收益率：单击C4单元格，在编辑栏输入=LN（B4/B3），应用自动填充单元格命令即可求出各月收益率对应的C4：C15单元格区域的值。同样可求出股票B 的月收益率。 股票A的月期望收益率：选择C16单元格，在编辑栏中输入=AVERAGE（C4：C15）。股票B的月期望收益率：选择E16单元格，在编辑栏中输入=AVERAGE（E4：E15）。 股票A的年期望收益率：选择C17单元格，在编辑栏中输入=12*C16。同样的方法可得股票B的年期望收益率。 1.2 方差与标准差 方差与标准差刻画证券收益率变动，是风险的常用度量指标，在EXCEL中方差，样本方差，标准差，样本标准差分别用VAR（计算基于给定样本的方差），VARP（计算基于给定的样本总体的方差），STEDV，STDEVP来表示，公式如下： （无偏估计） VAR: 计算基于给定样本的方差。函数 VAR 假设其参数是样本总体中的一个样本。 VARA: 计算基于给定样本的方差。不仅数字，文本值和逻辑值（如 TRUE 和 FALSE）也将计算在内.函数 VARA 假设参数为总体的一个样本。如果数据代表的是样本总体，则必须使用函数 VARPA 来计算方差。 VARP:计算基于整个样本总体的方差。函数 VARP 假设其参数为样本总体。如果数据只是代表样本总体中的一个样本，使用函数 VAR 计算方差。计算基于整个样本总体的方差。函数 VARP 假设其参数为样本总体。如果数据只是代表样本总体中的一个样本，使用函数 VAR 计算方差。12个月的收益率，通过EXCEL中[工具栏]下的[]/[统计]中的VARP函数和[]/[统计]中的STDEVP函数，计算收益率的方差、标准差。 1.3协方差 协方差是度量两种风险资产收益之间线性关联程度的统计指针。正的协方差表示资产收益同向变动；负的协方差表示它们反向变动。 可以通过EXCEL工具栏中[]/[统计]/[COVAR]直接求协方差，具体步骤如下： 单击一空白单元格，选择[]/[统计]/[COVAR]命令，出现[COVAR]函数对话框。 COVAR函数对话框中，[Array1]选择相应单元格区域，[Array2]选择相应单元格区域。 完成后单击确定。 1.4 相关系数 相关系数刻画两个随机变量的线性关联程度。有两种计算方法： 根据定义式计算。 可以通过EXCEL工具栏中[]/[统计]/[CORREL]直接求得。 表1 2．投资组合期望收益和方差的计算，及标准差—期望收益曲线的绘制（表2）。 上一节介绍了单只股票的期望收益，标准差和股票间协方差等数字特征的计算过程，本节