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上交所期權全真類比交易 每日專家點評 2014第71期（總第76期） 2014年04月22日 ￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣ 上證180ETF期權 當日合約交易情況 今日，上證180ETF開盤於1.911，收盤於1.923，較前一交易日上漲了0.58%，成交量為53.88萬手。當日，4月認沽、認購比率（P-C ratio）為1.11，較上一交易日上升了0.58。認購期權方面，“180ETF購5月1800”、“180ETF購4月1700”和“180ETF購4月1750”分別以1564、1289和1111張的成交量位列前三，近月實、平值認購合約的成交量占所有近月認購合約的90.56%；認沽期權方面，交易量排名前三的合約是“180ETF沽4月2000”、“180ETF沽5月2100”和“180ETF沽5月1950”，其成交量分別為3806、2424和1205張，近月實、平值認沽合約的成交量占所有近月認沽合約的97.07%。 上證180ETF各期權合約下一交易日的理論參考價格 今日，上證180ETF收盤於1.923元。參數上，我們取市場無風險利率為4.5%（一年定期存、貸款利率的平均數）；對於四個不同的到期月份合約，分別以30日、60日、90日、180日歷史波動率作為對應合約的標的波動率（20.00%、18.84%、17.56%、17.61%），得出下一交易日市場上各個期權合約的理論參考價格，如下表所示： 表：上證180ETF期權在下一交易日的理論參考價格（單位：元） 到期日 行權價 認購期權 認沽期權 2014.4.23 2014.5.28 2014.6.25 2014.9.24 2014.4.23 2014.5.28 2014.6.25 2014.9.24 1.700 0.2233 0.2383 0.2671 0.0001 0.0020 0.0110 1.750 0.1733 0.1918 0.2254 0.0001 0.0050 0.0183 1.800 0.1233 0.1371 0.1484 0.1868 0.0001 0.0062 0.0112 0.0287 1.850 0.0733 0.0962 0.1096 0.1519 0.0001 0.0150 0.0221 0.0429 1.900 0.0256 0.0623 0.0769 0.1211 0.0022 0.0309 0.0389 0.0611 1.950 0.0018 0.0368 0.0510 0.0946 0.0284 0.0553 0.0626 0.0836 2.000 0.0001 0.0197 0.0318 0.0723 0.0766 0.0879 0.0931 0.1104 2.050 0.0001 0.0095 0.0187 0.0542 0.1266 0.1275 0.1296 0.1413 2.100 0.0001 0.0042 0.0103 0.0398 0.1766 0.1719 0.1708 0.1759 資料來源：Wind，上海證券創新發展總部創新實驗室 期權交易策略運用 明天是4月期權合約的到期日，作為期權的買方，明日的股價將決定著他是否會做出行權的決定。初涉期權的投資者或許還對行權、交割等事宜並不那麼瞭解，那麼今天我們就以“大白話”的方式來為投資者解惑——什麼是行權日和交割日，什麼是歐式行權和實物交割，行權交割到底需要注意些什麼？ 首先，投資者需要明白什麼是行權日與交割日。我們知道，期權的買方是付出了權利金得到了權利；而期權的賣方呢，則得到了權利金而承擔了義務，因此行權日是期權買方可以行權權利的日子，而交割日是期權賣方（被行權的賣方）需要履行義務的日子。根據目前上交所的期權業務方案，行權日在每個月份的第四個星期三，期權的買方在行權日的9:30~11:30和13:00~15:30可以行權（注意：比股票交易時間延長了半小時），而交割日則在行權日的下一個交易日（即第四個星期四），期權的賣方在交割日的交易時間內需要準備好證券或資金。 其次，上交所採用的行權方式是歐式（注意：不是美式），歐式期權的買方只能在到期日當天行使權利，所以到期日即為行權日（即買方只能在第四個星期三當天才能行權），這就好比一張8點黃金檔的電影票，觀影者只能在8點附近進場（在7點不能進場，但9點電影票又失效了）。另外，上交所採用的交割方式是實物交割（不是現金交割），實物交割可理解成“一手交錢、一手交券”，比如認購期權：買方行使權利交錢，而賣方被行權後需要在交割日交付證券