第8章_金融工具讲解.pptVIP

期权（options） 期权（options） 期权（options） 在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？ 其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。 而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。 其二，用于对冲操作，以避险。例： 期权（options） 购置了一块土地，价格10万元； 预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波动在9.6万元～10万元之间； 为了规避风险，可以4 000元的价格出售一份这块土地的看涨期权合约，执行价定为11万元； 如果未来一年中土地的价格上涨，超过11万元，对方行权，就会获得1.4（11－10＋0.4）万元的净收入； 如果价格下降，对方不会行权，资产价值就相当于这时的土地价格加上4000元的期权费，只要土地价格没有降到9.6万元以下，就不会亏本。 与不出售这份合约比较，抵御风险的能力提高了4 000元。 期权（options）案 例2 假定甲支付500美元期权费向乙购买一张看涨期权合约。 该合约允许甲在未来3个月内以每股50美元的价格买入100股通用汽车公司的股票。 1.显然，若3个月内通用汽车公司的股票在50美元以下，甲将不行使该期权，并最多损失500美元期权费（假定甲未将期权转让出去）。 期权（options） 2.若股价涨到每股50美元以上，甲将行使该期权，以50美元的价格从乙手中购买100股股票，并在现货市场上转手卖出，从而获得价差。 3.但是在股价上升到55美元之前，甲行使期权的收益并不足以补偿其支付的期权费，也就是说每股55美元为甲的盈亏平衡点，此时他行使期权的收益（55×100－50×100=500）恰好等于他支付的期权费。显然，这一点也是乙的盈亏平衡点。 期权（options） 4.但是当股价上升到55美元之上后，甲就开始有一个净剩余（即利润），而且股价上升得越高，他的净利润就越大，乙的亏损也越大。 期权和期货的区别 期权不一定标准化，可以场外交易； 履约方式不同，期权卖方只有义务； 风险度不同，一般而言，期货合约盈亏风险对于双方都无限；而对于期权合约的买方风险有限，对于卖方，在卖出看涨期权时风险无限，卖出看跌期权时风险有限。 交纳保证金方式不同，期货双方都交保证金；而期权买方交期权费，卖方交保证金。 互换（swaps） 互换合约(Swaps): 指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率相互交换支付的约定。 分为利率互换和货币互换 互换（swaps） 互换合约实质上可以分解为一系列远期合约的组合。例如： 利率互换约定：将计息方法不同或利率水平不一致的债权和债务进行转换。一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付；另一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。 互换（swaps）案例 A、B两公司借款条件如下： A公司固定利率为10%，浮动利率为6个个月LIBOR+0.3%; B公司固定利率为11.2%，浮动利率为6个个月LIBOR+1%;（浮动利率贷款有相对优势） 如何交易？ 互换（swaps）案例 交易： A公司借入固定利率贷款，B公司借入浮动利率贷款； 到期两公司分别向银行付息，同时B公司按9.95%向A公司付息，A公司按6个月向B公司付息。 结果如何？ 互换（swaps）案例 相当于： A公司借入浮动利率贷款，利率为6个月LIBOR+0.05%；B公司借入固定利率贷款，利率为10.95%； 双方各降低利率0.25% 互换（swaps） 货币互换 以一种货币表示的一定数量的资本及在此基础上产生的利息支付义务，与另一种货币表示的相应的资本额及在此基础上产生的利息支付义务进行相互交换。 资 料 世界第一笔货币互换交易 1981年，世行需要借入西德马克和瑞士法郎，但其优势在欧洲美元市场，只方便借到美元；IBM公司希望借到美元，却只能获得西德马克和瑞士法郎； 通过所罗门兄弟公司作中介，世行将其发行的2.9亿欧洲美元债券与IBM公司等值的马克、法郎互换，均降低了成本。 衍生性金融工具的双刃作用 1. 迅速发展的金融衍生工具，使规避形形色色的金融风险具备了灵活方便、极具针对性、且交易成本日趋降低的手段。 甚至可以说，没有金融衍生工具，今天的经济运作难以想象。 金融衍生工具的双刃作用 2. 衍生工具的交易也提供了巨大的投资机会。 这与衍生工具交易中实施保证金制度有密切联系。 在这种交易中的保证金，是用以承诺履约的资金；相对于交易额，对保证金所要求