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北京中期期货经纪有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO.，LTD. 投资月报（能源） 油价百元之上振荡加剧 后市仍可看高一线 内容摘要： 国际原油方面：在高油价与美国经济增长萎缩的共同作用下，发达国家尤其美国出现了需求放缓的迹象。但一方面亚洲新兴国家需求仍然呈较强刚性，另一方面美国经济恶化，美联储表示将继续用降息等手段刺激经济，这令美元继续弱势运行，从而为原油以及其他商品提供了较强的多头人气。库存方面由于炼厂开工率处于低位，且恢复缓慢，使得成品油库存出现明显下滑趋势。而地缘冲突、天气等因素也令生产和运输环节受到威胁。这些都为油价后期继续维持在百元之上的水平提供了强有力支撑。但后市我们最应该关注的是美国的经济政策以及美元走势。因这一因素是造成近期油价大涨20美元至历史高点的重要推动因素。由于市场投机与保值资金密切关注这一动向且进出频繁，预计后市油价振荡将会加剧。若市场在夏季需求高峰来临之际再遇库存减少及美元进一步下滑，则新的历史纪录还将被改写。目前NYMEX原油期价上方阻力位在105和110美元一线，下方支撑位在99至100美元区域。 燃料油市场方面：虽然4月份新加坡市场供应依然充裕，但受广东上调22家燃油电厂上网临时结算电价 （资料来源：北京中期） 3月初，纽约商品交易所（NYMEX）原油期货价格在之前经过多次试探后，一举突破百元大关。此后涨势延续并连破纪录新高，3月17日最高触及了每桶111.80美元的最高位。但同时也是在这一天，由于美元出现反弹，导致部分投机与保值资金结清部位，油价大幅跌至105美元。此后美国经济动荡以及美元走势令油价振荡加剧，最低曾在盘中跌破每桶99美元的近期低位。但价格很快反弹至100－110美元区间内。 油价此轮涨势从国内春节期间开始，自每桶90美元附近持续攀升，最高涨幅逾20美元。近来，美国各经济数据均不理想，经济陷入衰退的预期更加明显。而美联储降息救市的态度仍很坚决，这使得市场普遍增加了进一步大幅降息的预期。令美元不断走软，连创新低。这使得多头投机资金再次进入原油市场，同时美元避险资金也大量买入原油、黄金等进行避险操作。另外，3月初OPEC产量会议决定维持当前产量不变，这使得油价在百元之上的高位再获上行动力。但随后原油期货价格在短暂突破110美元关口并创新高后大幅回落。因美国次级债危机使得著名投行贝尔斯登遭到收购，其客户大量结清头寸，导致市场中恐慌性抛盘涌现，商品价格大幅下跌。同时美联储宣布降息75基点，之前市场预期将降息100个基点，这使得美元短暂下行后开始反弹。进一步挤压出油价中因之前投机而产生的泡沫。随后由于美元反弹遇阻，加之库存因素连续利多市场，油价又自百元水平大幅反弹。目前油价仍在美国经济的不确定性、美元走势、库存变动以及地缘冲突等因素的影响下处于100－110美元区间，并大幅振荡。 二，基本面状况展望 国际供需 － 经济衰退冬季结束，供需紧张短期有缓解。 据美国能源资料协会(EIA)最新报告，受全球经济尤其是美国经济增长减速的影响，今年全球日均原油需求量将降至万桶，略低于该机构年初预测的万桶。不过，这一预测需求量仍比去年的日均需求量增加了万桶，增幅为％。 该机构预计，美国经济增长放缓以及油价创新高将导致美国今年的原油需求仅会增长4万桶/天。美国今年上半年经济增长率将小幅放缓，下半年将开始恢复增长，而全年的平均经济增长率将跌至2001年以来最低的1.3%。将美国今年第一季度原油需求预期下调10万桶/天，至2067万桶/天，仅比去年同期高2万桶/天。，美国第一季度原油需求为2060万桶/天，较上个月的预期低0.6%，当时的预期为2077万桶/天，与上年同期持平。由于北半球所以第二季度世界石油需求量通常会减少。这种减少有时会推动欧佩克在春季。欧佩克保持供应量不变，而市场需求又呈现减缩，石油的供应量将。今年第一季度的全球日均石油产量将比日均需求量少万桶，但第二季度的日均石油产量则将会比日均需求量多万桶。中国海关总署中国月份进口原油1429万吨，合每日进口361万桶，2月份原油进口量较上年同期的1210万吨增长18%。 (资料来源：北京中期) 美元传统上对石油或其他如黄金、基本金属等的价格有直接影响，因为这些商品都是以美元计价，且通常都随着美元币值变动。 （资料来源：EIA 北京中期） 图九： OECD国家商业原油可供供应天数及预期 （资料来源：EIA 单位：天） 据美国能源资料协会（EIA）石油统计数据显示，截至3月21日当周，美国商业原油库仅增9万桶，总量保持在3.118亿桶，之前预期为增加170万桶。近几周来该库存较之前