财务管理第八章.pptVIP

敏感性分析图 在同样的变动率下，产品价格的变动对方案净现值的影响最大，付现成本变动的影响次之，投资额变动的影响最小。设投资额、 付现成本、产品价格的变化率最大限为x、y、z,则NPV=0时，x=76.0%；y=13.4%；z=-10.3%。也就是说，如果投资额与产品价格不变，年经营成本高于预期位值13.4％以上，或者投资额与经营成本不变，产品价格低于预期值10.3％以上，方案将变得不可接受。而如果付现成本与产品价格不变，投资额增加76.0％以上，才会使方案变得不可接受。根据上面的分析，对于本投资方案来说，产品价格与付现成本都是敏感因素。在作出是否采用本方案的决策之前，应该对未来的产品价格和付现成本及其可能变动的范围作出更为精确的预测与估算。如果产品价格低于原预期值10.3%以上或付现成本高于原预期值13.4%以上的可能性较大，则意味着这笔投资有较大的风险。另外，付现成本的变动对方案经济效益有较大影响这一分析结果还提醒我们，如果实施这一方案，严格控制付现成本将是提高项目经济效益的重要途径。 在进行单因素敏感性分析的过程中，当计算某特定因素的变动对经济效果指标的影响时，假定其它因素均不变。实际上，许多因素的变动具有相关性，一个因素的变动往往也伴随着其它因素的变动。例如，对于前例中生产电动汽车这个方案，如果世界市场上石油价格上涨，电动汽车的市场需求量有可能增加，这将导致销售量和产品价格的上升，然而，石油价格上升还会引起其它生产资料价格的上涨，这将导致生产成本的增加。所以，单因素敏感性分析有其局限性。改进的方法是进行多因素敏感性分析，即考察多个因素同时变动对方案经济效果的影响，以判断方案的风险情况。 ? 多因素敏感性分析要考虑可能发生的各种因素不同变动幅度的多种组合，计算起来要比单因素敏感性分析复杂得多。如果需要分析的不确定因素不超过三个，而且经济效果指标的计算比较简单，可以用解析法与作图法相结合的方法进行分析。 小结：敏感性分析在一定程度上就各种不确定因素的变动对方案经济效果的影响作了定量描述。这有助于决策者了解方案的风险情况，有助于确定在决策过程中及方案实施过程中需要重点研究与控制的因素。但是，敏感性分析没有考虑各种不确定因素在未来发生变动的概率，这可能会影响分析结论的准确性。实际上，各种不确定因素在未来发生某一幅度变动的概率一般是有所不同的。可能有这样的情况．通过敏感性分析找出的某一敏感因素未来发生不利变动的概率很小，因而实际上所带来的风险并不大，以致于可以忽略不计，而另一不太敏感的因素未来发生不利变动的概率却很大，实际上所带来的风险比那个敏感因素更大。这种问题是敏感性分析所无法解决的，必须借助于概率分析方法。? 第六节 无形资产投资 一、特点 二、主要无形资产 三、分类 四、投资决策 P278-281例 思考题 比较项目评价指标中的净现值和内部收益率，为什么这两种评价指标在项目排序过程中可能发生矛盾？如何消除这种矛盾？ 项目评价标准选择的依据是什么？如果你是一个项目经理，假设你只能选择一种指标来评价资本投资项目，你会选择哪个指标，为什么？ 3.现在开发的净现值计算 4.确定5年后开发的营业现金流量 时间 项目 2—6 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4） 所得税（5） 税后利润（6） 营业现金流量（7） 280 50 18 212 85 127 145 5.计算5年后开发的净现金流量 时间 项目 0 1 2—5 6 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 营运资金回收 净现金流量 -90 -10 -100 0 0 145 145 145 10 155 6.计算5年后开发的到开发年度初的净现值 7.将5年后开发的净现值折算为立即开发的现值 结论：早开发的净现值为145.04万元， 5年后开发的净现值为106.39万元， 因此应立即开发。 寿命期不相等的决策—年均净现值法或年均费用（成本）法 年均费用法适用于收入相同但计算期不同的项目比选。年均费用(AC)小的项目为中选项目。 年均成本法（实际现金流量） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 3200…………………………………………3200 25000 8000 新设备 0 1 2 3 4 5