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金融实证方法 上海财经大学金融学院 韩其恒 hqheng@ 参考资料 [美]本杰明. 格雷厄姆, 戴维. 多德 (2004), 证券分析, 海南出版社 菲利普.A.费舍(1999)，怎样选择成长股，海南出版社 约翰. Y. 坎贝尔(2003)，金融市场计量经济学，上海财经大学出版社 [美]埃德加.E.彼得斯（1999），资本市场的混沌与秩序，经济科学出版社 John Murphy(1994)，Technical Analysis of the Future Markets，地震出版社 Aswath Damodaran(2004), Investment Fables,机械工业出版社 Michael E. Edleson(2008), 价值平均策略(Value Averaging),上海财经大学出版社 Michael W. Covel(2007), Trend Following-How great traders make millions in up or down markets, FT Press 参考资料 [美]Alan S. Farley(2007), 高明的趋势波段交易师，机械工业出版社 John Parker Burg(1975), Maximum Entropy Spectral Analysis, Dissertation of Stanford University Doctor Degree [美]A.R.奥本海姆, R.W.谢佛, J.R.巴克（2001）， 离散时间信号处理，西安交通大学出版社 [美]罗伯特?哈根(2002),新金融学: 有效市场的反例 Fama, E.F. and K.R. French, 1992. “The cross-section of expected stock returns”, The Journal of Finance Fama, E.F and K.R. French, 1993. “Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds”, Journal of Financial Economics 上海财经大学金融学院证券期货系硕士学位论文 主要内容 市场的有效性：一切金融理论、投资策略的基础 弱式有效(SHCI)：随机性检验、价值平均法、趋势跟踪法、技术指标、周期、非线性技术，选时(timing)。 半强式有效(A share)：事件研究法；财务指标；因素模型；动量交易策略；选股(stock selection) 有效市场假说的类型 弱式有效市场：如果所有关于过去价格变化的信息都反映在现行股价上。 半强式有效市场：假定所有公开可得的信息反映在股票价格上。 强式有效市场：假定所有信息（尤其包括非公开信息）都反映在股价上。 有效市场的实证检验 一、我国股市的实证检验结果：自从全国性股票市场建立以来，对我国股票市场有效性的讨论和检验从未间断过，遗憾的是，至今仍未能形成统一的令人信服的结论。 二、弱式有效检验 背景：弱式有效检验考察过去价格的时间序列是否能用于预测未来的股价。 1、回归分析 研究：Fama（1965），《股票市场价格行为》一文中对30支股票进行了间隔一天的回归分析。 结论：过去价格序列确实包含一些有关未来股价行为的信息，但基于过去数据的任何交易方式可能不具价值，即便最小的交易费用也会淹没超额报酬。 2、Autocorrelation Test Ljung-Box的Q统计量：是通过计算序列自相关系数平方的加权平均来检验序列是否独立，是一种传统直观的方法。Q统计量如下式所示： 3、游程检验 检验时间序列是否独立。 游程检验 列出观测值 计算观测值中值 将观测值中大于中值的记为‘+’，小于中值的记为‘-’，等于中值的记为‘+’。 正号的个数记为n1，负号的个数记为n2。 按照观测值的顺序，将正负号的改变个数加1记为RANS。 当n1或n2大于20时，以下统计量近似服从标准正态分布。 SHCI 顺逆检验(Sequences and reversals) Cowles和Jones，1937年，CJ统计量 SHCI 鞅理论指出在公平游戏中，无论一个赌博者多么聪明，都不可能获得超额盈利。 广义谱分析 SHCI weekly: 12/21/1990---10/16/2008 SHCI 价值平均策略(Value Averaging)—获得高投资收益的安全简便方法 Michael E. Edleson 上海财经大学出版社，2008 发明于1988年 Michael E. Edleson, 1988. Value Averaging: A New Approach to Accumulation. AAII