第7、8章 投资.ppt

第七章 投资决策原理 现金至上 投资项目的得失成败均以现金来衡量，而不是用会计数字衡量。只有现金与投资者有关。 分析现金流量 投资项目现金流量的构成 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 分析现金流量 初始现金流量 固定资产投资 流动资产投资 其他费用（如开办费） 分析现金流量 营业现金流量 产品或服务销售收入 各项营业现金支出 税金支出 年净现金流量=年销售收入-付现成本 -税金支出 分析现金流量 终结现金流量 投资项目终结时发生的固定资产变价收入，投资时垫支的流动资金的收回，停止使用的土地的变价收入，各种清理费用支出。 分析现金流量 分析现金流量时要注意如下两个原则： 实际现金流原则 相关/不相关原则—增量或差异现金流 相关/不相关原则 现金流量增量 要考虑一个投资项目对企业整体现金流入量的影响，即该项目能使企业总体现金流入量增加多少。 项目的CF = 公司的增量CF = 公司（采纳该项目）的CF - 公司（公司拒绝该项目）的CF 相关/不相关原则 例：是否采纳乘火车上班这一项目。 开车上班的月费用：保险费用 120美元 公寓停车费 150美元 上班停车费 90美元 汽油等费用 110美元 总计 470美元 乘火车上班月费用：保险费用+公寓停车费 +火车票（140美元） 总计 410美元 采纳乘火车上班项目的现金流增量为： -410 -（-470）= 60美元 相关/不相关原则 无关费用（成本）：公寓停车费和汽车保险费 相关费用（成本）：上班停车费和汽油等费用 由于相关费用总计为90+110=200美元，而火车票成本为140美元，二者的差额60美元即为现金流增量。 识别项目的相关现金流 折旧的影响 折旧不是企业的现金流出，但不同的折旧方法将影响企业税前利润的计算，从而影响企业的所得税支出，影响现金流量。 沉淀成本 指已经使用掉而且无法收回的成本,这一成本对企业的投资决策不产生任何影响 识别项目的相关现金流 机会成本---指因为得到目前的现金流量而损失的现金流量 分摊费用---分摊到项目上的费用如果与项目的采用与否无关，则这些分摊费用不应计为这一项目的现金流出。 筹资成本---筹资成本用于折现，在计算现金流量中不考虑 投资决策指标 净现值法(net present value,NPV) 内含报酬率法(internal rate of return,IRR) 获利指数(profitability index,PI) 投资回收期(payback period,PP) 平均报酬率(average rate of return,ARR) (一)净现值(NPV) 1．净现值的计算步骤 计算每年的营业净现金流量 计算未来报酬的总现值 计算净现值 净现值=未来报酬的总现值-初始投资 2．决策规则 独立决策 净现值为正者则采纳 净现值为负者不采纳 互斥决策 应选用净现值是正值中的最大者。 例题 3.净现值法的优缺点 优 点 考虑到资金的时间价值 能够反映各种投资方案的净收益 缺 点 不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率 （二）内含报酬率法（IRR) 内含报酬率是使投资项目净现值等于零时的贴现率。 1.内含报酬率的计算过程 (1)如果每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率 (2)如果每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 采用插值法计算内含报酬率 2．内含报酬率法的决策规则 独立决策 内含报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。 互斥决策 选用内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。 3．内含报酬率法的优缺点 优 点 考虑了资金的时间价值 反映了投资项目的真实报酬率 缺 点 内含报酬率法的计算过程比较复杂 (三)获利指数 (PI) 获利指数是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之