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財務管理概論 Chapter 6 債券評價 6-* 利率風險與再投資率風險(一) 利率會隨時間起伏波動，所有流通在外債券的價格也跟著改變。 由於市場利率上升使債券持有人因而發生損失的風險，叫做利率風險。 債券的到期期間越長，利率風險就越高。 財務管理概論 Chapter 6 債券評價 6-* 不同利率下，短期債券與長期債券的價格 例 利率風險與再投資率風險(二) 財務管理概論 Chapter 6 債券評價 6-* 利率風險與再投資率風險(三) 收現平均期間 債券提供給投資人現金流量的加權平均發生時間。 只有當投資人所要求的投資期間等於債券的收現平均期間時，對投資人而言，債券才沒有利率風險。 財務管理概論 Chapter 6 債券評價 6-* 利率風險與再投資率風險(四) 再投資率風險 短期債券到期後，若市場利率下降，則當投資人將本金再轉投資到其他債券時，每年的利息收入會減少，投資人所要承擔的風險稱之。 財務管理概論 Chapter 6 債券評價 6-* 債券定價理論 當市場利率 = 票面利率，債券價格 = 面值。 當市場利率 票面利率，債券價格 面值，稱為折價債券。 當市場利率 票面利率，債券價格 面值，稱為溢價債券。 市場利率的上升，會導致流通在外債券市價的下降；市場利率的下降，則會導致流通在外債券市價的上升。 隨到期日的接近，債券市價會越來越接近面值。 財務管理概論 Chapter 6 債券評價 6-* 租賃融資(一) 租賃融資：使公司須支付租賃費用，且公司若無法按時付費，可能會破產。 租賃支付在資產負債表中被當做費用處理。 在過去，經由租賃來的資產與負債卻未出現在資產負債表，故租賃又叫做資產負債表外融資，此種作法將使公司的負債比率偏低。 財務管理概論 Chapter 6 債券評價 6-* 租賃融資(二) 租賃資本化 經由租賃方式取得資產的公司，須將租賃資產和未來租賃支付的現值報導在資產負債表，分別當做固定資產和負債處理。 租賃的種類 售後租回 營運租賃 財務租賃 財務管理概論 Chapter 6 債券評價 6-* 債券評價 第一節　負債證券的特性 第二節　負債證券的類型 第三節　債券評等 第四節　債券評價模式 第五節　租賃融資 財務管理概論 Chapter 6 　債券評價 6-* 本章導讀 前中國首富施正榮成立的尚德電力公司，2005年在美國紐約證券交易所掛牌上市。2008年的金融危機導致全球資金緊縮，尚德不得不開始依賴大量舉債支應投資需求。2013年3月尚德因為無法支付5.7億美元可轉換債券，宣布違約破產。本章將介紹壓垮尚德的最後一根稻草：可轉換債券及相關的債券定價。 財務管理概論 Chapter 6　債券評價 6-* 負債證券的特性(一) 為滿足各種投資需求，在金融市場中充斥著各種證券。 若公司擁有多種不同的證券，在需要資金時，就能從中挑出最後投資人歡迎的證券。 財務管理概論 Chapter 6 債券評價 6-* 不同類型證券的風險與預期報酬率間的關係 負債證券的特性(二) 財務管理概論 Chapter 6 債券評價 6-* 負債證券的特性(三) 債券契約 贖回條款 償債基金 負債融資 財務管理概論 Chapter 6 債券評價 6-* 債券契約 一張明確記載債券持有人與發行公司所擁有的權利和義務的法律文件，其中包括限制條款(restrictive covenants)。 限制條款涵蓋： 在哪些情況下，公司能夠在債券到期前將債券提前贖回 在哪些情況下，公司才可以變更重大的投資計畫 賺得利息倍數必須維持在何種水平，公司才能再舉新債 盈餘必須符合哪些規定，公司才可以支付現金股利 財務管理概論 Chapter 6 債券評價 6-* 贖回條款 允許發行公司在債券到期前，提前贖回債券的規定。 公司常須付給持有人較高的價格才能贖回債券，而贖回價格高於面值的金額，稱贖回溢酬。 換券操作(refunding operation) 公司發行低利率債券，提前贖回高利率債券，節省利息費用的作業。 財務管理概論 Chapter 6 債券評價 6-* 償債基金 協助公司有系統地逐年自債券持有人處買回部分債券的規定。 買回方式 每年按面值買回。 自公開市場依市價買回。 財務管理概論 Chapter 6 債券評價 6-* 負債融資的優缺點 優點 負債的成本(利息)固定。 利息能抵稅。 使公司避免控制權外流。 缺點 若公司違約，可能被迫宣告破產。 負債會帶給公司財務風險。 有固定到期日。 有限制條款。 財務管理概論 Chapter 6 債券評價 6-