我国上市公司股票期权激励的现状及改进对策研究.doc

我国上市公司股票期权激励的现状及改进对策研究 　　摘要：股票期权这一激励工具虽然在我国的应用越来越广泛，但也不可避免地暴露出一些问题。本文首先讨论了股票期权的含义和激励效应，其次，基于CSMAR数据库公布的数据，对于股票期权制度在我国上市公司的应用现状进行了分析，最后，在缺陷剖析基础上，提出了若干改进对策。 　　关键词：股票期权 激励效应 完善对策 　　一、股票期权的含义及其激励效应 　　（一）股票期权的定义 　　根据委托代理和现代公司治理理论，由于企业所有权与经营权的分离，企业股东与经营者之间可能存在信息不对称，导致其代理成本的增加。为了有效降低企业的代理成本，其重要举措在于将企业经营者与股东的利益捆绑起来。在对经营者行为进行约束的同时，考虑激励机制的建立和完善，并积极引导经营者为实现股东财富最大化服务。股权激励制度在此背景下应运而生。根据中国证监会2005年12月31日发布的《上市公司股权激励管理办法》规定，所谓股权激励是指企业授予企业高管和其他员工在未来一定期限内以预先商定的价格和条件购买本企业一定数量股票的权力，它是企业股权激励的常用手段。 　　（二）股票期权的激励效应 　　股票期权作为一种激励手段，设计者的初衷是改善股东与经营者之间信息不对称带来的道德风险以及逆向选择问题，而在实际应用中股票期权体现出“双刃剑”的特征，其激励效应可以分为正激励效应和负激励效应。 　　1.正激励效应。对于经营者而言，股票期权赋予了经营者在未来以一个一般低于行权日公司股价的价格购买本企业股票的权利，这也就意味着股东将公司部分的所有权交付给了经营者，且经营者还可以享受股票溢价带来的收入。经营者出于自身利益最大化考虑，必须努力工作，由于个人利益与公司价值捆绑在一起，经营者努力工作的同时也带动了公司业绩的提升，股价的上涨；而对于股东而言，其借助股票期权这一“金手铐”，既能减少经营者的机会主义行为，避免经营者碌碌无为，降低监督成本，又能留住公司一些高管和核心技术人员，保留公司的核心竞争力。因此，股票期权正激励效应的实质是其使股东与经营者之间形成了一个利益共享、风险互担的共同体，促使企业经营者与股东实现双赢。 　　2.负激励效应。股票期权的负激励效应往往有以下几点原因：一是由于授予条件容易被经营者利用所引起的，股票期权通常使用股价达到一定增幅作为行权条件，于是经营者可能在激励方案公布前有意释放一些利空消息将股价压低，然后在激励方案实施后公布利好消息将股价拉升，借此手段实现业绩转移（丁保利等，2012）。这种“数字游戏”有助于其行权条件的满足，但是这种行为却是以损害股东利益为代价的。二是股票期权的行使受外部环境影响较大，可能企业股价的上涨是由于资本市场处于牛市，企业业绩增长是由于行业处于景气状况，此时经营者即使偷懒甚至做一些损害公司利益的事情也能满足行权条件，这种情况也是与股票期权设立的初衷背道而驰的，而且将严重损害股票期权激励的有效性。此外，股票期权行权时能够给经营者带来巨大的收益，就难免会出现企业内部分配不公以及收入差距过大的现象，这将打击普通员工的工作积极性，增加公司未来治理难度（郑文清，2010）。 　　二、股票期权在我国上市公司的应用现状分析 　　2005年12月31日中国证监会颁布的《上市公司股权激励管理办法》拉开了股票期权在我国上市公司中应用的帷幕。本文主要从CSMAR数据库中选取了我国2006年1月1日至2015年12月31日期间实施股权激励的上市公司相关数据，在剔除资料不全的公司数据后，共得到768家上市公司共计1 675条有关股权激励的信息作为本文的分析基础。本文主要从以下几个方面对股票期权在我国上市公司的应用现状进行分析。 　　（一）股票期权所占比重及趋势 　　根据激励标的物来分，股权激励的方式大致可以分为股票期权（Stock Option，简称O）、限制性股票（Restricted Stock，简称R）和股票增值权（Appreciation Rights，简称A）三类。根据笔者的统计，2006―2015年十年间，沪深两市只有768家上市公司建立了激励制度，其中采用股票期权、限制性股票和股票增值权的上市公司数分别为361家、395家和12家，其占比分别为47%、51%和2%。截至2015年12月31日，我国沪深两市共有上市公司2 827家，而采取股票期权的上市公司只有361家，占两市公司总数的12.77%，这说明目前股票期权在我国上市公司中的应用还不是十分广泛，与西方发达国家相比还存在着一定的差距。 　　为了分析股票期权近些年来在我国的应用趋势，笔者选取了2010―2015近5年采取股票期权的上市公司数量变化情况来分析，并绘制得到图1。 　　如图1所示，我们可以看到实行股票期权的企业数量在2