麦肯锡-石油财富在世界经济中的新作用.docVIP

石油财富在世界经济中的新作用 Diana Farrell and Susan Lund 2008年10月 当阿拉伯投资者收购西方企业的股份时，西方各国的监管者可能会担忧，然而，巨大的石油美元储备已经使利率保持低水平并支持了金融资产。那么，石油美元剧增更广泛的影响是什么呢？ 随着石油价格不断创出新高，欧洲和美国以外的投资者越来越多地决定着金融市场中的趋势。石油美元投资者拥有一种新发现的影响力，自2002年以来已经上涨两倍多的石油价格使这些石油美元投资者成为构成全球经济市场巨大转变的最大和增长最快的要素，这种转变还包括亚洲各国央行、私募股权公司和对冲基金1。实际上，高油价对消费者来说是一种税负，为石油输出国创造了大笔收入。2006年，石油美元成为全球净资本流的最大源泉，自上世纪七十年代以来首次超过了亚洲（图1）。这些收入的大部分又循环流入全球金融市场，使石油美元投资者成为越来越强大的参与者。 而且，石油美元投资者的影响可能至少在今后五年里继续增长。未来石油美元海外投资的具体规模将取决于石油价格，而石油价格又受制于大量的不确定性。不过，我们可以使用由麦肯锡全球研究院（MGI）所作的三个基准价格点和对全球能源需求的研究来预计石油美元资产的总体方向。 以石油价格每桶50美元计算，到2012年石油美元国家的年净资本流出将达到每年3，870亿美元（图2）2。这个总量意味着将以每天超过10亿美元的速度向全球金融市场注入资本。以石油价格每桶70美元计算，流入全球市场的石油美元将会更多，到2012年会达到每年6，280亿美元，这意味着新的石油美元投资接近每天20亿美元。到2012年，石油美元海外资产的总值将增长至6.9万亿美元。 即使石油价格下跌至每桶30美元，石油美元海外资产也将以每年6％的速度强劲增长，到2012年达到约4.8万亿美元；届时，石油生产国将为全球金融系统增加1，470亿美元的资金投入。该数字将大于整个上世纪九十年代的石油美元盈余。 毫无疑问，这股石油资本的洪流正在创造着新的动态，石油美元投资者的崛起正日益加剧人们对政府与市场的关系以及政府对市场的影响的担心。由于一直比较缺乏有关这些强大的新投资者的事实材料，麦肯锡的研究目的旨在通过提供新的数据和分析来为这一讨论提供基础。 石油美元资产在何处 根据我们的估计，截止到2006年底，石油输出国投资者拥有3.4～3.8万亿美元的海外金融资产3。这一数额以若干种方式投资于海外。 中央银行 有些石油美元最终作为资源由央行掌握，这些银行投资于海外资产以稳定货币，使之免受国际收支平衡波动的冲击。央行的主要投资目的是稳定性，而不是回报的最大化。它们主要以现金和长期政府债券（目前主要是美国国债）的形式持有外汇储备。在石油出口国中，沙特阿拉伯拥有最大的央行基金，2006年的估值为2，500亿美元。 主权财富基金 大多数石油输出国已经建立了国有投资基金，通常称为主权财富基金，用来将石油盈余投资于全球金融资产。与央行的储备不同，这些基金拥有多样化的投资组合，范围包括股票、固定收益工具、房地产、银行存款和其他替代型投资，比如，对冲基金和私募股权公司提供的那些产品。大多数主权财富基金以一种相对传统的方式在资产类别中分配它们的投资组合，通常依靠外部的全球资产管理人来进行管理。到目前为止，这些基金很少在海外企业中拥有控股权。据报道，石油出口国中最大的主权财富基金，阿布扎比投资局（ADIA），拥有的总资产高达8，750亿美元（图3）。 政府投资公司 越来越多的石油输出国将它们的一部分财富引入规模较小且目标更明确的基金，例如，迪拜国际资本（DIC）和Istithmar。这些实体直接投资于国内和海外企业资产，避开主权财富基金的组合投资方式。很多都像私募股权公司那样运营，独自或者与财团一起积极地购买和管理企业。它们的投资包括图沙兹集团（伦敦蜡像馆的所有者，该集团于2006年被DIC收购，随后在2007年被卖给默林娱乐公司）和Barney’s New York百货公司（2007年被Istighmar收购）。 高资产净值的个人 在除挪威以外的大多数石油出口国中，私人财富高度集中在少数富有和超富有的个人手中4。这些投资者将他们的一大部分财富置于海外，通常使用伦敦、瑞士和其他金融中心的金融媒介，并且多数拥有高度多样化的资产分布。他们还有一些独特的喜好，对股票和替代型投资情有独钟。麦肯锡全球研究院（MGI）估计，私人个体石油美元海外投资已经占到全部石油美元海外投资中的40％。 政府控制的企业 特别是在国内市场受限制的中东地区，石油出口国中的一些国有企业直接或间接从政府获得资金，然后投资于海外企业。这类交易中的一部分吸引了众多的公众关注。引人注目的是最近沙特基础工业公司（Sabic）