第8章投资决策实务.pptVIP

年均成本法略去。 略去计算。见教材251页。 略去计算。见教材252页。 略去计算。见教材255页。 见教材256页。 按风险调整贴现率法：将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资金成本或公司要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法。8.3.1 按风险调整贴现率法 （简单理解） 教材259页。2、概率法（略）。概率法是指通过发生概率来调整各期的现金流量，并计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值，进而对风险投资做出评价的一种方法。适用于各期的现金流量相互独立的投资项目 教材256页。 从后到前进行剪枝行动。 不要求计算。 同样，不要求计算。 略 略 教材265页。要求掌握。 7000/8000-6000=3.5台。 计算见教材267页。 略去。 8.4通货膨胀对投资分析的影响(略提) 当一项估计包括通货膨胀因素时，称之为名义（nominal）量，如名义工资，名义现金流量等，即未扣除通货膨胀因素的量；当一项估计不包括通货膨胀因素时，称之为实际（reall）量，如实际工资，实际现金流量等，即已扣除通货膨胀因素的量；一般的，后者小于前者，如实际工资小于名义工资，实际现金流量小于名义现金流量。 根据不变购买力水平测算出来的为实际值，而随着通货膨胀变化测算出来的为名义值。折旧是一个名义量。 8.4.4恶性通货膨胀的影响。 高通货膨胀率下的投资分析比稳定通货膨胀率下的投资分析要困难得多。无论是上面提到的用名义贴现率贴现名义现金流量，还是用实际贴现率贴现实际现金流量，都包含有预期通货膨胀率因素，所以这两种方法都会受到通货膨胀率不确定性的影响。为了解决这一问题，投资分析时要尽可能地用较稳定的货币来估算项目的现金流量和贴现率，并基于这些结果来计算项目的净现值。 由于通货膨胀的不确定性随着时间而加剧，期限越长的项目越容易受到冲击。因此，在通货膨胀不稳定的情况下，公司通常不愿意介入期限较长的项目。 8.3.4 敏感性分析 【例8-11】某公司准备投资一个新项目，正常情况下有关资料如表8－22所示，初始投资全部为固定资产投资，固定资产按直线法进行折旧，使用期10年，期末无残值，假定公司的资金成本为10％，所得税税率为40％。 表8－22 正常情况下公司的现金流量状况 单位：元 项目 第0年 第1～10年 原始投资额（1） -10 000 　 销售收入（2） 40 000 变动成本（3） 30 000 固定成本（不含折旧）（4） 4 000 折旧（5） 1 000 税前利润（6） 　 5 000 所得税（7） 2 000 税后净利（8） 　 3 000 现金流量（9） -10000 4 000 8.3 风险投资决策 8.3 风险投资决策 8.3.4 敏感性分析 第一步：确定分析对象——净现值 第二步：选择影响因素——初始投资额，每年的销售收入、变动成本、固定成本 第三步：对影响因素分别在悲观情况、正常情况和乐观情况下的数值做出估计 第四步：计算正常情况下项目的净现值 第五步，估算各个影响因素变动时对应的净现值 8.3 风险投资决策 8.3.4 敏感性分析 表8－23 NPV的敏感性分析表 单位：万元 影响因素 变动范围 净现值 悲观情况 正常情况 乐观情况 悲观情况 正常情况 乐观情况 初始投资 15 000 10 000 8 000 10 809a 14 580 16 088 销售收入 30 000 40 000 5 0000 -22 290b 14 580 51 450 变动成本 38 000 30 000 25 000 -14 916 14 580 33 015 固定成本 6 000 4 000 3 000 7 206 14 580 18 267 a此处的净现值计算方法为：年折旧额为15000÷10＝1500（元），1～10年的营业现金流量为（40000-30000-4000-1500）×（1-0.4）+1500＝4200（元）， 净现值为 （元） b这里假设公司的其他项目处于盈利状态，这意味着在此项目上的亏损可用于抵扣其他项目的利润，从而产生节税效应。节税的金额被看作是该项目现金流入的一部分。当公司的年销售收入为30000元时，每年的息税前利润EBIT=30000-30000-4000-1000=-5000（元），节税金额为5000×0.4＝2000（元）， 税后