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创业板上市公司成长性影响因素实证研究 　　摘要：本文在探究创业板上市公司成长性的影响因素中加入了RD投入因素，选取2010年12月31日前上市的148家创业板上市公司4年数据作为样本，运用多元回归方法对其进行实证研究。结果发现，创业板上市公司成长性与科技人员占比、公司规模不存在相关关系，与第一大股东持股比例关系不甚明显，但是与资产负债率、净资产收益率呈现正相关关系，与研发强度呈时滞性正相关关系，与流动比率存在负相关关系。其中盈利能力是影响创业板上市公司成长性最主要的因素。 　　关键词：成长性 创业板 影响因素 　　近年来，市场竞争日益激烈，意味着企业更需要加强自主创新能力和提高核心竞争力。创业板市场大都是中小型企业，具有高技术含量和高成长潜力的特点，而企业成长性在一定水平上决定了企业的发展，因此研究企业成长性的影响因素具有实质性意义。 　　一、文献回顾 　　从研究模型上看，学者所用各不相同。沈海平、吴秋?Z（2010）选取面板数据，用多元回归的方法来研究中小企业成长性的影响因素及其效果。何毅（2015）采用专家访谈和因子分析的方式遴选出互联网企业成长的关键影响因素。孙静稳（2010）采用因子分析法，选出创业板上市公司成长性的影响因素。 　　从选取指标方面上看，在债务融资比率方面，Gaver（1993）证明资产负债率与企业成长性负相关；Hart、Prais（1996）实证研究发现成长速度和公司规模无关。Alfredo Del Monte Erasmo Papagni（2003）将是否进行研发支出作为虚拟变量，结果证明，相对于没有RD支出的公司，有RD支出的公司成长性水平更高，所以表明企业的成长性水平与RD强度存在显著正相关关系。James、Gerry（2006）的研究结果表明公司治理对中小企业成长性有显著影响。张祥建、裴峰等（2006）通过回归模型对上市公司的核心能力、盈利性以及成长性间的内在关系进行了研究，研究表明上市公司财务的状况、治理结构及经营能力与成长性有着较为显著的正相关关系。沈海平、吴秋?Z（2010）的研究则发现公司的成长性同本身的盈利、偿债、股本扩张、现金流量能力及资产规模等指标存在着正相关关系，与财务风险和代理成本呈负相关，而与财务杠杆不相关。张秀生、刘伟（2013）从企业的盈利能力、营运能力、现有规模角度选取了营业利润率、总资产周转率、总资产作为财务指标。刘菊芹、刘梦辉（2014）根据企业所处的行业环境、地理区域、市场需求、国家宏观政策构建了企业成长性非财务指标以及企业的运营能力、盈利能力、偿债能力、财务能力等财务指标。 　　纵观上述文献，国内外学者对于创业板上市公司的成长性都有过一些研究，但是由于创业板在我国上市时间不长，所使用的样本数量有限而且涉及年份过少，研究比较零散，这造成了结论上的不一致。因此，本文运用2011年至2014年4年数据对成长性影响因素进行实证分析，目的是能够更为准确地找出创业板上市公司成长性的影响因素。另一方面，以往的文献大多是从公司的偿债、盈利、发展能力入手，来研究企业成长性的影响因素，笔者认为，创业板上市公司中，高成长企业居多，科技创新对于高成长企业来说更是关键要素。因此，本文加入RD投入强度及科技人员占比这几个指标对成长性进行分析，使用将财务性指标以及非财务性指标结合的方法，旨在能够对影响创业板上市公司成长性的因素进行更全面的了解，为当代企业尤其是创业板上市公司提供借鉴与参考。 　　二、理论分析与研究假设 　　在这个知识经济时代里，科技是提升企业竞争力的关键因素。因此，RD投入对于企业获得竞争优势尤为重要。它能为企业的未来带来盈利，能够影响企业的生存和成长能力。因此提出假设1： 　　H1：研发投入越多，企业成长性越好。 　　由于通过研究开发获得新技术再到新技术投入生产需要经过一段时间，研发投入对企业成长性的影响通常表现出滞后性。梁莱歆、张焕凤（2005）通过以我国高科技上市公司为样本，从公司的盈利、发展、技术创新能力方面入手，进行研发投入和绩效间的相关关系研究，发现公司的研究投入同产出之间存在一定的滞后期。为了更深入研究相关关系，本文提出了研发强度与企业成长性之间存在正相关关系，并且这种正相关关系不一定在当年的投入产出上体现，即具有一定的滞后性。因此，提出假设2： 　　H2：前期研发强度与成长性正相关。 　　创业板上市公司对技术水平高度依赖，研发投入成本相对较高。如何使单纯的研发投入快速有效地转化为核心竞争力，促进企业的成长，很大程度上取决于研发与技术人员的主观能动性。在企业的研发活动中，科技人员的数量对企业的研发能力将产生直接的影响。在对企业人力资源的配备上，支军（2007）将人力资源指标细分为几个部分：技术人员占全体员工比例，科学家和工程师