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第一节 传统证券组合管理理论 步骤： （1）确定投资政策； （2）证券投资分析 （3）构建证券组合 （4）调整证券组合 （5）评价组合效果 第二节 现代证券组合管理理论 一、收益率的计算 1、简单收益率的计算 简单收益率的计算不考虑分红再投资时间价值的影响，其计算公式与股票持有期收益率的计算公式类似： 式中：R——简单收益率； 、 ——期末、期初基金的份额净值； D——在考察期内，每份基金的分红金额。 【案例】 假设某基金在1999年12月3日的份额净值为1.4848元/单位，2000年9月1日的份额净值为1.7886元/单位，期间基金曾经在2000年2月29日每10份派息2.75元，那么这一段时间内该基金的简单收益率为： 案例扩展：博时精选股票（050004） 2、时间加权收益率 简单收益率由于没有考虑分红的时间价值，因此只能是一种基金收益率的近似计算。时间加权收益率由于考虑到了分红再投资，更能准确地对基金的真是投资表现作出衡量。 时间加权收益率的假设前提是红利以除息前一日的单位净值减去每份基金分红后的份额净值立即进行了再投资。分别计算分红前后的分段收益率，时间加权收益率可由分段收益率的连乘得到： 或者 ——第一次分红前的收益率； ——第一次分红至第二次分红期间的收益率，依次类推； ——期初基金的份额净值； ，…， ——分别表示除息前一日基金份额净值； ——期末基金的份额净值； ， …， ——在考察期内，每份基金的分红金额。 【案例】 假设某基金在1999年12月3日的份额净值为1.4848元/单位，2000年9月1日的份额净值为1.7886元/单位，期间基金曾经在2000年2月29日除息，每10份派息2.75元，在除息的前一日（2月28日）的基金份额净值为1.8976元/单位，则： 因此，该基金在该期间内的时间加权收益率为： 3、算术平均收益率和几何平均收益率 在对多数收益率的衡量与比较上，常常会用到平均收益率指标。平均收益率的计算有两种方法：算术平均收益率和几何平均收益率。 算术平均收益率的计算公式为： 式中： ——各期收益率； n——期数。 几何平均收益率的计算公式为： 式中： ——连乘符号； ——各期收益率 n——期数。 相关系数的讨论 （1） 时， （2） 时， （2） 时， 多种风险资产风险最小 多种风险资产效用最大 练习 某投资者投资了2项资产： A基金，预期收益率8%，标准差15% B基金，预期收益率10%，标准差20% A和B相关系数为0.效用函数为： 问： 1：若只投资A和B基金，风险最小，则投资比例如何？ 2：若只投资A和B基金，效用最大，则投资比例如何？ 附录：资本资产定价模型 1、资本市场线 如果每个投资者都按照现代证券组合管理理论来进行证券投资，则最终的结果必然是所有的投资者的风险资产中个资产比例相同，只是在无风险资产和风险资产之间投资的比例不同，则由无风险资产与风险资产相连所得到的线就称为资本市场线。 资本市场线 证券市场线 基本公式： 其中： 实际案例 假设以下基金过去三年的净值及分红情况如下：（单位：元） 某投资者选择这两只基金进行投资，试回答： （1）若投资者希望最小，则如何构造投资组合？ （2）若投资者希望效用最大，则如何构造投资组合？（假设投资者的A=4） 第十六章 投资组合理论 课程导入 某投资者计划选择股票型基金（预期收益率为13%，风险为20%）和5年期国债（预期收益率为8%）作为其投资对象。请问：他该如何在这两种投资对象上进行选择（即投资比例分别为多少）？ 二、 收益和风险的度量 1、风险的有关问题 风险实指未来资产价值（或收益率）有多种可能的结果，投资者不能确切地知道哪种结果会发生，只知道每种结果的发生概率及可能的后果。更确切地说，对于投资人而言，他所面临地风险是实际收益与预期收益之间的差额。 2、单个证券收益和风险的度量 （1）收益的度量 一般用预期收益率来度量 案例1：若A基金在未来一年内取得收益率为10%、15%、-5%的概率分别为：40%、30%、30%，则其预期收益率为多少？ 案例2：若A基金在过去三年的年收益率分别为： 10%、15%、-5%，则投资者预期的收益率应该为多少？ （2）风险的度量 一般用方差或者标准差度量 案例1：若A基金在未来一年内取得收益率为10%、15%、-5%的概率分别为：40%、30%、30%，则其方差和标准差分别为多少？ 解答：