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过去在美国贷款是非常普遍的现象
过去在美国,贷款是非常普遍的现象,从房子到汽车,从信用卡到电话账单,贷款无处不在。当地人很少一次现金买房,通常都是长时间贷款。可是我们也知道,在美国失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人,他们怎么买房子呢?因为信用等级达不到标准,他们就被定义为次级贷款者。大约从 10 年前开始,那个时候贷款公司漫天的广告就出现在电视上、报纸上、街头,抑或在你的信箱里塞满诱人的传单:『你想过中产阶级的生活吗?买房吧!』『积蓄不够吗?贷款吧!』『没有收入吗?找贷款公司吧!』『首次付款也付不起?我们提供零首付!』『担心利息太高?头两年我们提供 3%的优惠利率!』『每个月还是付不起?没关系,头 24 个月你只需要支付利息,贷款的本金可以两年后再付!想想看,两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了,到时候还怕付不起!』『担心两年后还是还不起?哎呀,你也真是太小心了,看看现在的房子比两年前涨了多少,到时候你转手卖给别人啊,不仅白住两年,还可能赚一笔呢!再说了,又不用你出钱,我都相信你一定行的,难道我敢贷,你还不敢借?』在这样的诱惑下,无数美国市民毫不犹豫地选择了贷款买房。(你替他们担心两年后的债务?向来相当乐观的美国市民会告诉你,演电影的都能当上州长,两年后说不定我还能竞选总统呢。)阿?贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩,可是钱都贷出去了,能不能收回来呢?公司的董事长 -- 阿?先生,那也是熟读美国经济史的人物,不可能不知道房地产市场也是有风险的,所以这笔收益看来不能独吞,要找个合伙人分担风险才行。于是阿?找到美国财经界的领头大哥 -- 投资银行。这些家伙可都是名字响当当的大哥(美林、高盛、摩根),他们每天做什么呢?就是吃饱了闲着也是闲着,于是找来诺贝尔经济学家,找来哈佛教授,找来财务工程人员,用上最新的经济数据模型,一番金融炼丹( copula 差不多是此时炼出)之后,弄出几份分析报告,从而评价一下某某股票是否值得买进,某某国家的股市已经有泡沫了,这一群在风险评估市场呼风唤雨的大哥,你说他们看到这里面有没有风险?开玩笑,风险是用脚都看得到!可是有利润啊,那还犹豫什么,接手吧!于是经济学家、财务工程人员,大学教授以数据模型、随机模拟评估之后,重新包装一下,就弄出了新产品 --CDO(注: Collateralized Debt Obligation ,债务抵押债券),说穿了就是债券,通过发行和销售这个 CDO 债券,让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。光这样卖,风险太高还是没人买啊,假设原来的债券风险等级是 6 ,属于中等偏高。于是投资银行把它分成高级和普通 CDO 两个部分 (tranche) ,发生债务危机时,高级 CDO 享有优先赔付的权利。这样两部分的风险等级分别变成了 4 和 8 ,总风险不变,但是前者就属于中低风险债券了,凭投资银行三寸不烂 金 舌,在高级饭店不断办研讨会,送精美制作的 powerpoints 和 excel spreadsheets ,当然卖了个满堂彩!可是剩下的风险等级 8 的高风险债券怎么办呢?对冲基金又是什么人,于是投资银行找到了对冲基金,那可是在全世界金融界买空卖多、呼风唤雨的角色,过的就是刀口舔血的日子,这点风险简直小意思!于是凭借着关系,在世界范围内找利率最低的银行借来钱,然后大举买入这部分普通 CDO 债券,2006 年以前,日本央行贷款利率仅为 1.5 %;普通 CDO 利率可能达到 12 %,所以光靠利差对冲基金就赚得满满了。这样一来,奇妙的事情发生了,2001 年末,美国的房地产一路飙升,短短几年就翻了一倍多,天呀,这样一来就如同贷款公司开头的广告一样,根本不会出现还不起房屋贷款的事情,就算没钱还,把房子一卖还可以赚一笔钱。结果是从贷款买房的人,到贷款公司,到各大投资银行,到各个一般银行,到对冲基金人人都赚钱,但是投资银行却不太高兴了!当初是觉得普通 CDO 风险太高,才丢给对冲基金的,没想到这帮家伙比自己赚的还多,净值拼命地涨,早知道自己留着玩了,于是投资银行也开始买入对冲基金,打算分一杯羹了。这就好像宅家里有放久了的饭菜,正巧看见隔壁邻居那只讨厌的小花狗,本来打算毒它一顿,没想到小花狗吃了不但没事,反而还越长越壮了,阿宅这下可傻眼了,难道发霉了的饭菜营养更好?于是自己也开始吃了!这下又把对冲基金乐坏了,他们是什么人,手里有 1 块钱,就能想办法借 10 块钱来玩的土匪啊,现在拿着抢手的 CDO 当然要大干一票!于是他们又把手里的 CDO 债券抵押给银行,换得 10 倍的贷款操作其他金融商品
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