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基于均值回转理论的行业盈利能力研究 　　内容摘要：本文运用均值回转理论，从股东权益回报率的角度，以行业为研究对象，统计分析1996年到2010年间的行业盈利水平，分析行业内竞争程度，预测均值回转特征显著行业盈利水平的变化趋势。 　　关键词：均值回转 行业研究 盈利分析 　　均值回转，是指当一种现象较大幅度偏离其历史平均水平的时候，其以后的发展会向历史平均水平趋近。企业盈利水平的均值回转特征是指：在竞争环境中，各个行业的投资回报向一样的水平趋同。因为在竞争环境下，资本可以自由流动；当一个行业的盈利水平很高的时候，必然会吸引更多新资本加入，加剧行业竞争，导致行业盈利水平降低；反之亦然。 　　行业、样本和指标的选择 　　行业划分标准。股权投资类上市公司以公司经会计师事务所审计的年度合并报表中的营业收入为分类标准。股权投资类上市公司以公司长期股权投资占总资产的比重为分类标准：当某公司的长期股权投资金额达到或超过总资产的50%时，将其划入综合类；当某公司的长期股权投资金额未达到总资产的50%时，若该公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%，则将其划入该业务相对应的类别，若该公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50%，但某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%，则将该公司划入此类业务相对应的类别，否则，将其划为综合类。 　　行业选择。《上市公司分类标准》将全部上市公司划分为13个行业，为便于统计研究，将各行业进行了编号：A：农、林、牧、渔业；B：采矿业；C：制造业；D：电力、燃气及水的生产和供应业；E：建筑业；F：交通运输、仓储和邮政业；G：电子信息技术；H：批发和零售业；I：金融业；J：房地产业；K：社会服务业；L：文化、体育和娱乐业；M：综合类。 　　样本选择。本次统计从1996年开始，截止到2010年底，共15个会计年度。本文中使用的许多比率由于分母太小，造成其绝对值很大。因此，在下面的分析中，按照会计研究中比较通行的惯例，把1%分位数以下和99%分位数以上的数据进行截取，令其分别等于1%分位数和99%分位数。所有数据来自于CSMAR财务报告数据库。 　　指标选择。本文的研究将以股东权益回报率为分析的指标。股东权益回报率=净利润/股东权益余额 　　统计结果分析 　　本文统计结果见表1。 　　（一）均值回转特征分析 　　如表1所示：在13个行业中，行业B（采掘业）的股东权益回报率除2001会计年度略低于行业平均值外，在其它14个会计年度中，一直高于行业平均值，明显不具有均值回转特征。除采掘业外，其它12个行业股东权利回报率一直围绕全部行业平均水平变化，均具有一定的均值回转特征。为进一步分析均值回转特征的显著程度，笔者将不具有均值回转特征的采掘业剔除，对其余12个行业继续进行研究。为进一步描述各行业均值回转特征的变化情况，将各个会计年度每个行业股东权益回报率减去全部行业平均值，详细数据见表2。 　　如表2所示：行业A（农林牧渔业）、行业G（电子信息技术业）和行业H（批发和零售业）有8年的股东权益回报率大于全部行业平均值，其余7年小于全部行业平均值。行业C（制造业）在15个会计年度中有7年的股东权益回报率大于全部行业平均值，其余8年小于全部行业平均值。行业E（建筑业）15个会计年度的股东权益回报率合计值与全部行业平均值合计值非常接近，两者的差仅为0.001。以上这5个行业具有显著的均值回转特征。 　　行业F（交通运输、仓储和邮政业）有12年的股东权益回报率大于全部行业平均值，15个会计年度的股东权益回报率合计值与全部行业平均值合计值的差为0.292，差距明显。行业D（电力、燃气及水的生产和供应业）在15个会计年度中有11年的股东权益回报率大于全部行业平均值，15个会计年度的股东权益回报率合计值与全部行业平均值合计值的差为0.288，差距较大。行业I（金融业）在15个会计年度中有9年的股东权益回报率大于全部行业平均值，15个会计年度的股东权益回报率合计值与全部行业平均值合计值的差为0.297，差距显著。行业L（文化、体育和娱乐业）在15个会计年度中有9年的股东权益回报率小于全部行业平均值，15个会计年度的股东权益回报率合计值与全部行业平均值合计值的差为-0.332，差距明显。这4个行业的均值回转特征较弱。 　　其余3个行业通过股东权益回报率大于全部行业平均值的年数、15个会计年度的股东权益回报率合计值与全部行业平均值合计值的差值分析可以发现，其均值回转特征一般。 　　（二）行业竞争程度分析 　　1.不具有均值回转特征的行业竞争程度分析：通过分析发现采掘业不具有均值回转特征，其股东权益回报率15个会计年度中有14年高于全部行业平均值，且两者的差值在近5年来变的更大。在我国，矿产资源归国