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投资者非理性偏好心理行为研究综述 　　[摘要]学术界对有效市场假设的争论从它的提出到现在半个世纪以来一直都没有停止过。事实证明，有效市场假设的证实或证伪都不容易。行为金融学研究的是投资者在现实生活的真实决策行为而非理性的最优决策行为，把投资者的心理特征从认知偏差和非理性偏好两方面建立起理论模型对“异象”提出新的解释。然而我们又不得不面对一个现实――行为金融仍然不能像现代金融那样从一些基本的假设出发，在一个统一的分析框架下对金融市场的现象给出一致的解释。笔者认为整合认知偏差、非理性偏好和有限理性三个领域，提出统一的分析框架将是未来行为金融发展的方向。 　　[关键词]行为金融；非理性偏好；有效市场假设 　　[DOI]1013939/jcnkizgsc201538118 　　1前言 　　在传统的经济学和金融学中，分析不确定条件下的决策时，理性投资者假设认为，投资者会按照预期效用理论去进行风险决策。但是，大量的研究证明在实际决策中，人们的决策行为常常违反根据预期效用理论所做的预测。如著名的“阿莱斯悖论”（Allais，1953）和“埃尔斯伯格悖论”（Daniel Ellsberg，1961），这两个例子都证明了人们在做出选择时违背了预期效用理论关于选择优先性的公理。基于心理学关于人们偏好的研究，Kahneman和Tversky（1979）提出预期效用理论的一个替代理论，即