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我国P2P网贷平台创新“异化”现象探析 　　摘要：当前我国P2P网贷平台数量呈现爆发式增长，问题平台也在激增。本文通过剖析泛亚日金宝的跨市场交易模式创新与e租宝A2P模式创新的“异化”案例，揭露了它们的伪互联网金融面纱，并通过lending club的运营模式佐证了真正的互联网金融本质，有利于促进我国P2P网贷平台的健康有序发展。 　　关键词：P2P网贷平台 伪互联网金融 A2P模式 创新“异化” 　　当前P2P网贷以其无抵押担保、撮合速度快、借款利率低的特点在全球兴起，尤以美、中、英三国发展最为迅猛（廖理，2015）。截至2015年底，我国网贷运营平台累计达3 858家，全年成交量为9 823.04亿元，历史累计成交量达13 652亿元（网贷之家，2016）。相比而言，美国P2P公司仅5家（含2家上市公司），英国P2P公司共7家，可见我国P2P网贷规模已遥遥领先于美国（郎咸平和马行空，2016）。与各路资本疯狂涌入相对应，2015年我国P2P网贷问题平台达896家（累计1 263家），跑路平台激增4倍。虽然中外金融体系的信用、信贷环境差异导致我国P2P网贷平台具有更为迫切的发展需求与创新动因，但不少P2P网贷平台打着“金融创新”的幌子招摇撞骗，尤其泛亚有色金属交易所（简称泛亚）、e租宝等平台危机的相继爆发，更是凸显出我国P2P网贷平台创新“异化”现象日益严重。 　　一、我国P2P网贷平台创新“异化”的典型案例 　　（一）泛亚日金宝的跨市场运营模式“异化” 　　1.事件回顾。泛亚于2011年3月1日成立于云南昆明，号称全球最大的稀有金属交易所，已上市铟、锗、钨等10大类12个品种。其中，铟库存量为3 609.46吨，是中国5年的产量，全球3年的产量，占据全球95%的交易量。截至2015年3月底，泛亚累计成交额超过3 223亿元，全国28个地区交易商总数约22万个，稀有金属贸易总量超过43万吨。为了缓解稀有金属生产商融资难题，泛亚创新推出日金宝理财产品，宣称资金随进随出、年化收益率高达13.5%，以此吸引全国投资者。然而，自2015年4月起，日金宝投资项目发生挤兑。2015年7月12日，泛亚宣布将重组并终止现货委托受托业务，泛亚就此崩盘，日金宝平台被彻底查封，400亿元兑付危机全面升级。2015年12月22日，昆明市人民政府判明泛亚涉嫌违法犯罪问题，公安机关已依法立案侦查。 　　2.日金宝平台的跨市场运营模式“异化”分析。泛亚为日金宝运营设计的理想模式如下页图1所示。 　　生产商（卖家）生产有色金属到交易所销售，交易所提供货款给生产商；贸易商（买家）用自有资金和平台融资购买货物；日金宝理财产品为投资者与贸易商融通资金。具体而言，投资者认购日金宝后，相当于将钱提供给泛亚平台上的贸易商，投资者收取利息，贸易商支付利息；贸易商用20%的自有资金及80%的投资者借出的资金在平台购买货物，并向平台支付5‰的保管费（委托日金费或递延费），其中1/4由平台收取，剩余3/4由投资者获得。理论上，日金宝年化收益率为13.68%。泛亚承诺，投资者利息收入按日结算，由银行监管账户，收益每天到账，资金随时进出。政府监管、银行担保且有货物作为抵押，不少投资者因此陷入泥潭。 　　事实上，日金宝平台运营后，由于市场需求有限，贸易商越来越少，最后变成假的，泛亚充当了中介及贸易商的双重角色，交易主体仅剩下生产商、泛亚和投资者。中介直接变成买家，泛亚实质上是在玩“拆东墙补西墙”的游戏，即利用新投资者资金向老投资者支付委托日金费和短期回报，制造赚钱的假象进而骗取更多的投资者，见下页图2。生产商在泛亚进行货物出售，应向日金宝平台提供20%的保证金和5‰的交易委托费（年付费率约18.25%），该资金用于支付向投资者承诺的3.5‰日金费（年化收益率13.5%），差额则由泛亚以及代理商瓜分。由于生产商每年要支付18.25%的委托费，其留在泛亚资金池里的20%保证金只够交一年，故泛亚采取了电子盘价格高于市场价约25%―30%的价格收货，且每年维持铟价上涨约20%，由此保证生产商既有利可图，也无须第二年再交20%保证金。但涨价20%只是让生产商不用补保证金，并没有给泛亚的资金池带来真正的资金，泛亚仍没有资金去支付投资者应享有的13.5%利息。因此，泛亚必须吸引更多的投资者资金进来，利用新投资人的钱来向老投资者支付日金费和短期回报。据估算，为维系这一模式，泛亚所下一年的资金需求量约为上一年的2.5倍。由于2011年以来市场铟价从600万元/吨暴跌到目前的200万元/吨，投资者减少，当资金进速减缓或不再流入时，泛亚就会崩盘，投资者便血本无归，他们最终能拿到的只有铟锭。泛亚收储了3 600吨铟，但铟的需求量国内每年只有80吨，40年都用不完。 　　（二）e