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保险金融化现象浅析(下) 　　(三)从风险仓储(risk warehousing)向风险媒介(risk intermediation)转变 　　传统的保险公司遵循风险仓储式的商业经营模式，先将资产与负债留在公司内部，类似仓储业囤积风险，再利用类似物流业的方法将无法承受的资产与负债转移给再保险人。风险仓储式经营有很多劣势，例如在特定保障和区域范围内，由于自然或人为巨灾的发生，大数法则所要求的独立性很少能够满足，大数法则失灵，风险将随着组合规模增加而增加；另外，保险人持有的保险合约对于市场是不透明的，投资者和市场专业机构难以评估其风险从而增加了保险人的资本成本，合约的复杂性和不透明性可能会导致相对较高的代理成本等。 　　风险媒介模型可用一家投资银行的运作策略来描述。投资银行主要从事信息密集型活动，而不是关注于类似风险承保和资金信贷等资本密集型活动，它的核心价值定位是通过向投资者提供信息和交易的服务完成经纪人的角色。当投资银行承销债券或股票时，他们寻求的是共同承销或分销这些证券，而不会将这些证券的大部分保留在自己的账户上。不管这些证券的后期表现如何，投资银行都能将承销收费记为自己的利润。在理想情况下，风险媒介在交易中自留风险很少或几乎没有。 　　现有的保险公司和再保险公司通常是风险仓储与风险媒介模型的组合。在这种合成资产的内部结构中，风险仓储保留了部分风险，风险媒介则将剩余风险转移给资本市场(见图2)+那些证券化利益明显超过成本的风险优先用于证券化，其他利益／成本权衡接近于零的风险则自留在仓储中，保险公司内部持有风险都是私人价值特别高的信息，难以转移。在这种融合模型中，风险媒介功能已经显现，并和风险仓储组合在一起。风险媒介模型将金融风险引入到保险产品中，是金融市场发展的重要补充，而不是替代，风险媒介在保险市场中的作用应该视为一种新型中介在转移保险风险中的参与。 ? 　　不断涌现的保险业金融创新浪潮正在逐步缩小保险业和传统金融业之间的分界线，保险业正越来越回归其融资本质。保险新产品多以未来经营风险的不确定性为切入口，借助资本市场获取高额风险融资额为经营目标。保险业参与和承担风险融资的业务比重越来越高，有限风险再保险、巨灾债券、行业损失担保等保险产品已体现出风险媒介机构产品的特征。由此可见，未来保险业和金融业的分界线将越来越模糊，保险公司尤其是再保险公司可能会成为以资本市场避险为主转移风险的风险中介机构。为了有效开展企业风险管理(ERM)，保险人开始尝试作为结构性风险融资的发起人，以期为企业创造最大价值。 　　四、保险金融化发展的必然性 　　(一)保险功能和金融功能的相互渗透 　　金融一体化发展以及金融保险产品的创新浪潮加快了保险功能和金融功能相互融合的步伐。传统的金融业和保险业功能各异，保险业注重风险的客观规避而银行业强调风险可控程度下的融资交易；保险在社会经济中发挥“防火墙”和“减震器”的作用，银行则是国民经济运行的资金主动脉，时时刻刻对经济的发展和走向产生实质性作用。近20年来，现代保险业和金融业的快速发展使两者功能已非常接近，无论是功能的结构类型还是功能的重要程度都非常类似。风险交换是保险以及其他金融中介风险管理功能的体现，保险是经济系统中最纯粹形式的风险交换制度安排，金融中介除了动员资金以及配置资金外，也发挥着越来越重要的风险管理功能(见图3)。而风险管理制度演进和变迁的过程，实际上就表现为金融市场和保险市场不断融合的进程。 ? 　　长期似来，人们把保险和金融的关系定位在资金融通功能的一致上，忽略了两者在风险管理上的同质性要求。事实上，银行业以谨慎、安全为主要特征，在业务经营中必须时刻关注和发现风险，并把它产品化以便管理或转移。上个世纪末以来，随着金融市场上各类金融衍生产品的开发和应用，市场不确定因素急剧增加，金融危机的爆发越来越频繁，金融市场的动荡开始对整体经济的稳定发展构成威胁。人们开始认识到，金融和保险一样，最重要的功能是发现风险、管理风险和分散风险，借鉴保险的理念对保持金融业整体稳定非常重要。保险在金融业中的重要性和地位不断提升，保险不仅是金融体系的重要组成部分，而且已经融入银行业务、资本市场等的金融交易的各个领域，成为有效开展各类金融业务、减少金融市场波动的基础性保障机制。 　　保险业的功能演变与经济社会的发展程度之间存在必然的联系。在经济不发达时期，保险是社会资金的后备形式，实施保险的主要宗旨是补偿自然灾害带来的财产损失，保险功能主要体现在灾后损失补偿和经济复苏上。保险投资功能的出现是保险企业资产达到一定规模的产物，经济越发达，保险的需求就越大，保险企业可运用资金规模就越大，金融市场的市场容量就更加可观，为保险投资功能的进一步发挥创造了有利的内外部条件。 　　伴随着资本市场的壮大，保险的风险交易和资源