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例：铜陵转债的转股价格为15.68元，转股比例6.3776，转股起始日2011年1月17日，标的股票是铜陵有色。 2010年12月31日，铜陵转债价格201.49元，铜陵有色价格35.05元；溢价率为-9.86%。此时，买入1万张转债投入201.49万元；同时融券卖出6.37万股铜陵有色，获得资金223.27万元，产生融券负债6.37万股。 2011年1月17日，转股获得6.3776万股铜陵有色，下一个交易日归还6.37万股的融券负债。 可转债策略---套利 期初 期末转股后 期末归还负债后 证券 1万张转债 6.3776万股铜陵有色 76股铜陵有色 资金 223.27万元 223.27万元 223.27万元 负债 6.37万股铜陵有色 6.37万股铜陵有色 0 费用 0 223.27*10.35%*18/360万元 1.16万元 净资产 201.49万元 - 222.11万元 收益 0 - 20.62万元 可转债策略---套利 2010年12月31日，铜陵转债价格201.49元，铜陵有色价格35.05元；溢价率为-9.86%。此时，买入1万张转债投入201.49万元；同时融券卖出6.37万股铜陵有色，获得资金223.27万元，产生融券负债6.37万股。 2011年1月14日，铜陵转债价格180元，铜陵有色价格28.2元，转股价值为179.85元，低于转债价格，溢价率变为正。 此时提前实现套利收益，买入铜陵有色6.37万股归还融券负债，同时卖出所有的铜陵转债。 可转债策略---套利 期初价值 期末价值 盈亏 转债 201.49万元 180万元 -21.49万元 股票 -223.27万元 -179.64万元 43.63万元 费用 0 223.27*10.35% *14/360万元 -0.9万元 收益 0 - 21.24万元 可转债策略---套利 目的：股价下跌获利，股价上涨保本。 原理：买入可转债的同时将可转债做担保，并融券卖出对应数量的标的股票。 标的股票价格下跌时 融券卖出的股票可以盈利，而可转债由于债券属性的存在可基本实现保本。 当标的股票价格上涨时 融券卖出的股票出现亏损，而可转债价格可以随股价上涨而上涨，可转债的盈利基本可以弥补融券亏损。 可转债策略---复制看跌期权 举例说明：2010年11月15日，工行转债收盘价123.13元，转股价格为4.15元，转股比例为24.0964，标的股票工商银行收盘价5元，转股溢价率2.2%。当时的融券年费率10.35%。 策略操作：买入工行转债，假设为1000张，投入资金12.313万元，同时融券卖出2.41万股标的股票工商银行，获得资金12.05万元，产生2.41万股工商银行的融券负债。 可转债策略---复制看跌期权 情景一：1个月后，工商银行价格下跌为4.22元，跌幅为15.6%，工行转债为121.01元，跌幅很小。 情景二：1个月后，假如工商银行不跌反涨，上涨15.6%，达到5.78元，工行转债至少能达到139.28元。 可转债策略---复制看跌期权 ? 工商银行下跌15.6%时 工商银行上涨15.6%时 期初 价值 期末 价值 盈亏 期初 价值 期末 价值 盈亏 工行 转债 123130 122160 -970 123130 139280 16150 工商 银行 -120500 -101702 18798 -120500 -139298 -18798 费用 0 1039 -1039 0 1039 -1039 收益 - - 16789元 - - -3687元 可转债策略---复制看跌期权 原理：股指期货的理论价格可以由无套利模型决定，一旦市场价格偏离了这个理论价格的某个价格区间，就出现期现价差。 操作：投资者就能在期货市场与现货市场上同时买低卖高，等到价格回归一致后，反方向平仓。 收益：期货与现货的价差 股指期货理论价格： F(t)=S(t) x exp{(r-d)x(T-t)} 股指期货组合套利 融资交易有效提供资金杠杆 正向套利：卖出期货的同时买进股指现货，在期货到期日结算或者价格回归后平仓获取套利利润。 原理：套利所需资金包括买入现货的资金、股指期货卖空的基本保证金和追加保证金，其中买入现货所需资金占比最大。 方法：利用自有资金买入一部分现货，同时以这一部分现货作担保融资买入另一部分现货，节省套利资金。 股指期货组合套利 例：如果沪深300股指期货合约为3600点，股指期货保证金比例为15%。 完成一手合约的股指期货期现套利需要资金约129.2万元。 通过融资交易以股票做担保的折算率为70%，融资保证金比例80%