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主要内容 债券历史及作用 利率的决定模型 债券的久期及凸性 .ppt
主要内容 债券历史及作用 利率的决定模型 债券的久期及凸性 国债期货的功能 达成目标 对利率决定的理解 久期的理解与计算 凸性的理解与应用 资产组合的原则性解决方案 国债期货—不可或缺的工具 国债---- 以国家信用为基础 向社会筹集资金 而形成的债权债务关系 公认为最安全的投资工具 一 起源与功能 战争是国债诞生最重要的根源。 2600年前,管子为齐桓公筹划国债。 公元前200年,罗马共和国就由于战争而向私人借款。 一 起源与功能 公元14世纪债务具有了交易功能,出现了最早的萌芽状态的债券市场(意大利的热那亚) 1672年第三次英荷战争爆发,荷兰通过阿姆斯特丹交易所顺利发行债券,获得了雇佣兵,成功阻止了英法联军的入侵。 一 起源与功能 1751年,英国统一公债的发行标志着现代公债的历史就此开始。 1 统一公债具有流动性强可赎回的优势,是永久性债券,一年两次获得利息收益,直到卖出为止。 2 风险小,是衡量其他 风险产品的基准点。 一 起源与功能 1945年二战后由于战后重建,国债规模进一步扩大。 国债的功能不仅仅是筹集建设资金,更重要的是它成为了平衡国家财政收支和调节经济的一种手段。 一 起源与功能 三大经济调节手段: 税收,发货币,发国债 法定准备金,贴现率,公开市场业务(美联储模式) 其中:最重要的最被经常使用的就是公开市场业务。 美国联邦储备银行的公开市场业务 银行存款准备金:银行所持有的通货加上在联邦储备银行的存款。 准备金率:银行存款中被银行作为准备金持有的比率。 法定准备金:联邦储备银行规定的银行最低准备金率。 联邦基金市场:银行间相互借贷的市场。(一般是隔夜拆借。利率是由市场供求决定的,但联邦储备银行对货币的供给和需求影响很大) 联邦基金利率:是联邦基金市场中被决定的利率。 贴现率:是联邦储备银行向银行提供贷款时收取的利率。一般比联邦基金利率高1% 公开市场业务 公开市场业务:联邦储备银行通过买进或卖出美国政府财政债券,以增加或减少银行存款准备金的操作。该操作可以通过乘数效应调整货币供求,以实现联邦基金目标利率。 说明: 1 联邦储备银行从不直接购买联邦政府财政债券。 2 买卖对象是商业银行,其主要从事对企业贷款业务。 3 美联储一年8次,每6周召开一次利率决议会议。 4 现阶段及以前很长一段时间,联邦储备银行都是以利率作为货币政策目标的。只有20世纪70年代后期到80年代早期进行过短暂的货币主义尝试(弗里德曼学说) 二 布雷顿森林体系与金融期货诞生 1944年的布雷顿森林体系是战后世界贸易和货币金融的一个基础体系。 成果:国际货币基金组织(IMF), 世界银行(WB),关贸总协定(WTO)和固定汇率制(美元为核心) **固定汇率制度被废除的原因: 1 黄金承担不起经济快速发展中的货币流通职责 (全球地面存金量不超过8万亿美元) 2 固定汇率制难以适应经济发展不均衡的要求 二 布雷顿森林体系与金融期货诞生 1971年8月5日,美国总统尼克松宣布废除固定汇率制,美元放弃金本位。美元成为了真正意义上的法定货币。 1972年5月16日,芝加哥商业交易所国际货币市场成立,开创了金融期货时代。 二 布雷顿森林体系与金融期货诞生 1976年1月,弗里德曼敲响了国际货币市场短期国债合约开市的钟声。开创了利率期货交易的新时代,国债期货从此诞生。 美元放弃金本位,金融期货,纳斯达克市场被称作20世纪后半期美国三大金融创新。 美元的历史 美元的历史:殖民早期是商品货币,金银等。南北战争前,商品本位货币—纸币,由私人银行发行(美元券)。南北战争期间,美国政府开始发行官方纸币—绿背纸。1873年后,美国政府开始用黄金支撑纸币价值。1933年,美国总统罗斯福割离了美元与黄金的联系,旨在施行扩张的货币政策。1944年再度与美元挂钩。1971年美元放弃金本位。 三 利率及其决定模型 利率是以借款数额的百分比形式计算的资金的价格,是借款人使用贷款人的储蓄资金一年所需要支付的费用。 持有货币的机会成本 利率高,成本高,持有量少 利率低,成本低,持有量多 利率决定的流动偏好模型 (短期) E点:当MD=MS时,实现均衡 L点:利率水平低于均衡利率。含义:一是货币需求量大于货币供给量,二是对生息的非货币金融资产(债券)的
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