第二章国际直接投资理论.pptVIP

港台企业在大陆投资 现象：港台许多中小企业在大陆投资建厂 劳动密集型产业 无所有权优势、无规模效益、无内部化优势 投资效益很高 原因： （1）跨国投资的竞争力取决于比较优势和开拓市场的能力； （2）市场发展程度“慢半拍”； （3）更适应中国的社会环境。 哈里?马克维茨的理论开拓——1952 “portfolio Selection” ——Journal of Finance, 7, no.1（March 1952）：77-91 （3）方差????随机变量X的方差的计算公式为： ????式中， 为随机变量X的方差； 为随机变量X的期望值。???? 证券组合预期收益率等于组合内各资产期望收益率的加权平均。公式如下： E(Rp)—证券组合的预期收益率； Wi—对于第i种证券的投资比例； E(Ri)—第i种证券的预期收益率。 每一证券对组合的预期回报率的贡献依赖于它的预期收益率，以及它在组合初始价值中所占份额，而与其他一切无关。 3．组合的收益率和风险 Eg1.存在两种证券，证券一在组合中的比例为40%，证券二在组合中的比例为60%，其估计收益率与各自出现的概率如下: ???? Eg2.假设我们有100万的本钱，投资于证券1，证券1的收益率为20%；我们还要在证券2上做30万的卖空，即借30万证券2售出，假设证券2的收益率为10%，售出后全部投资于证券1，问我们这一资产组合的预期收益如何？ E(r)=1.3*20%+(-0.3)*10%=23% 组合的风险一般用标准差或方差表示。公式如下： 由两种证券构成的证券组合的方差： 由n个证券组成的证券组合的方差为： 投资组合的标准差依赖与各基本证券的标准差、投资比例以及同其他基本证券间的协方差。 组合的风险 双证券组合 协方差= [RAi-E(RA)][RBi-E(RB)] 相关系数 rAB= 表明两种证券的相互影响程度。（-1~+1） rAB= - 1，风险最小，其组合效果最佳； rAB= + 1，总风险最大。 举例 证券风险组合的大小由三个因素决定： 每种证券所占的比例 证券收益率的相关性 每种证券的标准差 3、证券组合选择（均值方差分析） （1）证券组合的可行集 根据前文所述，调整各种可投资的证券的比例将产生众多不同的证券组合，这些组合就构成了一个可行集，其一般呈伞型，其边界上以及边界内各点代表了所有可行的证券组合点。伞型区间边缘上的资产组合是杂同等收益水平上风险最小的集合。 （2）风险厌恶者的无差异曲线 不同的投资者对风险的厌恶程度和对收益的偏好程度不同，为了更好地反映收益和风险对投资者效用的影响程度，引入“无差异曲线”的概念。 一条无差异曲线代表给投资者带来同样满足程度的预期收益率和风险的所有组合。 特征：1. 斜率为正 2. 下凸 3. 无数多条 4. 不相交 （3）效用最大化 将以上两图叠加，两者的切点就是能给投资者带来最大效用的有效率资产组合——最佳资产组合。 如果仅持有一种资产，那么单个资产自身的方差便是风险的衡量指标，且方差越大，风险越大，投资者所要求的风险报酬也就越高。 如果持有多种资产，即持有证券组合时，组合的风险不仅是各单个资产方差的函数，同时还是各资产间同动程度的函数。如果证券组合中两资产同动程度越弱，那么组合的风险也就越小。 证券组合的方差越大，其风险也就越大，投资者对组合的要求的风险报酬也就越高。 风险小结 * 国际投资 * 区位优势理论的案例分析2： 中国吸引FDI区位分布的特点及相关解释 　　 2002年我国吸引FDI达到527亿多美元，超越美国成为该年全球最大的引资国， 2003年尽管受SARS的困扰,我国仍然吸引了535亿美元的外国直接投资成为当年世界第二大引资国。 2004年实际吸引FDI 606.30亿美元 在总量增加的情况下，跨国公司在我国直接投资的区域分布也开始出现一些新的变化。 * 国际投资 * 特点一： 跨国公司的直接投资仍集中在我国的东部地区，外资西进的态势并不明显，但外资对我国中部地区的投资增长速度明显加快。 从20世纪90年代以来，跨国公司在我国东部地区的直接投资比例一直保持在85%以上 。 我国的西部地区的直接投资基本保持在3%以下。 在我国中部地区的直接投资则呈现出逐步增长的态势，比重从1990年的3.52%上升到如今的10