第七章 行为金融理论.pptVIP

博学笃行，盛德日新 行为金融学讲座 楚尔鸣 行为金融学专题讲座 一、行为金融学在现代金融学中的地位 1、金融词源与学科分支 （1）金融：资金融通。 （2）Finance：货币资财及其管理。 （3）《中国金融百科全书》：货币流通及信用活动以及与之相关的经济活动的总称。 （4）《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》：金融以其不同的中心点和方法论而成为经济学的一个分支。其基本的中心点是资本市场的运营、资本资产的供给和定价；其方法论是使用相近的替代物给金融契约和工具定价。其核心内容是有效市场理论、资产组合理论、定价理论、公司财务。 行为金融学专题讲座 2、金融学科的发展分支 行为金融学专题讲座 3、金融学与其他学科之间的关系 金融学广泛借鉴其他学科的理论与方法，不断发展新的学科领域并推动金融学自身的发展。 行为金融学专题讲座 4、行为金融学对传统金融学的发展及局限 发展：A、从狭义有限理性到广义有限理性 B、从完美贝叶斯规则到有限贝叶斯规则 C、从预期效用理论到期望理论 局限：行为金融理论深层次的根基被质疑 二、实验经济学与行为金融学 实验1：在一个赌大小的赌博游戏中，已经连续七次开大了，请问在第八次下注时，你是押大还是押小？ ——赌徒谬误。 实验2；幸运轮实验。对非洲国家在联合国中席位进行百分比估计。 行为金融学专题讲座 实验3：算式结果估计 1×2×3×4×5×6×7×8×9= 9×8×7×6×5×4×3×2×1= 答案362880 实验4：温水试验，对比效应。 实验5：首因效应与近因效应。 实验者若被要求评价一个人，如果选择答案有两个序列：嫉妒、顽固、挑剔、冲动、勤勉、聪明 聪明、勤勉、冲动、挑剔、顽固、嫉妒 最后的答案会受第一个因素的影响。 如果进行选举投票，则根据演讲时间至投票时间的长短，会产生首因效应与近因效应。 行为金融学专题讲座 实验6：稀释效应与堆砌效应 试估计如下两人的学习成绩： 小张，平均每个星期要花31小时课外时间学习。 小李，平均每个星期要花31小时课外时间学习，小李还有一个弟弟，两个妹妹，还每隔三个月去看望一次爷爷奶奶，每隔两个月去打一次台球。 选举张贴介绍过程中，存在堆砌效应。 实验7：参赌困惑 受访者被询问是否愿意接受第二次赌博。第一种情形是这些受访者知道第一次赌博输赢的结果；第二种情形是受访者不知道第一次赌博输赢的结果。实验结果表明，在第一种情形下，不管第一次赌博输赢的结果如何，大都愿意参加第二次赌博；而在第二种情况下，受访者都不愿意参加第二次赌博。 行为金融学专题讲座 实验8：小帐户效应 问题1：假设你买一套西装要750美元，买一个计算器要10美元。售货员告诉你，同样的计算器在另一个商店只要5美元，但要走20分钟路，你会去吗？ 问题2：在问题1下假设售货员告诉你，你买的同样的西装在另一家商店只要745美元，但要走20分钟路，你会去吗？ 结果，100名调查者中，在问题1下愿意去另一商店的占68%，在问题2下愿意去另一商店的只占29%。 实验9：圣彼德堡悖论 假如在连续参加抛硬币的抽奖活动中主办者承诺：若第一次便得到正面向上的结果，将付给抽奖者1元，若第二次得到正面向上的结果，将付给抽奖者2元，若第三次才得到付给4元。即该结果晚出一次奖励增加一倍。 行为金融学专题讲座 抽奖活动的期望报酬如下： E（g)=1×(1/2)+2×(1/4)+4×(1/8)+…+2n-1(1/2n) =n/2 显然，随着抽奖次数的增加，该期望值为无限大。但实验证明，大多数人只愿意付2-3元来参加这种抽奖活动。理性个人愿意为这种活动所支付的价格与无穷数学期望之间的矛盾，就构成了圣彼德堡悖论。 实验10：偏好反转 定义两组不同的彩票：Q=（4，29/30；-1，1/30） R=（16，10/30；-2，20/30），要求投资者选择。 实验表明，投资者绝大多数选择Q，但当被要求对Q和R进行最低定价时，绝大多数投资者对R的定价高于对Q的定价。这就是著名的偏好反转现象。 行为金融学专题讲座 三、证券市场中的各种异象 1、投资者个体行为异象 （1）投资分散度不足。大量研究表明许多个体投资者在选择投资组合时，其投资的分散度大大低于传统投资组合所要求的程度，这种投资分散度不足的具体表现是“家乡偏差”。 传统投资组合理论认为国内证券市场的价格与投资者的人力资本高度正相关，因而应做空国内证券市场，但实际的市场表现却与之相悖。 （2）过度交易。传统金融理论假设投资者都是理性的，那么，这种理性如果成为公共信息，证券市场上就不会有交易行为，因为理性的投资者是不会与理性的投